Establishments described in this report are primarily participating in the transportation analytics market. Transportation analysis is devoted to improving transportation safety and efficiency while reducing costs and minimizing environmental impact.

国家邮政局公布快递行业5 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通公布5 月经营数据。

坚定看好疫情彻底消退后航空股的业绩弹性，供需反转、历史高客座率、票价改革、疫情后的需求报复式释放有望促成一轮高景气周期。下半年投资机会仍然主要来自于暑运表现、政策预期变化及油价汇率走势。建议谷底坚守，静候终将到来的反转，推荐三大航、春秋、吉祥。国际航线恢复程度决定了机场业绩的表现，目前我国正探索有序恢复国际航班，建议静待国际线逐步重启、业绩复苏，推荐上机、白云。

2021 下半年至2O22 年一季度，受疫情冲击，消费需求受到明显 抑制，影响社服板块业绩短期承压，出现二次触底走势。但是随 着本轮疫情拐点后防控政策要求更加科学化、精准化，以及疫情 影响缓解后线下接触性消费需求释放与经济稳字当头诉求下消 费刺激政策频繁出台的大背景下，社服板块将随着供需两端改善 驱动板块业绩复苏。

“后高考经济”拉动了疫情后的出行复苏，随着暑运旺季到来，航班量有望持续修复。根据航班管家数据，高考结束当日，即6 月12 日全国民航客运航班量为7493 班，近三个月以来首破7000 大关；6 月17 日全国民航客运航班量为7898 班，创3 月7 日以来最高峰。本周 （6月11 日-6 月17 日）全国民航客运航班执行量日均7164 班次，环比上周上升21.28%，同比2021 年下降37.85%。航班量TOP10 航司中，厦航飞机利用率达到6.1 小时/天。南航飞机利用率居于三大航首位，达4.9 小时/天。根据飞常准数据，高考后全国经济舱机票平均支付价格为697 元（不含基建燃油费）环比高考前一周机票价格下降10%；机票预订量环比高考前一周提升30%。按乘机人群来看，16 岁至25岁人群略有增加，环比高考前一周提升5%左右。

否极泰来，国内复苏趋势确定，暑期旺季可期。今年4 月，行业由于需求低谷、油价攀升、行业安全事故、人民币贬值等一系列不利因素，复苏进程中断。复杂的内外状况导致了行业此次低谷的持续时间、影响范围超出过去两年，但也为行业提供了一个好的投资机会——边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。2020 年疫情以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反弹，展现出国内需求韧性。6 月上海解封后，行业加速复苏，目前国内客运航班已突破8000 班，相较谷底的2000 多班，复苏强劲。若疫情没有大规模反复，国内需求有望在上海复苏的推动下快速恢复，暑期旺季可期。

2022 年5 月，圆通速递单票收入为2.51 元，同比增长23.24%，环比持平，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44 元，同比增长19.58%，环比持平；申通快递单票收入为2.55 元，同比增长23.19%，环比下降0.02 元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.43 元，同比增长17.39%，环比下降0.03 元；韵达股份单票收入为2.49 元，同比增长23.27%，环比下降0.04 元。同比方面，各企业单票收入均同比上升20%+；环比方面，淡季中各企业单价环比保持平稳，价格端韧性依旧。

（1）受OPEC+增产预期油价回落，油气板块景气度回落，上周A 股油轮股周回落7-11%。（2）成品油裂解价差持续扩张，5 月以来，MR 成品油轮价格突破30 年季节性同期新高，BCTI MR 三角航线Pacific Basket6 月20 日报70862 美元/天，相比6月初上周150%，TCE7 新加坡-澳大利亚航线上涨143%至51813 美元/天。（3）6 月22 日，海外美股成品油轮标的STNG，Hafnia，Torm 上涨9.6%，5.8%,13.6%，均创新高。原油轮标的FRO、DHT、EURN 上涨8.4%，10%，8.9%。

交运板块修复行情启动：2022 年初至6 月24 日，沪深300 下跌11.04%， 申万交运板块整体下跌4.37%，位居28 个申万一级行业的第7 位，跑 赢沪深300 指数6.68 个百分点，与2021 年相比，表现明显回升，行业 排名上升明显。年初在客货运需求两旺的情况下，行业走势较强，进入 3 月，受基本面和新一轮疫情的影响，行业走势明显偏弱，进入6 月， 由于疫情防控效果逐步显现，重点地区复工复产有序推进，整体进入修 复行情。

对于以特斯拉机器人为代表的下一代智能交互硬件，有别于市场看 法：我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电 车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交 互硬件。

航空股上涨的启动时点通常在暑运或春运来临前夕，5次上行阶段均为跨年度的上涨行情，历时7-31个月不等。航空指数随大盘震荡，具有明显的周期性，且震荡幅度大于沪深300，航空股适合周期投资。

2022 年行情回顾：今年年初截至6 月20 日，申万休闲服务板块跌11.06%，较 沪深300 跑赢1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒 店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌10%。

5月下旬开始，目前全国各地区已逐步实现复产复工。跨省游“熔断”机制调整实现精准防控，助力旅游市场回暖。中国奢侈品消费需求旺盛，疫情后国内奢侈品消费占比提升，离岛免税成为重要的消费渠道。离岛免税承接海外消费回流，是海南建设国际旅游消费中心的重点。

从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（6 月13 日-6 月17 日）交运板块整体保持稳定。本周物流综合板块下跌1.89%， 其中原材料供应链服务板块下跌4.17%。建议关注物产中大、建发股份、厦门象屿。后疫情时代全球主要 经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续 升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将迎来牛市局面，高景 气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股 价与大宗商品价格走势趋同。