我们认为1 月动力电池产销同比大幅增长标志着我国动力电池行业下游需求回归正轨，为2021 年新能源汽车市场打响了开门红。我们建议重点关注动力电池龙头【宁德时代】；磷酸铁锂较同期呈现明显复苏趋势，建议关注磷酸铁锂正极材料标的【德方纳米】；在我国“碳中和”发展目标已经确立的大基调下，预计2021 年我国新能源汽车市场将保持高增速带动对动力电池需求提升。

全球多国已承诺在2050 或2060 年实现“碳中和”，而燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占10%），新能源车成为减排重要一环。中美欧作为碳排放最大经济体，碳排放合计占比达52%（中国/美国/欧洲占比分别为25%/13%/9%）,同时三地为新能源车最大生产消费地区。

我们对比分析居民消费价格指数中“交通工具”以及“交通工具使用与维修”两个分项在2001-2020 年间的变化。总体而言，“交通工具”价格在2001-2021 之间平均每年下跌2.1%，与相反，“交通工具使用和维修”价格在此期间平均每年上涨1.9%。在此大背景下，我们认为提供汽车服务相关的企业将长期受益于价格的上涨，广汇汽车是国内最大的汽车经销商集团，我们维持“买入”评级，目标价5.55 元。此外，上汽集团以及广汽集团的汽车服务贸易业务也将受益于服务市场的增长以及价格的上行。

作为光伏行业最上游，中短期来看，世界主流国家都表现出对新能源的积极态度，今年作为“十四五”开局之年，行业需求将迎来爆发；长期来看光伏成本将越来越低，电站收益率将越来越高，需求将提升。当前光伏占比较低的情况下，未来成长空间巨大。预计到2050 年光伏行业年均增速在10%左右，硅料需求随之增长。

截至2021 年2 月21 日，我们对中信汽车板块已披露2020 年年报业绩 预告数据的113 家公司进行了统计，2020 年汽车行业预告净利润增速下 限的中位数为32.52%，2019 年中信汽车板块净利润增速的中位数为 -9.57%，2020 年同比上升了大约42pct。

智能化趋势下，传统整车厂毛利受冲击，产业价值逐步后移。基于保有量及车龄的提升，车后市场规模仍将稳定增长，至2030 年，规模预计达到12000 亿欧元。细分领域看，移动互联改变了汽车金融，物联网时代或将深度影响汽修与汽配产业。一方面，多样化的选配需求以及多频次、专业化的汽修服务最为“刚需”；另一方面，汽车智能化飞速发展，汽车电子需求也正逐步提升。

国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，提出发电侧构建多元化清洁能源供应体系，在消费侧全面推动电气化与节能提效的实施路径，并进行了行动方案的分解。国内要实现2025、2030年非化石能源占一次能源消费比重达到20%、25%的目标，压力比较大，碳中和战略首当其冲的就是光伏、风电和电动车产业，这也是未来十年确定性最高的方向。

2020年12月、2021年2月，宁德时代发布多项扩张计划，累计投资不超过680亿元用于新建产能。预计新增210GWh产能，按照每GWh 1.8亿元设备投资测算，宁德时代扩张计划将为锂电设备行业带来378亿元的订单。宁德时代设备供应商有望显著受益。

投资建议：行业复苏稳步推进，电动智能直冲云霄，我们认为2021 年乘 用车复苏景气仍然会持续，整车重点推荐【吉利汽车（H）】；商用车板块 2021 年货车总销量有下滑压力，尤其是重卡，投资机会为国五升国六产 业链，重点推荐【雪龙集团】；零部件板块，从三条维度选择，①出口型 或者海外收入占比高的零部件公司2021 年将大幅受益海外车市复苏，重 点推荐【福耀玻璃】、【继峰股份】；②2021 年电动车销量将高增长，是转 折年，重点推荐蔚来产业链【文灿股份】、特斯拉产业链【拓普集团】；③ 2021 年智能化L2 级将向中低端车快速普及，L2+陆续量产，重点推荐【伯 特利】，建议关注【德赛西威】、【华阳集团】。

