投资分析报告

• 医药生物行业：国内定价情况愈发明朗－新冠疫苗专题分析报告
  科研攻关组疫苗研发专班工作 组组长、国家卫生健康委科技 发展中心主任郑忠伟表示，预 计到今年年底，中国新冠疫苗 的产能可达到6.1亿剂，明年 中国新冠疫苗年产能会在此基 础上有效扩大。
• 医药行业：流感疫苗一针难求，新冠疫苗全球期待
  新冠疫情叠加流感，流感疫苗需求旺盛。2016 年开始，我国流感活动水平上升 迅速，2019 年患病和死亡人数陡增。2019 年患病人数 353.82 万例，比前五年 患病人数总和还多 159.8 万例；2017-2019 年的死亡人数也呈递增趋势，2019 年死亡人数 269 人，较 2018 年增加了 116 人，是 2018 年死亡人数的 1.76 倍。 2020 年 1 月至 8 月，流感发病人数 114.2 万人，死亡人数 138 人，发病人数约 为 2019 年 1/3，死亡人数超过 2019 年死亡人数的一半。国内外已有多位专家 表示，2020-2021 流感季存在流感和新冠同时爆发风险，新冠疫情有可能与流 感疫情相互影响，从而增加疫情的复杂性。此外，近年来全球流感呈现逐步上升 的趋势，对 2020-2021 年流行季期间对新冠疫情的防控也带来了更大的压力， 人民教育和认知的不断提升，流感疫苗需求旺盛。
• 医药行业：人工晶体集采来临，国产品牌迎来发展机遇－眼科行业专题报告系列之一
  预计人工晶体植入为增长最快的眼科细分领域之一。白内障是全球第一位致盲眼病，据世界卫生组织报告，全球有 35% 的盲症、25%的中重度视力损伤等来自未及时治疗的白内障。目前唯一确定有效的治疗手段为人工晶体植入手术疗法。眼 科细分领域中，植入性产品（人工晶状体、青光眼手术产品等）预计 5 年年均复合增长率为 6%，人工晶体将成为增速最 快的细分领域之一。中国是世界上盲症和视觉损伤患者数量最多的国家之一，国内白内障患者占比为 32.5%。
• 医药健康行业：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降－月报
  医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。从行业整 体来看，收入方面，医药行业 2020Q1-Q3 收入增速为 3.45%，其中 Q3、 Q2、Q1 单季度收入增速分别为 11.61%、4.78%和-6.63%；归母净利润方面， 2020Q1-Q3 归母净利增速为 24.47%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度归母净利增 速分别为 46.46%、41.19%和-14.05%；扣非归母净利润方面，2020Q1-Q3 扣非归母净利增速为 24.81%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度扣非归母净利增速 分别为 48.25%、37.49%和-12.04%。无论是从收入端还是从利润端来看， 医药行业增速呈现持续快速回升态势。各子行业业绩分化明显，医疗器械 高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升。
• 医药生物行业：2020年全国冠脉支架集采前瞻
  自下而上，呈星火燎原之势。2020年7月，国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》，提出“对于 临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购，鼓励医疗机构联合 开展带量谈判采购，积极探索跨省联盟采购”，同时相关部门要求综合试点省份要在2020年探索高值耗材带量采购。截止目 前已有多个平台推进。
• 医药行业：2020Q3回顾与前瞻，中国企业竞争优势持续－CRO＆CDMO投研体系之数据跟踪
  2020 年 Q3，CRO/CDMO 板块上市公司收入 和利润继续延续 2 季度高增长趋势。2020Q3 国内已上市 CRO 公司 总收入同比增长 35.2%，扣非归母净利润同比增长 38.6%；2020Q3 国内已上市 CDMO 公司总收入同比增长 33.9%，扣非归母净利润同 比增长 41.8%。2020Q3 海外疫情背景下，国内 CXO 公司在全球份 额不断提升；疫情背景下，海外药企实验室的正常运转受到影响， 为了继续推进项目进展，部分海外药企选择 in-house 的业务更多外 包给中国 CXO 企业，给中国 CXO 企业进一步提高在全球的份额带 来了机遇，中国 CXO 企业有望凭借优异的服务质量将这些以往 in-house 的业务长期留在体内。
• 医药生物行业：API板块的短、中、长期的成长性之辩－特色原料药板块2020三季报综述
  2020Q3 中 API 板块回调、盈利增速放缓，我们认为，业绩短期受到备 货、汇兑和订单波动性影响，中期景气度本质上源于前向一体化下的产 业升级，我们看好 API 板块的成长性和景气度。
• 医药行业：CRO头部企业Q3业绩保持高增长
  上周恒生医疗保健业指数下跌 0.44%，同期香港恒生指数下跌 1.33%，医药板 块跑赢大市，在上周的恒生行业涨跌排行中位列第五。根据近期三季报公布情 况，医药企业第 3 季度业绩持续恢复，特别是头部 CRO 企业保持高增长势头， 全年有望实现强劲增长，建议长期跟进 CRO 龙头个股表现。另外，近期医保谈 判和耗材集采即将落地，对制药、未盈利生物科技和医疗器械板块的影响逐步 减弱，建议关注相关板块布局机遇。
• 医药生物行业：政策迭出、靴子落地，布局龙头“黄金坑－11月投资策略
