Digital therapeutics is a subdivision of digital health, not all digital health solutions are digital therapeutics. The difference between digital health and digital therapeutics is based on the clinical outcomes for patients. For instance, digital therapeutics does not include consumer health-oriented technologies such as step- counters and calorie-counters. Digital therapeutics is a new class of healthcare products that use digital technology to prevent, manage, or treat medical conditions. In addition, it utilizes digital and health technologies to treat a psychological condition. The market is derived exclusively based on the revenue generated through software and devices being utilized in digital therapeutics. It does not include revenue generated from services provided by physicians.

国家医保局于4 月29 日公布基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》，核心内容如下：1）建议国家医疗保障行政部门建立完善动态调整机制，原则上每年调整1 次。2）建议不纳入主要起滋补作用的药品、保健药品、破壁饮片、精制饮片等对标准饮片进行再次加工的饮片等十种辅助性药品。

本报告期（2020.4.20-2020.4.30）医药生物行业指数上涨-1.81%，在申万28 个一级行业中位居第24，跑输沪深300 指数（1.75%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中生物制品、医疗服务指数上涨，涨幅分别为2.59%、0.61%，医药商业、化学制剂、中药指数跌幅居前，分别下跌6.14%、4.08%、2.95%。

医药制造业营业收入和利润增速分别为7.4%和5.9%，相比于2017、2018年继续放缓；2020Q1受疫情影响，短期扰动，收入和利润增速同比下降8.9%和15.7%。整体医药上市公司整体营业收入达17369.32亿元，同比增长14.41%，增幅放缓，实现归母净利791.34亿元，同比下滑11.05%。随着医改进入攻坚阶段，在“医保谈判”+“带量采购”两个调控手的影响下，上市公司体量大、受影响面较大，进入承压调整阶段，收入趋缓；另外，随着大环境变化和会计制度变动，19年较多上市公司计提商誉减值、资产减值等，造成利润增速下滑。受到国家供给侧改革，实行一致性评价、带量采购以来，中标企业和落标企业形成较鲜明分化。板块分化、子行业分化显著，建议精选个股，寻找“震荡”行情中的确定性标的。

医药行业整体收入放缓，子行业分化加速，结构性高增长持续。2019 年医药上市公司收入增速13.83%，利润总额增长6.06%，扣非净利润下降1.55%；2020 年Q1 医药上市公司收入同比下降7.7%，利润总额下降14.42%，扣非净利润下降13.03%。2019 年医药板块整体收入利润增速略低于2018 年，由于2018 年流感爆发，一季度整体诊疗和用药大幅增长，基数较高，化学仿制药、辅助用药在药品中压力加大，2019 收入增速略低于上期。2020 年Q1 由于受到新冠疫情影响，一季度阶段性停工停业，医院门诊人次减少，行业整体收入利润出现不同程度下滑。行业内部结构性分化明显，其中增速快的子行业业绩继续亮眼，包括创新药放量、生物制品、医疗服务、医疗器械、药店、CRO、疫苗等板块均有不错表现；医药商业、化学仿制药、中药受影响较大。

“补短板”叠加供给侧产业升级，是医药产业投资主线。2019 年1-12 月利润总额同比增速5.9%， 该数据2020 年1-3 月又下降到-15.7%，我们认为主要是前期疫情对国内医药制造业生产复工的影响程度较大，导致长期刚性需求的医药制造业出现罕见的负增长，我们认为这种更多是供给端的限制导致，是阶段性的，而非持续性的产业趋势，在集采推进的过程中，我们认为这种罕见的调整，有望使医药供给侧改革加速。

国家统计局规模以上医药制造业数据：2019年累计实现营业收入2.4万亿元，较去年同期相比增长7.4%，实现利润总额3119亿元，较去年同期相比增长5.9%，但较2018年分别为12.4%和9.5%的增速相比略有下降。

国内防疫转入常态化防控阶段。截至4月29日24时，国内31个省（自治区、直辖市）现有确诊病例619例（其中重症病例41例），累计治愈出院病例77610例，累计死亡病例4633例，累计报告确诊病例82862例，累计追踪到密切接触者732369人，尚在医学观察的密切接触者8032人。4月24日，湖北重症和危重症患者清零；4月26日，武汉在院新冠肺炎患者清零。目前判断，国内疫情已经发生根本性扭转，国内防控基调是“外防输入，内防反弹”防疫转入常态化防控阶段是形势必然。

2019 年医改继续在深水期运行，带量采购、DRGs 等纷纷落地探索。在医保基金面临收支压力情况下， 2019 年医药制造业营业收入可比增长为7.4%，较2018 年下滑5.2 pp；利润总额可比增长为5.9%，较2018 年下滑3.6 pp。大医保时代下，医保控费和“腾笼换鸟”仍将是未来较长时间的主线。2020 年“后疫情时代”医疗卫生体制改革的政策导向愈发明确，有望开启新一轮医药产业变革。互联网医疗、医疗防护、医疗设备和疫苗等细分领域有望迎来政策密集出台期，孕育出新机遇。

随着海外新冠每日新增病例数已达平台并开始逐渐下降，治愈人数逐渐上升抵消每日新增，医疗系统挤兑现象缓解，医药行业受新冠事件性驱动因素趋弱，5 月进入后疫情时期。

板块短期业绩受疫情扰动：根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除部分不可比公司）2019 年的营业收入同比增长16.01%，归属上市公司股东的净利润同比增长21.57%，扣非净利润同比增长20.31%；2020 年一季度的营业收入同比下降4.95%，归属上市公司股东的净利润同比下降8.96%，扣非净利润同比下降3.14%。

2020Q1 国内共批签发血制品2780.10 万瓶，同比增长59.16%。从各品种血制品批签发情况来看，2020Q1 白蛋白批签发占比59.31%，位居首位；静丙、狂免批签发占比分别为17.47%、9.22%，位列二、三位。

医药行业上市公司整体情况：从剔除不可比样本的数据端口来看，2019年医药上市公司整体的收入增速为15.09%、净利润增速13.15%、扣非净利润增速11.12%，2019年全年收入端和扣非后的净利润端整体承压。2020年Q1医药上市公司整体的收入增速为-4.52%、净利润增速-6.69%、扣非净利润增速-6.52%，尽管因为疫情影响Q1较去年同期下滑较多，但放在全行业比较中，医药内需且刚需的属性表现出了强韧性。