2019年，建筑业总产值为24.8万亿元，同比增长10%，占中国国内生产总值的7.2%。竣工工程总价值同比增长2.7%，新签合同总额同比增长8%。建筑施工市场中，在建总面积同比增长5.1%至144亿平方米。

8 月31 日，克而瑞发布20 年8 月房地产公司销售排行，碧桂园单月销售排名第一，实现销售金额810 亿元，融创、万科分别实现单月销售额640 亿元、590亿元，排名第二三，前三门槛从去年同期480 亿升至590 亿。8 月单月销售过百亿房企为31 家，较去年同期增加5 家。

市场表现：上证综指本周上涨 0.68%，收报于 3403.81 点；创业板指本周上涨 4.76%，收报于 2757.84 点；沪深 300 本周上涨 2.66%，收报于4844.27 点。房地产板块本周下跌 0.92%，在 28 个行业内位列第 24 位。 

业绩受疫情拖累，财务杠杆率改善 2020 年上半年，受疫情影响，申万房地产板块业绩有所下 滑，盈利能力回落，但财务杠杆率下行，短期偿债能力加 强，同时已售未结资源丰富，可充分保障未来业绩增长。

销售延续靓丽，关注后续去化压力。受推盘持续放量影响，百强房企8 月销售延续靓丽表现，单月实现销售面积7971 万平米、销售额1.1 万亿元，同比分别增长20.3%、29.1%，增速较7 月降7.4 个、升4.4 个百分点；1-8 月累计实现销售面积5.3 亿平米、销售额7.3 万亿元，同比分别增长3.3%、4.7%，较1-7 月提升2.5 个、3.5 个百分点。

泰康战略入股阳光城，money talks 了两件事情：1、全球资产荒：全球在负利 率常态化趋势下，资产荒严重程度不断加剧。截至 2020 年 9 月，全球负利率 债券规模达到 14.7 万亿美元。2、地产大周期：这是长期保险资金用脚投票， 看好地产大周期，选择低估值高股息资产。这是开发商看好地产大周期，承诺 未来十年业绩。

2020 年 8 月，光大地产 AH 核心物业指数下跌 0.68%，跑输 沪深 300 指数 3.26pc，跑输恒生指数 3.04pc。

我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM 为9.33倍，但仍处于历史低位。当前结算项目主要为2017-2018 年销售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。

目前头部房企在目前估值处于历史底部，融资环境收紧后，资金更加向低杠杆优质房企集中，伴随土地溢价率持续下行，稳健经营房企获得土地拓展窗口期，开启良币驱逐劣币。同时，下半年由于房企延迟交付项目集中交付，以及去年三季报低基准期影响，结算业绩有望迎来修复。伴随今年棚改节奏偏后，以及一二线城市上半年出让的优质地块入市，下半年全国商品房销售有望持续超预期，带来的房地产行业估值修复机会，持续推荐龙头房企保利地产、融创中国、万科A；关注金科股份、中南建设、金地集团，以及区域性房企滨江集团的投资机会。

在利率下行周期中，房企低估值、高股息等特色对于保险等长期资金的吸引力进一步提升。2019 年末以来保险 公司、社保基金、养老保险基金等长期资金持续新进或增持地产股。2020H1 末，具体新进及增持案例包括：荣盛发 展（养老保险增持至 0.46%）、金科股份（阳光保险新进至 4.97%）、华侨城（钜盛华新进至 1.43%，养老保险新进 至 0.32%）、蓝光发展（人民财险增持至 0.74%）等；2020 年 9 月 9 日，阳光城引入战投泰康人寿及泰康养老，泰 康系合计持股 13.53%，并且在 345 融资新规背景之下，泰康系大比例战投入股阳光城表明了对公司长远价值的认可， 也是对房地产行业的认可，我们认为这将房地产价值重估的标记性事件。

上周四周五两个交易日，消费明星股海天味业 放量大跌 14.5%，两天合计交易额 66.3 亿，上周食品饮料整体下跌 1.99%（跌 幅排板块第六），相比而言茅五泸受影响并不大。此外，创业板 20%涨跌幅新 规迅速放大赚钱效应，上周创业板涨幅前 20 只个股（平均涨幅 45.4%），周 五收盘后总市值也只有 54.1 亿，小盘子的创业板个股依然受到短线资金的热 捧。

投资建议： 1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城；3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、新城控股、龙湖集团；4.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。

受疫情的影响，行业基本面年初出现大幅下行。随着复产复工的有序推进，销售迎来持续修复，8 月百强销量进一步走强，累计权益销售金额同比年内首次转正。

8 月销售热度持续，成交同比增速创年内新高。从我们跟踪的重点 城市高频数据来看，37 城 2020 年 8 月新房销量同比增速为 13.6%， 创年内新高， 8 月销售热度持续。分一二三线城市来看， 8 月单月 一、二、三线成交量同比分别为 44.4%/-0.7%/21.2%，较上月成交增 速分别+35.4%、-3.0%、+8.8%。8 月销售热度持续，我们认为主要 原因为：1）年初受疫情影响，房企推盘节奏延后，供给量持续放大； 2）从去年 12 月份开始，全国首套平均房贷利率已连续 9 个月下降， 从需求端对房屋的去化形成支撑。我们认为在目前的融资监管环境 下，年内房企有较强的动力积极推盘促回款，加速竣工结算，来降 低杠杆水平，并且随着销售旺季的到来，预计销售热度仍会持续。