9 月，政策方面，工信部出台《关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见》，提出要提高原材料工业供给质量。加快钢铁、电解铝等传统产业转型升级，加快稀土新材料及高端应用产业发展。重点产品方面，铝合金产量受汽车行业旺季带动同比降幅缩小；多晶硅产量首内蒙产区放量影响同比大增 63.24%；动力电池装机量环比由负转正，但受新能源汽车退补拖累同比下降30.9%。价格方面，化工新材料氟化硅价格显著下跌，特钢、多晶硅价格保持稳定，氧化铝价格反弹。发行市场方面，1 家新材料公司登陆科创板。二级市场方面，新材料板块回调，幅度大于大盘。

9 月，有色金属生产保持平稳运行，产量增速微幅下降；多数基本有色金属价格小幅下滑，铝、铜、锌、铅价格较 8 月末分别下降 1.9%、增长 1.1%、下降 0.2%和 1.4%；国际贸易环境日趋复杂，有色金属进出口环境更加严峻，进出口额继续呈下滑态势；有色金属行业投资依然偏紧，其中采选行业投资呈回升态势；有色金属矿采选业利润依然大幅下滑，不过冶炼领域效益实现小幅增长。

8 月份，钢铁行业生产、消费继续保持稳定增长，钢材价格承压下行行业投资增速持续回落。8 月份，我国平均日产粗钢281.45 万吨，环比上月增长 2.38%；钢材表观消费量为10234.9 万吨，同比增长 11.79%；8 月末，国内钢材综合价格指数为 104.75 点，环比上月下降 4.34%；1～8 月，行业固定资产投资同比增长 27.6%。

历史数据显示，中国经济变革往往催生相应板块牛市，我们认为本轮经济 转型驱动力是科技，电子和军工等先进材料将长期受益。19 年开始全球货 币宽松蔓延，我们认为长期来看，金银仍具备保值功能。今年四季度以来 中美贸易摩擦有所缓和，并且两国今年均以财政和货币等举措对经济进行 逆周期调节，预期20H1 经济也将企稳，建议关注供给增速低且需求与经 济复苏关联度高的品种，如铜和锡。

钴锂板块于2019 年年中结束被动加库存后切换至主动去库存阶段，供需格局大幅改善，成长性凸显，行业景气度持续回升。展望2020 年，供给端过剩产能有望进一步减少，需求端或因电动车海外高增、国内回暖而超预期。推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业。

每周价格走势及事件分析：本周（11 月25 日- 11 月29 日）金价下跌0.86%，银价上涨0.30%，WTI 原油价格上涨0.83%，铜价上涨0.62%，美元指数下跌0.00%。

随着铜精矿供给增速下滑，且需求稳定增长，铜供需格局有望持续改善，长期看好铜价。从市净率角度，当前铜板块市净率为1.46 倍，接近历史最低1.22倍。我们推荐铜行业相关企业：江西铜业。

2019年有色板块表现不甚理想，整体走势大幅落后于沪深300。除了黄金板块之外，其余板块均 受累于金属价格下跌，叠加中美贸易摩擦，股价表现差强人意。 2020年看好铜铝和钴锂板块，核心逻辑： 铜铝板块：铜是金融属性很强的品种，精铜供需始终维持紧平衡状态，在这样的格局下宏观预期 会成为决定价格走势的主导因素。全球制造业PMI下行，叠加中美贸易关系加剧，导致铜价中枢逐步 下移。目前，中美关系缓和，国内财政和货币政策有宽松预期，同时铜需求受益于电网基建投资回暖 以及竣工逻辑兑现，预计短期内铜价会有所反弹。铝的金融属性相对较弱，更注重基本面。目前国产 电解铝处于去库周期，电解铝供应不达预期，原料端氧化铝供需失衡价格处于低位，电解铝单吨利润 有望持续保持在500元/吨以上。

11 月份有色金属板块情况：（1）基本金属：11 月份基本金属价格涨跌不一。2020 年度的新增1 万亿专项债提前发布，基建或将继续担当托底经济的重任，同时2020 年上半年有望迎来新一轮的库存周期。近期，2020 年铜的TC 长协价为62 美元/吨，低于部分冶炼企业的冶炼成本，我们认为铜的紧供应将从矿端延伸至精炼铜端，看多2020 年上半年的铜价。（2）稀贵金属：近期在中美贸易战缓和以及美联储鹰派倾向的影响下，黄金价格有所回调。最新的CME 观察的数据显示的未来降息预期不高，短期内随着美国在2019 年三次降息对于经济的刺激，以及2020 年上半年全球库存周期的启动，黄金或将仍有调整压力。但是中长期看，随着美国经济逐渐走弱，未来实际利率和美元指数仍有望下调，将驱动黄金价格继续上涨。白银方面，我们认为本轮的金银比修复行情将持续，继续看多未来白银价格，本轮修复行情有望持续至全球经济弱复苏的2020 年度。