过去半年，全国各地氢能产业园规划建设，各省市氢能政策陆续出台，布局氢能产业的公司越来越多，氢能相关的研究报告也在频繁推出，氢能相关的展会也多了起来……一场以氢能为支点，瞄准碳达峰、碳中和目标的攻坚战已然打响。从目前资本入局的强度和速度来看，氢能产业即将迎来爆发式的发展。然而投资热的背后，隐藏着中国氢能产业发展尚不成熟、一哄而上、低水平重复建设以及骗补等风险。无论是大企业，还是中等规模企业，抑或是小企业，都应该根据企业自身的实际情况，找准切入点，理性进入氢能领域。

由10个阿拉伯石油输出国共同发起成立的阿拉伯石油投资公司日前宣布，为支持能源转型，将在未来两年内向中东和北非地区的绿色能源项目拨款10亿美元。该公司表示，未来一段时期内，将引入绿色和可持续债券，促进能源行业采用可持续商业模式，鼓励行业参与者践行能源多样化和可持续理念。这一举措反映出阿拉伯国家尤其是海湾国家努力推进能源转型、加快清洁能源发展的愿景。

欧洲的冬天，气价在狂舞，被称为“涨价王”的天然气还在继续涨。不论是寒潮提前还是“北溪-2”再度搁浅，都让对天然气供应的担忧雪上加霜。但在大西洋对岸的美国，暖冬让天然气的价格一降再降，这也让欧美天然气价格差距再次拉大。

欧洲天然气危机持续发酵，气价高涨库存不断走低。能源危机里的冬季悄然来临，欧洲、北美和中国的天然气市场却呈现出迥然不同的局面。新建的天然气管道“北溪2号”迟迟未能获批，欧洲取暖需求不断上升以及俄罗斯和乌克兰之间紧张形势的持续，致使欧洲几大天然气价格再度刷新历史高度。分析师预计，若俄罗斯气源没有明显提升，欧洲的天然气库存在明年就将下探到历史性低位。而在中国和北美市场，较为温和的天气以及充足的资源储备，使得当地的天然气价格正面临下行压力。

“双碳”目标已成为长期国家战略，它不仅被定义为能源问题、环境问题，更是经济问题、发展问题。我国实现“双碳”目标将面临前所未有的挑战，也意味着在此进程中蕴含着大量的发展机遇。国投电力控股股份有限公司（简称国投电力）作为国家开发投资集团有限公司（简称国投集团）旗下资产规模最大的实业公司，将自觉肩负起碳减排职责使命，主动作为，洞察机会，抢抓机遇，乘势而上，紧跟时代趋势，为国投集团实现“碳达峰、碳中和”目标作出应有贡献。

近期，泰国电力局（EGAT）宣布打造全球最大的浮动式太阳能项目。未来16年内，该国将陆续建成8个浮动式太阳能电站，预计总发电量将达到2725兆瓦。事实上，备受电力短缺困扰的泰国一直希望解决两个问题：一是电力供应不足，二是严重依赖化石能源。浮动式太阳能项目的启动，正是该国能源结构优化策略中的重要一步。助力泰国实现低碳转型、帮助其改变对化石能源的高度依赖，同样是我国能源企业可以借助“一带一路”东风，与泰国实现合作的机遇。

2020年年初，新型冠状病毒疫情暴发，布伦特原油价格发生了较大的波动，而原油价格的波动对我国的经济发展至关重要。为此，文章选取了2020年1月2日到2020年6月30日布伦特原油期货的开盘数据，对其进行二阶差分建立平稳性的原油价格序列，通过建立ARMA（1，2）模型，计算其残差并进行ARCH检验，发现序列存在着高阶ARCH效应；又进一步研究发现，序列有显著的非对称现象，最终确定对序列建立TARCH（1，1）模型对原油价格波动进行分析。

光伏发电项目的国际工程承包市场竞争日趋激烈，该文从光伏电站项目度电成本（LCOE）的基本概念出发，研究LCOE的主要影响因素，包括发电量、建设成本、运维成本之间的相互关系和作用，分析不同边界条件下的最优LCOE，从业主的视角出发，运用CREST模型模拟运算，探讨总承包商基于最优LCOE的光伏设备选型方案，从而为业主决策提供一站式服务。

11 月24 日， 习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议，审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（以下简称《意见》）。同日，国家电网按照国家发改委、国家能源局要求，正式印发《省间电力现货交易规则（试行）》（以下简称《规则（试行）》）。

