本报告中的O2O是指Online to Offline，商家通过线上推广手段将商家信息、商品信息等展现给消费者，消费者在线上进行筛选服务，并支付，线下进行消费验证和消费体验。这样既能极大地满足消费者个性化的需求，也节省了消费者因在线支付而没有去消费的费用。商家通过网络使得信息传播得更快，更远，更广，可以瞬间聚集强大的消费能力。该模式的主要特点是商家和消费者都通过O2O模式满足了双方的需要。本报告中的O2O市场规模是指O2O市场交易规模，主要研究旅游、餐饮、出行、社区O2O市场，其他O2O市场规模较小，因此不再本报告研究范围之内。

目前，中国汽车市场需求整体都在向三、四线城市转移，而新能源汽车在三、四线城市行驶中拥有更多优势，这使得新能源汽车市场下沉的需求与产业整体发展方向不谋而合。近期，一些中小城市陆续出台了未来几年的新能源汽车产业和基础设施建设发展规划，我国三、四线城市的新能源汽车推广有望提速。而面对这种趋势，新能源车企也应尽早布局，深度挖掘市场潜力。

零售行业在过去经历了高速增长的二十年时间，企业规模快速扩张掩盖了很多零售本身根源性的问题。然而随着增速放缓，消费升级，电商崛起，零售行业面临了巨大的冲击和经营管理的各方面挑战。如今，在政府供给侧改革的大背景下，零售商开始摸索一条业务转型之路来提升整体的竞争力和未来发展的可持续性。在此过程中，有些零售企业的销售出现负增长，有个别企业更有资金链断裂的情况。现金流和营运资金管理等话题已经不再停留在财务部门，而逐渐变为零售企业CEO的核心议题之一。

从今年的调研结果显示，现代渠道仍将处于市场的调整过度期，未来市场或将迎来加速调整和融合的严峻局面。现代渠道市场除了零售商之间的兼并和互相参股的情况外，目前还出现了零售商自身业态的拓展与品牌升级、以及零售商与电商之间和电商与电商之间跨界融合、强强联手的态势，并加快了对生鲜业务的布局；在快消品市场大环境的影响下，供应商面对整个市场，尤其是现代渠道的不确定性，导致对市场资源的投入持保守态度；传统渠道也将受到了市场的影响面临重组和整合。

2014年被很多业内人士称为中国跨境电子商务发展元年，跨境电商被视作电子商务整体市场下的“最后一块蛋糕”，各方纷纷进入该市场“跑马圈地”，抢占这一万亿市场爆发的先机，经过2014年的积累， 2015年中国跨境电子商务市场实现了进一步腾飞，全年交易规模达到54604.3亿元，较2014年的38265.1亿元同比增长42.7%，增长率进一步提升。

2015年是“十二五”收官之年，是中国经济体制改革的关键时期。为了推进中国电子商务快速、高效、持续的发展，政府制订出一系列适应中国国情的电子商务政策。2015年政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划，提出“新兴产业和新兴业态是竞争高地，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。 ”

2015 年全球经济发展充满了不确定性，但全球零售市场依旧表现出较强的增长韧性，在中国、印度等新兴市场的驱动下，全球零售市场依然保持相对稳健的增长。凭借多年的高增长和巨大的消费市场体量，中国已占据全球网络零售市场最大的份额。相对而言，北美和西欧两大发达市场的网络零售发展缓慢，因此到 2019 年中国网络零售占全球网络零售市场的比重有望突破 50%，将成为全球网络零售市场最主要的增长动力。

中国经济面临种种挑战，前三个季度GDP实际增长到达6.7%。实际GDP从2010年的10.6%，逐步放缓至2015年的6.9%。信达预测2016年以及2017年预期分别为6.7%和6.6%。在经济增速放缓的同时，经济结构经过近3年的调整也发生着积极变化。消费是促进经济增长的主要动力：虽然短期内经济难以改变依靠投资来稳定增长的局面，但消费贡献率在逐年提升，从16年前三季度来看，消费对经济的增长贡献率达到71%。比2015年提高10.1个百分点。相比投资和贸易的36.8%以及-7.8%而言，消费在2017年仍将是推动经济发展最重要的板块。从2014年的48.8%到20163Q的71%，消费对GDP增长贡献率的逐步提升将有助于改善经济结构，进一步提高中国整体经济增长的稳定性。

长期而言，旅游行业是中国居民消费升级的重要受益板块。短期而言，经历 2016 年的股价调整，当前板块估值已趋于合理，并不乏基本面亮点。我们梳理了 2017 年旅游板块五大投资主线： 

