可再生能源行业的发展是我国绿色发展的重要内容，也是绿色金融的重点支持领域。近几年，在绿色信贷、绿色债券和绿色保险等方面都有支持可再生能源行业发展的丰富实践案例。未来，随着可再生能源行业补贴的退坡，绿色金融对可再生能源行业的支持也将显得更加重要。

4 月 28 日电力规划设计总院发布了《中国能源发展报告 2018》。报告显示，2018 年，我国全年能源消费总量 46.4 亿吨标煤，同比增 3.3%，增速创 5 年来新高。但同时，对外依存度也持续走高，我国原油对外依存度攀升至 71%，天然气进口量超过日本成为全球第一，对外依存度达到 43%。报告预计，2019 年我国能源消费将延续清洁化、高效化趋势，消费总量呈低速增长。

国家能源局发布《关于完善风电供暖相关电力交易机制扩大风电供暖应用的通知》国能发新能〔2019〕35 号，通知指出要进一步完善风电供暖电力市场化交易机制，扩大风电供暖应用范围和规模。

随着国家一系列光伏新政的出台，光伏平价上网时代正加速到来。在近日举行的第四届中国“光伏+”创新发展论坛上，业内人士一致认为，面对即将到来的后补贴时代，光伏产业需要摆脱传统补贴依赖，加快技术和模式创新，努力提高光伏产业的高标准、高质量、高效益，实现光伏产业的健康、理性和可持续发展。其中，以“光伏+”探索多样化发展模式，成为行业走向高质量发展的有效途径。

国家能源局日前发布通知称，为积极稳妥做好 2019 年煤电规划建设工作，按照适度有序的原则，分类指导各地纳入国家电力建设规划的省内自用煤电项目核准、建设工作。

4 月 28 日，国务院正式下发通知并印发《改革国有资本授权经营体制方案》(下简称“《方案》”)。《方案》的主要目标是出资人代表机构加快转变职能和履职方式，切实减少对国有企业的行政干预。国有企业依法建立规范的董事会，董事会职权得到有效落实。将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资、运营公司试点范围，赋予企业更多经营自主权。

年初至今电力板块跑输大盘，公募基金持仓比例处于历史相对低位。2019 年年初至4 月30 日，申万电力板块上涨14.4%，其中火电板块上涨11.6%，水电板块上涨14.1%，同期上证指数上涨23.4%，创业板指数上涨29.8%，电力子板块均跑输大盘。受此影响，截至2019 年一季度末，电力板块总仓股市值占比为0.5%，环比2018 年底的1.3%降低0.8 个百分点，处于近十年相对低位。

新能源：（1）行业整体营收持续增长：全行业2018 年收入4454.96 亿元，增长10.81%，归母净利润239.12 亿元，减少20.79%。2018 年第四季度收入1334.51 亿元，同比增长13.70%，归母净利润-3.26 亿元，同比减少104.63%。19 年第一季度收入996.01 亿元，同比增长17.83%，归母净利润63.10 亿元，同比减少10.99%。（2）板块分化明显：从归母净利润来看，2018 年光伏风电板块分别同比-18.18%、-47.16%，2019Q1 分别同比-28.23%、-19.49%，盈利能力明显减弱，核电板块2018 年归母净利持稳，同比-4.03%，2019Q1 归母净利润明显上升，同比增加19.7%，远超风光板块。

行业整体向市场化加速推进，各子板块均有看点，维持“增持”评级我们认为动力电池、风电、光伏以及电气设备仍是下半年值得关注的方向。新能源车将在市场化的质疑中前行，电池以及材料全球竞争力凸显。光伏进入后补贴时代，低成本产能释放进一步推动平价上网进程。风电存量抢装叠加竞价上网，全年装机量有望超预期。传统电气设备持续关注特高压和泛在电力物联网建设进程。推荐欣旺达、麦格米特、通威股份和国电南瑞，关注星源材质，宏发股份。

2018 年新能源汽车产销两旺。全年累计产销量分别为127.05 万辆和125.60 万辆，同比分别增长60 %和62%。2019 年一季度新能源汽车累计实现产销27.81 万辆和27.42 万辆，同比分别增长85%和92%。2019Q1 政策真空期，抢装效应明显。从车型来看，EV 乘用车装机占比最高，同比增速达71.43%；从电池类型来看，NCM 三元电池装机拔得头筹，达59.98%，同比增加103%；从企业来看，2018 全年CATL装机23.54GWh，占比41.31%，排在首位，前五名装机电池企业CR5达到73.87%，CR10 更是高达83.06%，行业集中度不断提升。

投资建议一：给予三峡水利买入-A 投资评级，6 个月目标价10.0 元。暂不考虑重组交易的影响，我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为6.6%、6%和6%，净利润分别为2.47 亿元、2.87 亿元、3.10 亿元，分别对应34 倍、29.3 倍和27.1 倍市盈率。

电力设备新能源行业18 年业绩触底，19Q1 有所好转：2018 全年，电新板块97 家上市公司整体实现营收5450 亿元，同比增长12%，增幅较往年有所放缓，但19Q1 同比增速回升至20%以上；18 年实现归母净利润407.79 亿元，同比下滑15%，而19Q1 同比和环比均有增长，增幅分别为14%和34%。

截至本报告期末，电气设备指数2019 年累计涨幅24.54%，沪深300 指数同期涨幅29.98%。最近一年, 电气设备指数跌幅为10.54%，沪深300 指数涨幅为3.67%。行业整体PE 估值回升至30.01 倍，企业估值倍数（EV/EBITDA）为16.48 倍，接近均值正1 倍标准差。自2015 年以来，电气设备行业EV/EBITDA 始终均未能突破均值正1 倍标准差的估值极限，值得引起注意。