光伏：海内外需求高增，看好明年电池片盈利反转机会。新兴市场 装机激增，2025 年全球装机有望达到400GW，国内“十四五”年均 100GW 可期。今年硅料供应偏紧限制装机增长，2022 年硅料供应有 望超过80 万吨，可支撑近300GW 装机，供需矛盾缓解。我们认为 硅料正逐步摆脱周期束缚，需求高增下，未来成长性突出，龙头企 业凭借成本优势将大幅提升市占率。今年硅片产能扩张较多，在硅 料限制下，龙头开工率大幅下滑。各企业成本差距缩小，预计明年 硅片价格有较大下行空间，但龙头企业仍存成本优势，关注大尺寸 带来的差异化机会。电池片在今年受到上下游的挤压，利润大幅下 滑，但我们认为明年上游价格有望回落，下游对组件和电池片价格 接受程度提升，电池片盈利水平将出现较大的反弹，重点推荐电池 片的投资机会。近期美国豁免201 关税，释放了明年国内出口环境 改善的信号，国内组件出口有望持续高增，建议关注一体化企业。v

近日国家能源局组织编制《风电场改造升级和退役管理办法》征求意见稿，鼓励并网运行15 年以上的风电场开展改造升级和退役，且不影响应享受的补贴额度。

冬夏的极端天气和全球疫情反复，推动国内用电增速连超预期。但来水持续偏弱，核电增量有限，能耗双控、煤价飙升又对煤电出力形成制约，“电荒”再度上演。9 月起，鲁粤皖闽苏等地重新明确1658 号文条款，允许交易电价上浮10%；10 月的1439号文将波动范围扩大到±20%，体现了决策层对于电价上涨这一突破性变化的宽容度。交易电价的上涨，理论上对水电、核电等市场化部分电量的电价水平有提升作用，维持对电力行业“推荐”评级。水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电、中国广核；风光运营板块推荐三峡能源。

上周大盘指数录得跌幅，香港恒生指数上涨0.96%，恒生综指上涨0.77%，恒生中国 企业指数1.45%。万得港股新能源概念股指数上涨0.97%，表现与恒生指数相若，在 十三个板块中可排第五。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值 较高，可排第四位，仅低于恒生医疗保健指数、恒生非必需性消费业指数、恒生资 讯科技业指数。

氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢能已经成为应对气候变 化、建设脱碳社会的重要能源。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能 路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局。氢能产业已成为我国 能源战略布局的重要组成。氢能可以以“二次能源、能源载体、低碳原料” 三种角色助推能源转型进程。2050 年全社会绿氢需求或将接近1 亿吨。

此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差小。2021 年7 月以来，各地出台电价政策组合拳，高能耗企业用电成本显著增加：1）分时电价：7 月26 日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设置尖峰电价，部分地区高峰电价从晚间调整至日间；2）高耗能用电成本提升：10 月31 日，江苏等12 省国网电力公司公告称，自12 月1 日起，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户1.5 倍执行。

2021年1-10月全国用电量增速达到12.2%， 2年CAGR7.3%,电力需求旺盛。 电力供 不应求的现象从去年冬季的小范围发生（湖南、浙江）到今年5月以后范围逐步扩 大（云南、广东等多地，持续时间较长，且包含内蒙、湖北等外送电大省），我们 认为主要由于火电投资停滞，而新能源装机投产节奏并未匹配需求变化（ 新能源装 机的利用小时显著低于传统能源，出力不足）。

疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大。疫情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱。

我们认为本次经济工作会议仍然大力推动新能源的发展，坚定不 移地推动碳达峰碳中和的发展，但是反对运动式减碳、一刀切式 减煤等，明确了传统能源替代需要建立在新能源安全可靠的基础 上，需要把双碳行动与经济高质量发展结合起来，将能耗总量控 制改为碳排放总量控制。

20世纪 70年代以来， 日韩在碳减排和能源转型方面经历了巨大变化。 日本的能源产业经历了两个关键的转折点： 1970 年的石油危机和 2011 年的福岛核电站泄漏事故，在此期间能源构成历经了以煤炭、石油为 主，到全面铺开核能，再到能源多元化的过程。 与日本相比，韩国进 度相对较慢，其新能源转型之路大致可以分为四个阶段：起步阶段（ 20 世纪 70 年代—90 年代）、初始发展阶段（ 20 世纪 90 年代-2000 年）、 快速发展阶段（ 2000 年-2007 年）、成熟完善阶段（ 2007 年-至今）。

沙特阿拉伯油气资源丰富，是世界主要的石油生产国和出口国，油气对外合作方面采取有限度对外开放政策。2020年以来，受新冠肺炎疫情和“欧佩克+”减产的叠加影响，沙特阿拉伯石油产量和出口量下降，经济遭遇困境。在此背景下，沙特阿拉伯政府以“2030愿景”为依托，积极发展新能源，提出保障中国能源安全的优先目标。美国与沙特阿拉伯的“石油-美元-安全”关系脱钩，中沙全面战略伙伴关系得到巩固发展，沙特阿拉伯寻求深化中沙油气合作以锁定中国超大规模市场，寻求同中国深化能源金融合作，中沙可再生能源合作空间广阔，这些都是未来中沙油气合作的机遇。同时面临挑战：美国因素将持续影响中沙能源、金融合作，沙特阿拉伯的政治和安全风险仍将存在，炼化一体化项目实施存在不确定性，能源金融合作的经济性存在风险，可再生能源合作也存在多方面压力。