国庆假期后，国家冻猪肉收储政策对生猪市场的正向效应有所显现。继10月8日迎来开门红后，生猪期货在本周一继续强势上涨并录得上市来首次涨停，截至下午收盘，生猪2201主力合约报收15285元/吨，上行至近四周以来高位。与此同时，A股猪肉概念股也集体走强，截至收盘，鹏都农牧涨停、巨星农牧、傲农生物、天邦股份等股纷纷上涨超5%。

新冠变异病毒在全球一些区域继续蔓延，全球供应链遭受冲击，通货膨胀在多国抬头……在多重不确定因素叠加之下，全球经济前景被笼上了阴云。10月12日，国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望》中将2021年全球经济增速比三个月前下调0.1个百分点至5.9%，维持对2022年4.9%的预测。IMF首席经济学家吉塔•戈皮纳特警告，尽管2021年全球经济增速仅被略微下调，但实际上有很多国家的增速预期被大幅下修。她指出，受疫情恶化的冲击，低收入发展中国家群体的前景变得黯淡许多；而由于供应链被中断，发达经济体在近期也变得更加艰难。随着大宗商品价格上涨，部分大宗商品出口国的增速被上调，部分抵消了上述变化。另外，由于服务行业受防疫措施的限制，大多数国家的劳动力市场复苏明显滞后于产出复苏。

随着用户使用习惯向移动端迁移，手机银行App日渐成为银行标配，亦成为银行营销获客的主阵地。不过，北京商报记者发现，近期有多家银行对手机银行App做起了“减法”，并将相关功能迁移至现有手机App。在分析人士看来，银行整合手机App背后实则是近两年银行App渠道重要性上升的体现，一些互联网头部平台跨界开展金融服务，让众多商业银行深刻认识到场景与生态平台建设的重要性。

当地时间9月30日，国际清算银行（BIS）联合七家央行发布最新报告《央行数字货币：金融稳定影响》（Central bank digital currencies: financial stability implications）表示，私人形式货币（如稳定币、加密货币等）可以与各国央行的数字货币（CBDC）共存。央行数字货币将依赖银行和其他金融机构作为中介机构，创造信贷并帮助维护金融稳定。即便对央行数字货币的前景充满期待，报告亦强调，其与稳定币等均可能对银行的某些业务模式或部分业务构成更大的挑战，同时引发金融体系功能的部分变化。

2020年10月12日，期货市场聚酯产业链家族迎来了一位新成员——短纤期货。作为家族中的“新宠儿”，短纤期货上市一年来成交量、持仓量稳步增加，市场参与度不断提高，期现货价格联动紧密，期货市场的价格发现功能充分发挥。得益于产业链参与积极，交割量屡创新高成为短纤期货上市一年来的一大亮点。

中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，9月全国期货市场成交量为615,679,950手,成交额为494,494.65亿元，同比分别下降1.39%和增长7.62%,环比分别下降3.68%和5.31%。1-9月全国期货市场累计成交量为5,588,553,744手，累计成交额为4,377,711.60亿元，同比分别增长31.02%和44.57%。

2021年8月末，银行业金融机构总资产规模为3288884亿元，同比增长8.2%，增速比上月下降0.3个百分点。总负债规模为3003601亿元，同比增长7.9%，增速比上月下降0.4个百分点。

从投融资领域看，9月共发生融资事件215起，共分布在10个领域，其中获投项目Top3的领域分别为医疗健康、智能制造和企业服务，投资项目共有123个，占当月获投项目总数的57.21%。

与国外相比，中国内地市场保险深度、密度均处于较低水平。截至2020年，中国内地市场保险密度为465美元，不足美国保 险密度10%，与世界大部分保险发达地区相比差距较大。保险深度方面， 2019年美国保险深度达11.4%，发达国家保险深 度众数水平为10%，超过当前中国内地保险深度1倍。中国内地市场保险在总人口中的渗透不足，保费增长与持续扩大的 GDP规模相比仍然局限。从增长趋势来看，中国内地保险密度增长较快，十年内复合增长率达11.1%，保险深度则增长缓慢， 这主要源于中国GDP增长较快的影响。 随着中国居民保险意识与日俱进、居民财富持续丰富、政策对于引导保险业转型、 促进经济增长的红利逐渐释放，我国保险行业将迎来巨大的发展机遇与提升空间。 

2021年年初以来，在大宗商品价格持续上升的带动下，国内生产价格指数PPI显著上行，5月份PPI同比涨幅达到2013年来最高月值9%，6、7月份也持续处于高位。值得注意的是，生产领域价格（PPI）的上涨并未显著传导至居民消费端，5月份以来CPI与核心CPI（扣除食品和能源价格的居民消费价格指数）同比涨幅均未超过1.5%。（核心）CPI是度量生活成本的重要指标，是居民和政策制定者关注的重点，那么PPI的持续高企最终是否会传导至（核心）CPI并引发“潜在”的通胀风险？未来通胀走势又将如何？笔者认为，现阶段中国不存在全面通胀的基础，PPI的持续上升不会带来（核心）CPI的大幅上涨；中国PPI大概率已触顶，未来我国将大概率由当前的温和通胀逐步转向通缩。

