过去半年，全国各地氢能产业园规划建设，各省市氢能政策陆续出台，布局氢能产业的公司越来越多，氢能相关的研究报告也在频繁推出，氢能相关的展会也多了起来……一场以氢能为支点，瞄准碳达峰、碳中和目标的攻坚战已然打响。从目前资本入局的强度和速度来看，氢能产业即将迎来爆发式的发展。然而投资热的背后，隐藏着中国氢能产业发展尚不成熟、一哄而上、低水平重复建设以及骗补等风险。无论是大企业，还是中等规模企业，抑或是小企业，都应该根据企业自身的实际情况，找准切入点，理性进入氢能领域。

近期，泰国电力局（EGAT）宣布打造全球最大的浮动式太阳能项目。未来16年内，该国将陆续建成8个浮动式太阳能电站，预计总发电量将达到2725兆瓦。事实上，备受电力短缺困扰的泰国一直希望解决两个问题：一是电力供应不足，二是严重依赖化石能源。浮动式太阳能项目的启动，正是该国能源结构优化策略中的重要一步。助力泰国实现低碳转型、帮助其改变对化石能源的高度依赖，同样是我国能源企业可以借助“一带一路”东风，与泰国实现合作的机遇。

由10个阿拉伯石油输出国共同发起成立的阿拉伯石油投资公司日前宣布，为支持能源转型，将在未来两年内向中东和北非地区的绿色能源项目拨款10亿美元。该公司表示，未来一段时期内，将引入绿色和可持续债券，促进能源行业采用可持续商业模式，鼓励行业参与者践行能源多样化和可持续理念。这一举措反映出阿拉伯国家尤其是海湾国家努力推进能源转型、加快清洁能源发展的愿景。

“双碳”目标已成为长期国家战略，它不仅被定义为能源问题、环境问题，更是经济问题、发展问题。我国实现“双碳”目标将面临前所未有的挑战，也意味着在此进程中蕴含着大量的发展机遇。国投电力控股股份有限公司（简称国投电力）作为国家开发投资集团有限公司（简称国投集团）旗下资产规模最大的实业公司，将自觉肩负起碳减排职责使命，主动作为，洞察机会，抢抓机遇，乘势而上，紧跟时代趋势，为国投集团实现“碳达峰、碳中和”目标作出应有贡献。

欧洲的冬天，气价在狂舞，被称为“涨价王”的天然气还在继续涨。不论是寒潮提前还是“北溪-2”再度搁浅，都让对天然气供应的担忧雪上加霜。但在大西洋对岸的美国，暖冬让天然气的价格一降再降，这也让欧美天然气价格差距再次拉大。

欧洲天然气危机持续发酵，气价高涨库存不断走低。能源危机里的冬季悄然来临，欧洲、北美和中国的天然气市场却呈现出迥然不同的局面。新建的天然气管道“北溪2号”迟迟未能获批，欧洲取暖需求不断上升以及俄罗斯和乌克兰之间紧张形势的持续，致使欧洲几大天然气价格再度刷新历史高度。分析师预计，若俄罗斯气源没有明显提升，欧洲的天然气库存在明年就将下探到历史性低位。而在中国和北美市场，较为温和的天气以及充足的资源储备，使得当地的天然气价格正面临下行压力。

2020年年初，新型冠状病毒疫情暴发，布伦特原油价格发生了较大的波动，而原油价格的波动对我国的经济发展至关重要。为此，文章选取了2020年1月2日到2020年6月30日布伦特原油期货的开盘数据，对其进行二阶差分建立平稳性的原油价格序列，通过建立ARMA（1，2）模型，计算其残差并进行ARCH检验，发现序列存在着高阶ARCH效应；又进一步研究发现，序列有显著的非对称现象，最终确定对序列建立TARCH（1，1）模型对原油价格波动进行分析。

光伏发电项目的国际工程承包市场竞争日趋激烈，该文从光伏电站项目度电成本（LCOE）的基本概念出发，研究LCOE的主要影响因素，包括发电量、建设成本、运维成本之间的相互关系和作用，分析不同边界条件下的最优LCOE，从业主的视角出发，运用CREST模型模拟运算，探讨总承包商基于最优LCOE的光伏设备选型方案，从而为业主决策提供一站式服务。

冬夏的极端天气和全球疫情反复，推动国内用电增速连超预期。但来水持续偏弱，核电增量有限，能耗双控、煤价飙升又对煤电出力形成制约，“电荒”再度上演。9 月起，鲁粤皖闽苏等地重新明确1658 号文条款，允许交易电价上浮10%；10 月的1439号文将波动范围扩大到±20%，体现了决策层对于电价上涨这一突破性变化的宽容度。交易电价的上涨，理论上对水电、核电等市场化部分电量的电价水平有提升作用，维持对电力行业“推荐”评级。水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电、中国广核；风光运营板块推荐三峡能源。

