疫情黑天鹅下，线下备婚受阻，互联网婚庆行业发展迅速。2021年互联网婚庆用户激增，市场规模将突破840亿元。互联网婚庆用户以女性为主，占比超六成；年龄以90后为主，收入中等，集中在5-10K；有房无车；下沉市场用户占比近6成。婚礼纪玩转内容社区、中国婚博会以线下赋能线上、蜜匠婚礼加码加盟模式，三大头部玩家逐渐形成企业护城河。个性化主题式婚礼成婚庆热门主题。直播赋能互联网婚庆行业，营销场景更加多样化。

从产品理念看，微信完全体现了张小龙的克制、简单实用、强调用户体验，思考每个功能带来的长久性、持续性影响；从网络效应来看，微信以“连接”为最小单元，推出了社群、朋友圈、公众号、小程序、视频号等超级节点。

Alot物联网 PaaS 和 SaaS 发展潜力巨大。AIoT 融合人工智能AI 与物联网IoT 两大功能，AIoT 时代，智能设备具备提供“主动服务”功能。AIoT PaaS 为物联网生态系统的主要参与者都提供了强有力的价值支持，通过 PaaS 平台，开发者可以为更多场景创建解决方案，技术供应商可与物联网PaaS 合作以接触更广泛的客户，制造商可以更快速对接市场，降低总成本；AIoT SaaS 可为跨多个垂直领域的业务运营商提供成本优化、改善运营效率的解决方案，有助于提升核心竞争力，从而进一步渗透增强设备制造商对智能设备的需求。

一季度票房企稳 ：2021 年第一季度，全国票房整体取得较好的反馈；全季度累计实现票房181 亿，和2019 年187 亿的水平基本持平，小幅度下滑约3.3%，考虑到3 月26 才上线上的进口大片《金刚大战哥斯拉》和4 月初上映的高口碑作品《我的姐姐》的良好表现，市场整体和2019 年表现持平，在疫情“余威”仍然持续，且偶尔还有反复的不利局面下，我们认为2021 年第一季度整体能取得和2019 年基本持平的成绩，已然值得欣慰。

运营商经营拐点显现，未来几年无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。看好运营商经营改善和高 股息回报，当前估值较低，股息率较高，建议持续重点关注港股运营商投资机会。 另外，总结运营商经营重心的转移和资本开支投资结构变化，我们认为 2021 年应该重点关注“3I”投资方向——IDC、 IOT、ICT 相关产业链机会。盈利能力：运营商经营拐点显现，盈利能力稳中有升。运营商通信收入和利润增速均反转，经营拐点显现。

公司公布20Q4 业绩。20Q4 公司实现营收1,336.7 亿元人民币，同比增长26%；实现Non-IFRS 归母净利润332.07 亿元，同比增长30%；各项核心业务稳健增长。

市场回顾: 2021 年3 月中信传媒行业区间涨跌幅为-3.60%，媒体行业收涨，涨幅3.92%，文化娱乐、互联网媒体、广告营销分别下跌4.11%、6.90%、7.13%。77 家上市公司收涨，祥源文化、紫天科技、焦点科技、*st 当代、*st 中昌、*st聚力涨幅20%以上，居行业前列。

4Q20 巨头用户及收入扩张依然强劲。各龙头平台Q4 用户增长均呈提速态势：阿里AAC 环比增加人数创2019 年以来新高（2200 万），京东AAC 环比增幅创历史新高（3030 万），唯品会QAC 同比增长1440万、增速同样创历史新高，拼多多AAC 环比增加5700 万至7.88 亿后成为国内AAC 最大的交易平台。

北美运营商经过长期的反垄断博弈和并购整合，目前已经形成了较为稳定的市场化竞争格局，AT&T、Verizon、T-Mobile 三足鼎立。但是2018 年以来，美国三大运营商股价表现却出现了较大差异。

