9 月数据显示，高端白酒批价节前冲高回落，包装材料价格继续温和上涨。其中，飞天茅台一批价格节前一度上涨至2875 元后有所回落，回落幅度大概100 元左右。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，8 月啤酒产量在失去补库存的影响下同比增速由正转负，但预计未来将恢复正常。成本环境方面，猪肉价格中期向下拐点来临，生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境面临一定压力。

2020 年济南秋糖会反馈白酒行业高景气：1）宴席/餐饮/送礼复苏推动中秋国庆旺季白酒消费需求特别是高端白酒需求增长较快，动销和渠道库存整体反馈较良性，有望带动Q3 白酒行业收入环比改善。2）高端表现更优，节前放量后价格坚挺度表现较好，高端白酒需求旺盛、迎量价齐升。3）二线白酒表现分化，汾酒动销良好，酒鬼酒内参高增长，古井旺季动销加快，洋河M6+销售表现较好、公司基本面出现改善，其他部分中档酒虽环比出现改善，但相对弱于高端。我们继续看多白酒，看好中秋旺季行情对全年业绩的支撑，推荐五粮液/贵州茅台/洋河股份。

今年以来食品饮料板块收获显著超额收益，各细分领域龙头屡创新高，近期调整后板块性价比再次凸显，三季报行情有望展开。白酒方面，我们认为中秋旺季整体超预期，Q3 业绩将普遍环比改善，且实际动销好于报表；大众品方面围绕两条主线：一是疫情受益的必需消费品如速冻、粮油、巴氏鲜奶、肉制品等持续发力；二是业绩边际改善明显的行业如乳业、啤酒、调味品、保健食品、烘焙等。

食品饮料行业在疫情下“必选消费”属性明显，行业整体受疫情影响有限，龙头企业仍然保持平稳较快增长，预计行业三季度收入和归母净利润将持续环比改善。白酒行业需求回升带动基本面持续好转，高端白酒量价齐升带动收入快速增长；调味品虽然存在季节间波动但整体保持平稳增长；乳制品受益于高端产品需求增长带动消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善；速冻食品结构升级推动收入稳定增长的同时利润加速增长。重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、安井食品、三全食品等。

全网分析：增速有所放缓，集中度持续下行。（1）行业增速：2020Q3休闲零食阿里全网销售额195.2 亿元，同比+15.96%（量增+14.23%，价增+1.51%），较去年同期下滑5.55pct，主要是去年受松鼠上市影响，线上销售增速明显加快，今年增速逐步恢复正常。

“三高三长”工艺打造酱香型白酒独特竞争力。酱香型白酒工艺可以细分为坤沙、碎沙、翻沙三种，其中坤沙最具代表性。坤沙酱香酒工艺讲究“三高三长”，“三高三长”工艺对酿酒原料、酿造时间、当地气候特征等条件有着极高的要求，因此优质酱香酒产区被严格限制在赤水河流域。优质酱香酒产能扩张具有天花板，天生具备稀缺性。

我们判断2H20 多数公司仍将呈现前低后高的基本面走势，3Q20 为食品饮料传统旺季，我们预计三季报多数公司仍将兑现超预期或至少稳健的业绩增长，基本面仍有较强支撑。

调味品：餐饮渠道恢复性增长，C 端需求维持稳定。Q3 随着国内疫情缓解，调味品板块恢复正常增长节奏。餐饮渠道明显回暖，国庆中秋双节带动调味品公司B 端营收恢复性增长；C 端家庭需求维持稳定增长，复合调味料上半年加速向C 端渗透。调味品企业原材料成本均较为稳定，在费用投放加大的背景下，产品结构升级、提价等因素均会为盈利能力提供支撑。

近期，养元饮品公告：孙公司鹰潭智慧健饮品有限公司获得红牛安奈吉饮料系列产品的经销商资质，在长江以北地区全渠道独家经销红牛安奈吉饮料。为此，我们针对功能饮料行业做了相关研究和跟踪，并梳理了红牛品牌纠纷始末。