1～2 月，食品三大子行业工业增加值增速不高，其中，食品制造业同比增长 6.0%；农副食品加工业同比增长 6.3%；酒、饮料和精制茶制造业同比增长 6.4%。

Breast milk was the primary source of nutrition for infants and young children before the introduction of breast milk substitutes. Proper breastfeeding can boost the immunity of infants and young children while promoting their growth and development. Breastfeeding is highly crucial until the age of two years in infants. However, with the increasing popularity of breast milk substitutes, breastfeeding rates have declined in most of the developed countries. As per a report published on the UN child protection unit by UNICEF, more than 800,000 infant deaths can be prevented globally by breastfeeding. The report also says that the world’s richest countries had the lowest breastfeeding rates. Among the high-income countries, more than one in five babies have never been breastfed, whereas in the low- and middleincome countries, 1 in 25 babies have never been breastfed. The lower breastfeeding rates have led to the high demand for infant milk solutions, especially in the developed nations.

1Q19 食品饮料表现大幅超越市场。19 年1-3 月食品饮料板块股价上涨46%，大幅超越沪深300（29%）约17pct，在申万一级子行业中排名第四。分子行业来看，其他酒类（+70%）、白酒 （+53%）获得板块超额收益。食品饮料整体PE 约27 倍，较18 年末提升23%，预计19 年净利增长20%，两者共同作用，年初至今板块股价大涨46%。

本周上证综指收于 3246.57 点，周涨幅 5.04%；深证 A 收于 1861.65点，周涨幅 5.01%；创业板收于 1777.26 点，周涨幅 4.94%。重要股指方面，沪深 300 收于 4062.23，周涨幅 4.90%；上证 180 收于 8957.27，周涨幅 4.96%；深证成指收于 10415.80，周涨幅 5.14%。 

我国啤酒长期陷于盈利水平低、厂商相互制衡的囚徒困境，本篇报告通过复盘主流啤酒消费大国盈利提升路径，提出竞争格局和结构升级将是两大中长期净利率提升主因，短期增值税率下调亦将贡献弹性。

名酒经营日趋稳健，行业景气度仍可延续。春糖期间五粮液正式发布第八代产品， 19 年普五整体配额 1.5 万吨，第七代（出厂价 789 元）已完成配额 56%，收藏版（出厂价 859 元）占配额 9%，第八代（出厂价 879-889 元）占配额 35%，我们预计普五出厂价将提升 4%-5%。酒鬼酒举行内参酒 2019 年品牌策略发布会，公司提出短/中/长期目标 30、50、100 亿。山西汾酒举办投资者交流会，公司 18年保持较快增长，提出过长江、占上海、拓全国，通过华东来带动全国市场。

本月食品饮料各子板块均呈现出明显的增长，酒类、乳制品、调味品、休闲食品同比分别上升 49.29%、99.24%、45.80%、22.84%，行业整体上行趋势稳健。经历了 2 月份电商传统销售淡季各子板块销售数据开始回暖，其中白酒、休闲食品受季节因素影响较大，与旺季销量仍然存在明显差距；乳制品销量则回升至春节备货期间水平，与去年同期相比实现突破式增长。

白酒兼具消费品和周期品双重属性，行业周期与宏观经济周期紧密相关。白酒龙头净利润增速与GDP 增速相关性高，自2000 年以来经历了三轮周期（05-08 年、09-14 年、15-18 年），白酒板块也经历三轮牛市。

经济迎来超预期边际改善，白酒有望再次跑出超额收益，高端酒表现或将更优。在之前的报告中，我们自下而上研究了白酒基本面、资金面以及估值体系的变化，但是当我们自上而下梳理白酒研究框架时，发现在直接影响白酒需求的宏观经济层面，同样存在一些超预期变量：今年以来我国“逆周期稳增长”持续推进，信用宽松、利率低位运行、地方债发行加速，地产和基建投资增速均环比回升，即信用、货币、发债、投资等各维度均预示着我国经济正在迎来边际改善，而这将直接带动白酒需求持续回暖。