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌1.32%，上证综指上涨1.93%，深证成指上涨2.56%，创业板指上涨3.89%。板块涨幅前三：省广集团（+9.78%）、吉比特（+8.27%）、芒果超媒（+6.59%）；板块跌幅前三：分众传媒（-8.02%）、宣亚国际（-6.92%）、天舟文化（-6.02%）。上周纳斯达克中国科技股指数上涨4.67%；恒生中国企业指数上涨2.29%。

投资建议：我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利外溢将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐平台型龙头公司亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多，以及 Shopify、微盟集团、中国有赞等新经济电商零售 SaaS 服务商。

传媒行业4 月研究框架：4 月进入年报和一季报的密集披露期，业绩是本月研究的基础性背景前提。建议重点寻找行业景气度高，顺周期修复方向以及21Q1环比20Q4 仍有改善预期的相关公司，一方面关注各细分赛道龙头，另一方面关注低PEG 的二线有核心竞争力公司，此外港股、中概互联网也是重点关注和推荐标的。

我们梳理了国内及美国主要IDC 公司2020 全年业绩，梯队分化明显。受近期中概股普跌影响，美股三家中国IDC 龙头公司股价均有较大幅度调整，我们认为公司基本面并无改变，业绩指引保持强劲。我们重申推荐观点，建议逢低吸纳核心资产，目前均具备40%以上的上行空间。

持续重点关注通信板块结构性机会（港股电信运营商、专网&军工通信等）或者自下而上的选择基本面反转相关个股，另外近期中国外围国际环境紧张，军工信息化或迎来催化。

我国IT 产业收入利润规模不断扩大，从业人员薪资待遇领跑全国，就业吸引力强。根据工信部，2020 年我国软件产业收入规模达8.2 万亿元，五年复合增速13.8%。2020 年我国IT 行业从业人员705 万人，19 年IT 专业从业人员平均工资18.7 万元，位于全国第一。根据中国就业研究所，2020 年IT/通信/电子/互联网领域以25.1%的比例成为毕业生最想进入的行业。

港股 TMT业绩总结：互联网：电商顺利下沉，头部平台的活跃用户数及流水持续高速增长；与此同时，互联网医疗龙头进入上升通道，盈利能力持续改善。短视频平台用户数和用户时长进入平稳增长期，流量红利进入规模变现阶段，腾讯或成为行业黑马；快手等直播电交易规模高速增长。生活服务随生活常态化逐步恢复，社区电商将是下一增长极。消费电子：智能手机在终端需求回暖，舜宇、丘钛、瑞声产业链龙头业绩环比大幅改善反映规格升级，预计21 年行业维持增长；此外，联想业绩超预期也显示PC及服务器需求持续强劲。半导体：代工、设备等环节在产能紧俏下，板块有望持续高景气，订单能见度至年底，基本面或支撑估值修复。

三大运营商公布2020 年报，均实现收入利润双增长。中国移动实现营业收入7680.7 亿元，同比增长3%，净利润1078.4 亿元，同比增长1.1%。其中个人市场收入略微下滑2.8%，家庭市场与政企市场增长强劲，同比分别增长20.0%，25.8%。中国联通实现营业收入3067.5 亿元，同比增长5.0%；净利润124.9 亿元，同比增长10.3%。其中移动服务收入达到1567 亿元，同比止负转正，同比增长0.2%；固网宽带接入收入1169 亿元，同比增长10.6%。中国电信2020 年实现收入3935.61 亿元，同比增长4.7%，归属母公司净利润208.5 亿元，同比增长1.6%。其中移动服务收入1817 亿元，同比增长4.5%；固网宽带收入1921 亿元，同比增长5.5%。

中信证券研究部前瞻研究团队持续跟踪全球科技前沿。“全球科技产业”周报重点关注中美科技互联网巨头变化，以及全球科技产业前沿动态。我们重点关注的科网巨头公司包括：苹果、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉、奈飞、英伟达、华为、腾讯、阿里、字节跳动、小米、三星等。

自适应教育这一技术的本质是对教育流程的深度数字化、信息化。现在通行的教育模式：教师1 对N 个学生面授，纸笔作业等其实可以追溯到百年乃至千年前，在今天这个信息化时代有着相对较为低效和较多浪费的痼疾。