  新冠疫情全球爆发及全球低利率环境下，医药生物板块经历大幅上涨，获公募基金、外资等机构投资者大幅加仓，Q2末公募持仓占比 达5年来高位。但8-9月起医药生物板块经历明显回调，资金也大幅流出后，Q3末公募持仓占比显著回落、低于Q1末水平，行业配置走 向再均衡。进入10月以来，尽管欧美新冠疫情第二波显著抬头，但是国内较好的疫情控制和经济基本面支撑A股，市场指数与医药板块 波澜不惊，呈现较低的风险偏好。
• 医药行业：医药恢复高增长，未来跟随政策变化选股－2020年11月投资月报
  三季报业绩收官，医药板块内需已经恢复到高增长 ＃ 。随着疫情 好转医药板块业绩逐步恢复，板块内部产生明显分化，2020 年前三季度 医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗器 械>医疗服务>生物制药>原料药>医药商业>化学制剂>中成药。
• 中国医药行业运行情况月度报告（2020年9月）
  截止2020年9月底，我国医药行业规模以上企业数量达到7565家，其中亏损企业数量1579家，亏损面20．9％，环比下降了0．5个百分点。医药行业亏损总额164．7亿元，同比增长44．1％。
• 医药生物行业：关注海外疫情及三季报业绩影响－周观点
  市场方面，上周医药板块弱势调整，同时受市场情绪影响，前期部分白马标的和疫苗类个股调整较深。疫情方面，目前由于秋冬季节到来，海外疫情近期反弹明显，部分国家每日新增确诊数创新高，海外疫情拐点依旧没有出现，考虑到全球新冠疫苗的研发进展，我们认为海外疫情整体仍将持续到明年下半年。
• 医药行业：科创板，业绩表现远优于A股，关注新平台优质公司－2020三季度总结
  截至 2020 年 11 月 2 日，科创板共上市 42 家医药公司，营业收入同比 增长 455%，净利润同比增长 441%，远优于 A 股整体医药表现。我们 认为，科创板公司强调科创属性，以成长期公司为主，短期业绩可能会 受外界影响波动较大，后期随着公司不断迭代，研发投入规模化显现， 逐渐进入收获期，或出现盈利稳定及环比改善的趋势，建议持续关注新 技术平台的优质公司。
• 医药行业：“双循环背景下，“创新升级＋进口替代引领医药大时代－2021年投资策略
  医药领跑全行业，医疗器械、CXO、疫苗、药店等表现靓丽。2020年，疫情和流动性两大核心因 素强化医药板块，多数板块迎来戴维斯双击。年初至今申万医药指数上涨48.2%，跑赢沪深300指 数约32.5个百分点行业涨幅排行第四。年初以来，医药子行业保持全线上涨，医疗器械、CXO、 疫苗、药店等涨幅靠前。
• 医药生物行业：疫情影响逐渐消退，关注高成长大龙头＋细分冠军
  根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除部分 不可比公司）2020Q1-Q3 的营业收入同比增长 3.55%，归属上市公司股东 的净利润同比增长 26.53%，扣非净利润同比增长 29.53%。2020 年 Q3 随 疫情好转整体业绩得到一定恢复，板块内部分化明显，但大部分传统白马 公司的内生性增长仍基本保持稳定。全年来看，我们认为医药板块的利润 增速可能在 10%左右。
• 医药生物行业：高增长延续，长景气周期开启－2020Q3分析之连锁药店
  我们对连锁药店四大龙头大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的三季报数据进行了多维度解读，板块经营数据持续 向好，行业长期高景气确定性正在加强，继续维持重点推荐。
• 医药生物行业：为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑－特色原料药板块2020年三季报统计
  我们选取具有代表性、市场关注度较高的 12 支特色原料药核心标的组成 板块，对 2020 年三季度的各项财务指标进行分析，从而反映数据背后的 行业画像。
• 医药行业：Q3行业大幅回暖，持续看好CXO、疫苗、药店、器械等板块－2020年三季报总结
  我们选取了247家医药上市公司（不包含科创板），前三季度收入总额13519亿元，归母净利润1317亿元，分别占申万医药全成分结果比例 是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。前三季度，2020年全行业（不包含科 创板）收入增速6.3%，净利润增速29.8% ，扣非净利润增速29.8% 。分季度看，单三季度收入增速14.9%，净利润增速55%，扣非净利润 增速50.6%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业（不包含科创板）前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%， 多数公司实现收入正增长（59%，145/247）。
• 医药行业：创新药研发高景气有望持续，看好CDMO业绩加速－2020年三季报总结之创新药产业链
  2020Q3 创新药、CXO 企业和疫苗等生物药企业业绩加速恢复，我们认 为：伴随着我国本土创新力量逐步崛起，后续有望持续为创新药、CXO 和疫苗等生物药行业带来较强业绩确定性。我们强调 CMO/CDMO 赛道 景气加速趋势，重申本土更具成本优势的 CMO/CDMO 企业，在全球产 业链转移中的话语权愈发强大，而目前本身并不高的市占率带来较大提 升空间以及未来全球创新药消费市场对 CDMO 需求的爆发叠加本土 CMO/CDMO 企业产能释放将有望出现多个本土 CMO/CDMO 巨头。
• 医药生物行业：中国制造优势体现，推荐出口型器械及连锁服务龙头－医疗器械、服务板块2020年三季报总结
  三季度疫情相关标的持续表现亮眼，带动板块业绩高增长。展望未来， 我们从短期疫情防控任重道远，中期医疗资源建设增量需求，长期优质 企业借力实现跨越式发展、中国制造借此机会将被全球发现的角度，对 相关标的长期表现持相对乐观态度，建议关注优质高效的器械、服务龙 头企业。