7月大盘整体低迷，集成灶线上市场同比下滑；集成灶高端化进程显著，均价环比小幅下调；火星人长居首位，前十品牌集中度持续提升；线下市场热度依旧，规模持续增长，增速维持高位；线下集成灶高端占比同比大幅提升，均价稳步爬升；线下分类型局势相对稳定；多种类型均价持续爬升。

高端化背后的驱动力是我国社会财富分配正由扁平结构向金字塔结构转变，社会分层越来越精致；线上市场高端品占比稳步提升，空调受旺季促销影响二季度高端占比环比下降；各品类高端品份额较同期份额普遍有所提升，其中青海省的燃气热水器高端品份额提升明显；线上市场除燃热外，其他品类高端市场均有明显的领先者，线下市场除油烟机外，其他品类头部集中度下降。

在刚刚结束的“新空气 新‘碳’索 新红利”2021-2022中国空调行业高峰论坛上，众多空调企业参会代表表示，如今在更新换代主导需求释放的当下，空调在低价与高质之间加速割裂，另外消费者的消费观由价格逐渐向价值主导转变，他们更希望空调拥有健康、环保、舒适、静音、家居一体化等综合特征。2021年什么空调最火?很多人会脱口而出“新风空调”。新风空调，其实是一种集成式产品，集成了空调和新风机的能力，是舒适健康升级的一个方向。相信不少人有过这样的体验，开空调时，为获得良好的制冷、制热效果，通常会选择关闭门窗。但长时间呆在封闭空间，可能出现因含氧量降低带来疲倦等问题。而新风空调的出现，就是为了通过内外空气置换，解决这样的问题。

7月，空调产销分别为1349.8 万台和1467 万台，同比变化分别为-12%和+2%。从销售分布来看，空调出口480.5 万台，内销986.5 万台，同比分别变动+1.2%和+2.3%。企业库存1827.8 万台，同比增长14%。线上线下产品均价继续上扬，变频零售额占比均达到95%以上。1-7月，空调产量10002.6 万台，同比+10%；销量9982 万台，同比+10%；出口销售4656 万台，同比+14 %；内销5448 万台，同比+10%。

家电行业营收稳增，盈利能力小幅下滑。2021 年上半年家电行业（申万家电指数）营业收入6452 亿元，同比增长28.34%，归母净利润为419 亿元，同比增长39.11%，其中2021Q2 营收和归母净利润同比上涨了16.54%和12.4%，毛利率和净利率分别为22.61%和7.22%，相比去年同期小幅下滑，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。

2021 二季度：原材料价格上涨，下游盈利能力略降。锂矿、六氟磷酸锂等 原材料价格持续上涨，大宗商品价格上升导致锂电设备、零部件等原材料价 格上涨，中上游企业盈利能力提升，下游企业受成本上升影响盈利能力。行业 整体营业收入2749.7 亿元，同比增长55.5%，环比增长22.8%；净利润225.3 亿元，同比增长105.6%，环比增长57.3%；毛利率20.11%，同比下降0.36pct， 环比增长0.9pct；净利率8.19%，同比增长2pct，环比增长1.8pct。

本篇报告对 2021 年上半年家电行业的整体运行情况进行了总结，并对行业整体及重点子行业下半年的运行做出了展望及对可能重要变化因素进行探讨，我们认为行业二季度整体经营承压，但后续具有边际改善可能，且具有较多可期待的亮点，基于行业运营环境趋于改善的背景，维持对行业“推荐”的投资评级。

我们展望未来，基于已入选“小巨人”名单中机械板块公司特点和专精特新“小巨人”申报条件两大方面。从公司基本经营能力、研发支出占比、研发人员占比和公司专利数量四大维度筛选出机械板块未来有望入选专精特新“小巨人”名单企业及开源机械团队长期跟踪的成长型企业，共筛选出 38 只符合国家级“专精特新”小巨人入选条件的机械板块优质公司，兼具良好的创新能力和优异的经营水平。

