5 月 3 日，国务院召开常务会议，决定瞄准群众多层次多样化健康需求，大力支持社会力量提供医疗服务，进一步深化医改，改善民生。会议对鼓励社会办医作出具体部署，包括鼓励社会力量举办全科诊所和独立设置的医学检验、康复护理等专业机构，促进有实力的社会办中医诊所、门诊部等跨省市连锁经营。对社会办医实行一站受理、并联审批、网上审批。对符合规划条件和准入资质的社会办医不得以任何理由限制，个体诊所设置不受规划布局限制。实行医师区域注册，促进有序流动和多点执业等。

4 月 26 日，国务院办公厅印发《关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见》。《意见》提出，2017 年，全面启动多种形式的医联体建设试点，三级公立医院要全部参与并发挥引领作用，综合医改试点省份每个地市以及分级诊疗试点城市至少建成一个有明显成效的医联体。到 2020 年，在总结试点经验的基础上，全面推进医联体建设，形成较为完善的医联体政策体系。

寿险行业原保费收入占规模保费比上升至 86.1%，安邦人寿“长险短做”遭监管处罚，上市险企价值成长模式优势凸显。安邦人寿(1874.07亿)超越平安人寿(1514.74 亿)列行业第二仅次于国寿(2462.07 亿)， 太保(749.20 亿)第五，新华(402.59 亿)坚持续期带动保费规模的转型。保监发„ 2016‟ 76 号中不合规产品于 4 月 1 日起正式停售。保监会禁止安邦人寿 3 个月新产品申报， 展现了坚持“保险业姓保”和从严监管的决心，资产驱动负债经营模式面临挑战，上市险企价值成长模式优势凸显。我们预计行业原保费收入维持 20%左右的增速。

5 月 8 日，国务院总理李克强考察河南自贸区开封片区。这里在三证合一、五证合一基础上，按照国务院多证合一要求，整合为二十二证合一，以减证带动简政。李克强称赞道，创建自贸区目的是打造改革开放高地，最终要让审批程序越来越简，监管能力越来越强，服务水平越来越高。考察河南自贸区开封片区综合服务中心得知，当地通过“放管服”改革，新登记注册企业时间缩短 4/5。李克强表示，开封既不沿海又不沿边，但通过自贸区试验照样创出了一流经验。

商业健康险正处在蓬勃发展期。1）随着健康保障需求、目标人群（中高端人群）和市场渗透率的激增，2012-2016 年健康险保费收入的年均复合增速高达42.3%，远远高于人身险的其他两大险种——寿险（14.9%）和意外险（17.5%）的增速水平，并且同比增速逐年提升。2）近年健康险保费的增长主要来自于重大疾病保险与医疗保险， 2016 年个人业务和长期业务的保费收入占比分别高达82%和 81%。3）2016 年人保健康和平安健康的净利润逆势明显改善。4）上市保险公司的健康险占比显著上升，2016 年国寿、平安、太保、新华的健康险占比分别同比提升 0.9、2.1、1.3 和 6.1 个百分点。

截止到 2017 年一季度，我们综合市值及盈利状况等因素，从综合消费者服务、互联网软件与服务、传媒、软件和信息技术服务板块的 2567 家新三板公司中筛选了 181 家互联网传媒行业新三板上市公司进行分析

从盈利能力来看，2017 年一季度全部 A 股上市公司（ 非金融）整体毛利率为 19.11%，较 2016 年四季度相比下滑 0.36%，但整体净利率上升 1.12%至 5.73%。采掘、通信、非银金融行业净利润增速改善较大，其中采掘行业改善最为明显；而电力行业 2017 年一季度环比增长率仍然为负，行业盈利能力进一步恶化。同时，计算机、电气设备、纺织服装行业一季度净利润出现负增长；农林牧渔行业净利润增长率下滑较快；有色金属、煤炭开采等行业同比增长率虽然也有所下滑，但仍保持较快增长。

来自于增量和存量的共振。本轮工程机械的需求结构区别于以往，需求主要来自于增量需求与存量更新需求的共振。增量需求方面，结构性差异也是区别于过往的，跟我们的测算，地产对工程机械的拉动贡献正在逐步减弱。而存量更新需求，随着保有量增速逐步趋向于零，存量设备加速出清，更新需求将会得到逐步释放。

为防范系统性风险的出现，监管机构 2017 年全面收紧对银行业监管的力度，调整 MPA 监管标准是其重要手段之一。为防范流动性投放过多的风险，央行将 MPA 体系中的核心指标——广义信贷增速的核算口径扩大，在核算口径中加入了表外理财。

券商业绩受自营影响先升后降。2017 年一季度券商业绩一度受自营业务和信用交易业务回暖的驱动，但2017 年二季度以来股市、债市双双走弱，4 月上市券商净利润增速扭正为负（MoM -62%，YoY -25% ），券商自营面临浮亏风险。

5 月银行板块领涨，跑赢沪深 300 指数 4 个百分点，板块表现符合我们 4 月月报中对 5 月板块的预期。当前银行板块动态 PB 0.90X，并且 6 月份板块进入分红阶段，目前板块估值具有较高的安全边际，对于中长期资金仍具有较高的配置价值。另一方面央行提前布局 6 月流动性投放稳定市场预期， 6月底 MPA考核下资金面不会过度紧张。维持板块买入评级，建议重点关注：兴业银行、宁波银行、招商银行、中国银行、平安银行和江苏银行。

本周沪指报收于 3110.06 点，深成指报收于 9859.23 点。市场资金方面，本周除周二、周四外均未实现资金净流入，周四净流入金额最大为 75.10亿元。全周市场合计净流入资金 86.34 亿元。其中，大单资金持续净流出38.54 亿元；特大单资金净流入 124.88 亿元。

2016 年，证券行业受市场行情影响，业绩大幅下滑。而2017 年开始，通过上市券商以及协会公布的月度数据来看，券商业绩较2016 年已出现较为明显的增长。目前，券商股仍有配置价值，主要是由于目前估值仍然较低，存在一定安全边际；在大盘企稳回升时业绩有望触底回升，且弹性较好；此外，未来行业还可能受益于市场开放、业务创新等政策红利。

板块成长性：显著优于 A 股同类板块，及新三板整体。新三板 TMT 板块（计算机、通信、互联网）共 2400 家企业公布了 2016 年年度报告，共实现营业收入 3108.5 亿元，同比增长 36.8%，高于 A 股的 11.8%，高于三板整体的18%；实现归属挂牌公司股东净利润 141.1 亿元，同比增长23.0%，高于 A 股的 0.9%，高于三板整体的 11%。（1）计算机板块，2016年实现收入 1469.7 亿元，同比增长 23.7%，实现归属净利润 123.1 亿元，同比增长 5.1%；（2）通信板块，2016 年实现收入 441.8 亿元，同比增长23.9%，实现归属净利润 30.5 亿元，同比增长-2.6%；（3）互联网板块，2016 年实现收入 1197 亿元，同比增长 64.5%，实现归属净利润-12.5 亿 元。

当前时点我们继续看好保险股趋势性行情机会。我们从长期、中期两个视角审视目前保险股的逻辑：长期视角的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比逐步下降之下，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司（销售保单），而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司，从而受周期（利率、投资环境）影响减小，可以给高估值；另外，中期逻辑的核心是利率提升之下保险公司利差改善。看好目前券商板块的配置价值，在金融监管之下期货业务受益于衍生品市场政策利好、投行IPO 规范提速、资管回归价值发掘，尤其看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商。