此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差小。2021 年7 月以来，各地出台电价政策组合拳，高能耗企业用电成本显著增加：1）分时电价：7 月26 日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设置尖峰电价，部分地区高峰电价从晚间调整至日间；2）高耗能用电成本提升：10 月31 日，江苏等12 省国网电力公司公告称，自12 月1 日起，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户1.5 倍执行。

11 月24 日， 习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议，审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（以下简称《意见》）。同日，国家电网按照国家发改委、国家能源局要求，正式印发《省间电力现货交易规则（试行）》（以下简称《规则（试行）》）。

近日国家能源局组织编制《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿，鼓励并网运行15 年以上的风电场开展改造升级和退役，且不影响应享受的补贴额度。

上周大盘指数录得跌幅，香港恒生指数上涨0.96%，恒生综指上涨0.77%，恒生中国 企业指数1.45%。万得港股新能源概念股指数上涨0.97%，表现与恒生指数相若，在 十三个板块中可排第五。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值 较高，可排第四位，仅低于恒生医疗保健指数、恒生非必需性消费业指数、恒生资 讯科技业指数。

氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢能已经成为应对气候变 化、建设脱碳社会的重要能源。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能 路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局。氢能产业已成为我国 能源战略布局的重要组成。氢能可以以“二次能源、能源载体、低碳原料” 三种角色助推能源转型进程。2050 年全社会绿氢需求或将接近1 亿吨。

2021年1-10月全国用电量增速达到12.2%， 2年CAGR7.3%,电力需求旺盛。 电力供 不应求的现象从去年冬季的小范围发生（湖南、浙江）到今年5月以后范围逐步扩 大（云南、广东等多地，持续时间较长，且包含内蒙、湖北等外送电大省），我们 认为主要由于火电投资停滞，而新能源装机投产节奏并未匹配需求变化（ 新能源装 机的利用小时显著低于传统能源，出力不足）。

疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大。疫情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱。

光伏：海内外需求高增，看好明年电池片盈利反转机会。新兴市场 装机激增，2025 年全球装机有望达到400GW，国内“十四五”年均 100GW 可期。今年硅料供应偏紧限制装机增长，2022 年硅料供应有 望超过80 万吨，可支撑近300GW 装机，供需矛盾缓解。我们认为 硅料正逐步摆脱周期束缚，需求高增下，未来成长性突出，龙头企 业凭借成本优势将大幅提升市占率。今年硅片产能扩张较多，在硅 料限制下，龙头开工率大幅下滑。各企业成本差距缩小，预计明年 硅片价格有较大下行空间，但龙头企业仍存成本优势，关注大尺寸 带来的差异化机会。电池片在今年受到上下游的挤压，利润大幅下 滑，但我们认为明年上游价格有望回落，下游对组件和电池片价格 接受程度提升，电池片盈利水平将出现较大的反弹，重点推荐电池 片的投资机会。近期美国豁免201 关税，释放了明年国内出口环境 改善的信号，国内组件出口有望持续高增，建议关注一体化企业。v

我们认为本次经济工作会议仍然大力推动新能源的发展，坚定不 移地推动碳达峰碳中和的发展，但是反对运动式减碳、一刀切式 减煤等，明确了传统能源替代需要建立在新能源安全可靠的基础 上，需要把双碳行动与经济高质量发展结合起来，将能耗总量控 制改为碳排放总量控制。

20世纪 70年代以来， 日韩在碳减排和能源转型方面经历了巨大变化。 日本的能源产业经历了两个关键的转折点： 1970 年的石油危机和 2011 年的福岛核电站泄漏事故，在此期间能源构成历经了以煤炭、石油为 主，到全面铺开核能，再到能源多元化的过程。 与日本相比，韩国进 度相对较慢，其新能源转型之路大致可以分为四个阶段：起步阶段（ 20 世纪 70 年代—90 年代）、初始发展阶段（ 20 世纪 90 年代-2000 年）、 快速发展阶段（ 2000 年-2007 年）、成熟完善阶段（ 2007 年-至今）。

沙特阿拉伯油气资源丰富，是世界主要的石油生产国和出口国，油气对外合作方面采取有限度对外开放政策。2020年以来，受新冠肺炎疫情和“欧佩克+”减产的叠加影响，沙特阿拉伯石油产量和出口量下降，经济遭遇困境。在此背景下，沙特阿拉伯政府以“2030愿景”为依托，积极发展新能源，提出保障中国能源安全的优先目标。美国与沙特阿拉伯的“石油-美元-安全”关系脱钩，中沙全面战略伙伴关系得到巩固发展，沙特阿拉伯寻求深化中沙油气合作以锁定中国超大规模市场，寻求同中国深化能源金融合作，中沙可再生能源合作空间广阔，这些都是未来中沙油气合作的机遇。同时面临挑战：美国因素将持续影响中沙能源、金融合作，沙特阿拉伯的政治和安全风险仍将存在，炼化一体化项目实施存在不确定性，能源金融合作的经济性存在风险，可再生能源合作也存在多方面压力。