市场表现概况：本周商贸零售指数下跌 0.95%，上周下跌 1.32%，本周该指数跑赢沪深 300 指数 0.20 个百分点。百货上涨 0.26%，超市下跌 1.58%，专业连锁下跌 2.90%。本周零售股涨幅前五：吉峰农机（13.47%）/南京新百（10.52%） /华联股份（9.21%）/飞亚达 A（7.16%）/中百集团（5.61%）。

本次收购：补进口、拓品类，协同效应佳。收购出口 B2C 广州百伦 84.61%股权对价 4.1 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 20/11X PE，现金/换股支付 24%/76%；进口电商综合服务商优壹电商 100%股权对价 17.9 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 18/13X PE，现金/换股支付 35%/65%；换股发行价格均为 15.93 元，共发行 0.9 亿股。同时，拟询价募集配套资金不超过 7.6 亿元，发行底价 18.64 元，发行上限 0.4 亿股。交易完成后股本上限 15.6 亿，备考市值 315 亿元。百伦承诺 2016-2019 年净利润不低于2,400/4,350/6,100/7,900 万元，优壹承诺 2016-2019 年净利润不低于10,000/13,400/16,700/20,800 万元。

上周发改委公布《国家发展改革委国家旅游局关于实施旅游休闲重大工程的通知》：计划到 2020 年实现旅游投资总额 2 万亿元，旅游业对国民经济增长的综合贡献超过 10%；将打造 1000 家精品景区、改善游览品质，逐步缓解旅游供给的结构性矛盾；鼓励发展体育、冰雪、邮轮、温泉、健康旅游等新业态，旅游供给侧各方面改善望带来国内游需求的持续释放。同时上周中青旅及大连圣亚均公告拟通过管理输出方式进行异地布局，景区成长空间进一步打开。本周建议继续关注国内景区类个股：桂林旅游、黄山旅游、宋城演艺、中青旅、三特索道、张家界和峨眉山 A。

12月26日国务院印发《“十三五”旅游业发展规划》，明确未来5年我国的旅游行业发展总目标 ，加快落实带薪休假制度，优化旅游业空间布局，加强交通基础设施建设，大力实施乡村旅游扶贫工程。制定国内游目标：出游人数年均增长10%左右，总收入年均增长11%以上，到2020年旅游市场总规模达到67亿人次。 

现阶段我国零售行业正处在大变革中，一方面线上渠道经过多年的高速成长，已面临着流量红利减弱后的增速放缓趋势；另一方面线下渠道经过多年的转型变革、注重体验，销售额自 9月份以来已呈现企稳迹象，近 2年行业内发生多起线上线下相互持股、战略合作等案例，全渠道融合共赢的新零售时代已经到来。参照优秀公司的成功经验，我们认为围绕商业模式升级、供应链优化以及经营体制变革等加码推进的零售龙头，值得投资者重点布局。 

国内游维持稳步增长，但出境游有所回落。其中，前三季度国内游人数达到 33.6 亿人次，同比增长 11.0%（15 年全年为 10.5%），而上半年出境游旅游人数为 5903 万人次，增速由 15 年全年的 9.0%下降至 4.3%。 公司：前 3 季度旅游公司业绩增速有所放缓，营收、归母净利润和扣非归母净利润增速平均为 18.2%、17.8%和 12.8%，业绩增长主要来自业内公司的外延扩张，剔除并购并表影响后增速分别为-1.4%、14.9%和 10.9%。 

基本面数据要点：11 月社会消费品零售+10.8%；限额以上批零企业服饰类零售额+5.1%，金银珠宝零售额+2.7%；百家重点大型零售企业服装零售额+3.0% ，金银珠宝零售额 +0.9%; 11 月纺织品和服装出口同比变动4.2%/-5.4%，截止 12 月 16 日，国内外金价分别下跌 2.17%/3.31%；内外棉价格分别上涨 1.64%/1.20%，内外棉差价为 1905 元/吨。

市场表现概况：本周商贸零售指数下跌 1.32 %，上周上涨 1.79 %，本周该指数跑赢沪深 300 指数 2.91 个百分点。百货下跌 2.00%，超市下跌 0.58%，专业连锁下跌 0.53%。本周零售股涨幅前五：三江购物（28.21%）/徐家汇（23.55%） /轻纺城（17.62%）/红旗连锁（9.14%）/益民集团（6.68%）；本周零售股涨幅后五：百大集团（-13.80%）/新华百货（-11.72%）/快乐购（-10.41%）。