2 月沪深300 指数下跌0.28，电力设备及新能源指数下跌5.74%，在29 个行业中排名第28 位。涨幅前三的上市公司分别为：福田汽车（36.95%）、鸿达兴业（35.99%）、江铃汽车（12.61%）；跌幅前三的上市公司分别为：长城汽车（-25.17%）、天齐锂业（-25.07%）、天奈科技（-20.98%）。

1 月狭义乘用车产量实现184.8 万辆（同比+32.7%，环比-19.6%）。批发 销量实现202.8 万辆（同比+26.8%，环比-12.4%）。其中新能源乘用车批 发16.8 万辆（同比+290.6%，环比-20.5%）。交强险口径：狭义乘用车零 售销量实现226.9 万辆（同比+22.8%，环比-11.6%），其中新能源零售实 现14.8 万辆，宏光mini/Model 3/比亚迪汉分列前三，自主整体强于合 资。1 月SUV 市场德系/日系份额上升；轿车市场自主/日系份额下降。 1 月消费结构变化中，中高端消费占比下降，低端消费占比显著提升。 重点车企产销层面，长城+比亚迪+长安自主+长安福特表现较好。

2020 年第四季度至春节前，汽车板块公司股价走势分化显著，乘用车子板块、500 亿市值以上公司涨幅中位数分别为34.6%/41.6%，大幅跑赢行业平均水平-9.8%。当前，我们认为板块小市值公司尤其是零部件板块优秀公司价值普遍被低估，重点推荐产品具有全球竞争力，高成长低估值的优质标的，如敏实集团（H）、豪能股份、继峰股份、明新旭腾、银轮股份、贝斯特、阿尔特等。

2021 年1 月20 日-2021 年2 月19 日，沪深300 上涨5.65%，汽车及零部件板块上涨5.12%，跑输大盘0.53个百分点。其中，乘用车子行业上涨6.27%；商用车子行业上涨12.62%；汽车零部件子行业上涨3.78%；汽车经销服务子行业下跌0.96%。申万汽车板块涨幅位于28 个申万一级行业第10 位，位于中游。

近期新能源汽车板块波动较大，我们回顾2020 年新能源汽车增长核心逻辑，并分析2021 年行业新增亮点与机遇。长期看，我们认为，优质供给持续带动C 端需求释放，新能源汽车渗透率提升空间广阔，斜率加快提升；投资标的上，整车方面，一季度处于销售淡季，临近2022 年新车型将加速落地，推荐优质供给代表车企，包括蔚来汽车、理想汽车。零部件方面，建议关注特斯拉和MEB 产业链中的细分领域龙头，包括三花智控、拓普集团、均胜电子、敏实集团、福耀玻璃。智能化方面，建议关注伯特利（未覆盖）、保隆（未覆盖）。

目前主流的感知传感器均有自身性能局限性，单纯从技术性能维度看，激光雷达是感知硬件的最优解，智能化是一个消费属性极其显著的赛道，其意义在于提升消费者的驾乘体验（主要指ADAS），智能化包括感知、决策、控制三个环节，激光雷达是感知层面的核心传感器。此外，搭载激光雷达也是特斯拉以外的主机厂在智能化层面实现弥补软件算法实现弯道追赶的核心。

目前电动智能车，处于智能手机2010年的位置，特斯拉Model 3类比iPhone 4，国内新品牌开始崭露头角。

2021年1月国内新能源车产销取得开门红，产量19.4万辆，同比增长286%，环比下滑18%；销量17.9万辆，同比增长239%，环比下滑28%。在供给端新车爬坡驱动下，国内电动车逻辑上将逐月向上，可能的变量是上海政策（2月发布，限行5月加码）。需要强调的是，本轮国内的增长为内生消费驱动，To C端是增长的主力，延续性得到明显提升。