从需求端看，2021 年上半年产业链持续博弈，国内新增装机13.01 GW，同比增加 12.93%；其中户用新增装机5.86 GW，同比增长280%，为新增装机的主要动力。 海外淡季不淡，月度出口基本持续增长，预计上半年组件出口44-46 GW。从供给端 看，硅料供给矛盾突出，带动产业链价格维持高位，上半年开工率不及预期。随着逐 步进入光伏旺季，需求回暖带动开工率逐步提升，下半年景气度有望持续向好。

营收实现快速增长：2021H1家电上市公司营业总收入为4997.60亿元/+27.92%， 同比2019 年同期增长13.41%。其中Q2 实现营收2734.91 亿元/+15.96%，同 比2019Q2 增长16.84%，Q2 营收增长提速。2021H1 我国家电行业内外销合计 同比2019H1 增长6.5%，上市公司营收增长更快，行业龙头份额进一步集中。 盈利能力受原材料等影响：2021Q2 在上游原材料等成本端因素的制约下，叠加 新收入准则的调整，家电行业上市公司毛利率达到26.17%/-0.56pct，同比2019 年降低4.09pct。2021H1 实现归母净利润393.18 亿元/+38.48%，同比2019H1 降低2.50%；其中Q2 实现归母净利润229.20 亿元/+15.88%，同比2019Q2 降 低5.35%。Q2 归母净利率达到8.32%/-0.06pct，同比2019 年降低1.88pct，降 幅较毛利率降幅缩小2.21%。但与Q1 比较来看，Q2 盈利能力下降幅度更大， 主要受到原材料价格Q2 同比涨幅较大的影响。整体而言，家电行业上市公司的 确受到原材料较大的扰动，但通过提价降费等措施，盈利能力依然维持稳定。

本周电力设备及新能源(中信一级)下跌1.10%，落后大盘1.43 个百分点。整体市场表现方面，上证综指上涨1.69%，沪深300 上涨0.33%，创业板指下跌4.76%。电力设备子板块中，电气设备上涨3.06%，风电上涨13.35%，光伏下跌1.48%。此外，新能源车(中证)下跌7.70%，落后大盘8.04 个百分点。

2021年H1，CS家电行业实现营业总收入6,588.38亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润441.14亿元，同比增长35.27%；实现扣非归母净利润394.10亿元，同比增长41.10%。分季度来看，2021年Q1和Q2，家用电器行业营收分别为3,019.92亿元和3,568.46亿元，分别同比增长46.42%和17.15%；归母净利润分别为187.49亿元和253.65亿元，分别同比增长111.03%和6.90%。

20201H21 招标超预期。回顾2020 年全国装机情况，陆风补贴最后一年带来的抢装潮下，全国装机迎爆发，2020 年同比增长169%。分区域来看，三北地区新增并网容量41.59GW，同增194%；中东部地区新增装机27.90GW，同增139%。1H21 国内风电新增并网容量10.84GW，同降增72%。1H21 风电招标达31.4GW，同比增加185%，相较1H19（2020 抢装潮前一年）招标量的32.3GW，仅下降3%。

行情回顾：2021年1月1日至8月30日，大盘整体呈现下降态势，上证综指 下降5.57%，沪深300下降7.78%。机械行业表现亮眼，2021年1-8月上涨 11.78%，跑赢大盘17.35pct，在申万（2021）行业分类中排名第11位。

在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，从下游排产和订单情况看，需求回暖驱动产业链价格迎来阶段性回升，预计下半年有望维持高景气度，预计2021/2022 年全球光伏装机有望达155/210GW，看好逆变器及辅材等环节的盈利增长，以及电池组件环节的盈利修复弹性，并建议积极关注电池技术迭代带来的设备端机会。建议重点关注受益供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源，以及胶膜龙头福斯特、碳/碳热场优质供应商金博股份及组件串焊机龙头奥特维。