新冠肺炎疫情在全球的蔓延，不仅让美国经济遭受了重创，也给美国银行业的经营业绩带来了严重冲击。2021年1月，美国各大商业银行2020年年报相继出炉。总体来看，美国各大商业银行在第三、第四季度的经营状况已经有所改善，盈利能力、资产状况等与上半年相比均有较大提升，这表明银行业经营状况已在2020年下半年实现触底反弹。那么，美国四大银行年报背后反映了怎样的宏观经济信息；商业银行边际改善的经营状况能否持续。本文试以美国四大银行（摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行）2020年年报内容为依据，分析新冠疫情背景下美国大型商业银行的经营情况并简要展望其未来。

新冠疫情给美国经济带来冲击，美联储推出无上限的量化宽松货币政策以刺激经济，本轮宽松政策相较2008年金融危机时期的宽松政策有“不设上限”以及直接为非金融机构注入流动性等新的特征，带给美国以及世界其他国家不同程度的经济影响，但是宽松政策的预期退出可能会对世界经济，特别是中国经济产生一定金融动荡的影响，中国央行依据以往经验及本轮经济情况采取相应措施来应对。

最优税制结构是指一种能使公平与效率取得最佳平衡的税制结构，它要与政府的税制目标相适应。政府的税制目标确定后，调整直接税和间接税所占的比重，使其能够达到政府既定目标所需要的最优税制结构，则是税制结构的优化过程。当前优化我国税制结构最主要的是从提高直接税比重入手，着重提高个人所得税所占的比重。

社融同比增速持续下滑。9月社融同比增速录得10.00%，维持下滑趋势。 分项来看，人民币贷款与政府债券依然是最大的拖累项。本月信托贷款项 更是出现了同比减少2129亿元的情况。或与信托公司在当前某些房地产 企业潜在信用风险逐渐增加的情况下，主动收紧对房地产企业的融资有 关。而“企业债券融资”出现了环比的大幅下滑，也在一定程度上反应了 信用市场近期的动荡。

近年来，我国公募基金管理规模迅速扩张，有力地助推了券商财富管理转型。然而，根据基金业协会数据，券商在基金代销的份额不断下降，由2015 年的10.0%萎缩至2019 年的7.6%，与银行渠道差距扩大，被后发的独立代销机构反超。如何扭转颓势？我们研究了蚂蚁、招行、天天基金和富途大象在产品代销业务上的打法，通过分析和总结，希望得到可资借鉴的答案。

市场启示：短期关注“滞胀”、中期存在做多支撑。债券市场倾向于看到实际的宽 信用之后才决定具体资产配置，而在信用周期平滑筑底之时，债券市场短期交投矛 盾已经切换至大宗商品涨价、以及PPI 向CPI 的传导方面，市场对经济陷入“滞 胀”困境的忧虑提升，在“滞胀”阶段，通胀以及为了治理通胀而收紧的货币政策 “双杀”债券资产。从中期来看，经济下行压力有增无减，决定了货币政策“易松 难紧”，在推动“结构性宽信用”的过程中，缺失不了维持货币供给宽松和利率稳 定波动的支撑，做多债券资产中期依然有基本面支撑。

截至10 月8 日，上市券商PB 估值为1.61倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较8 月末下降0.06 倍，8月31 日值为1.67 倍，10 月8 日，估值位于历史的后12%分位，历史PB 估值中位数2.60。大券商PB 估值为1.60 倍（历史后21%分位），中小券商PB 估值1.67 倍（历史后11%分位）。

9 月社融同比增长 10.0%低于市场预期，主要是贷款不及预期。央行近期宽信用 的动作较多，包括 7 月降准、8 月信贷座谈会和 9 月的支小再贷款等，但 9 月信 贷数据并未见明显反弹。而且企业中长贷弱、居民中长贷弱、票据融资多的特征 也与 7、8 月类似。这可能因为大宗商品价格高、限产导致部分企业暂缓投资，以 及近期房企信用事件导致居民购房出现观望心理。社融其余分项的趋势基本保持 平稳。我们维持四季度社融增速有望反弹的观点，支撑因素包括政府债券剩余额 度较多、房贷投放节奏有望边际调整以及再贷款的逐步投放等。

新旧动能转换和跨周期设计中，央行扮演什么角色？发挥什么作用？逻辑上，这个过程中结构政策优先，总量政策为辅。央行和货币政策的作用就是两点：一是要支持推动高质量发展，特别是支持经济转型升级；二就是要把握好稳增长和防风险的平衡。