当局者迷旁观者清，投资亦然，很多时候， 只有当我们回过头细细品味，才能更清楚认识行情本质。回顾过往几年， 正所谓三年涨跌两茫茫，从此钢价是路人： 始于 2014 年 6 月的一整年牛市行情中，尽管市场曾执着于寻找支撑钢铁股价上涨的各种基本面动因，却奈何股价与钢价始终保持着分道扬镳的默契，期间申万钢铁指数上涨 265.55%，螺纹钢价下跌 26.89%；步入 2016 年，钢价之于股价，热闹是你，冷却如我， 螺纹钢价从暴涨 51.98%到急跌 31.60%，不过短短一个季度，但钢铁板块涨不过 12.24%，跌不过 6.33%。

单从减产逻辑来看，黑色期货近期反弹之高确有超预期，毕竟在需求转淡之际的减产效用相对有限，更何况在抑制钢铁生产之余也抑制了下游施工领域需求。本质而言，急跌之后必有反弹，与其说是源于基本面，不如说更多是情绪使然，基于此，建议暂时观望。

煤炭行业 5 月观点：5 月份我们提示市场进入需求观察期，需进一步确认，随后权威人士讲话，打破了需求改善预期，煤炭板块应声大跌。然而权威人士亦指出未来供给侧改革将重回经济改革的主旋律，近期我们集中调研了河北、山东、河南、山西等地方煤炭国企以及央企中煤能源，均表示正在严格执行 276 天工作日制度，并且监查力度十分严格；此外，5 月中旬财政部发布《工业结构调整专项奖补资金管理办法》，将安排 1000 亿资金支持化解煤炭钢铁过剩产能，并实行激励奖补原则，资金主要用于安置人员，我们认为此政策可有效扫清产能退出的社会维稳和安置资金的障碍，供给侧改革有望加速推进落实。动力煤方面，5 月受

宏观经济“稳增长”告一段落，预计房地产投资增速将有所回落、基建投资增速维持高位，同时南方雨季来临、叠加货币政策由宽松趋向中性，预计 6 月份下游用钢需求环比减弱。5 月份钢价暴跌后钢厂利润空间虽较前期大幅收窄，但仍有不少钢厂在加大复产力度，高炉开工率较去年同期仍有上行空间，供给端将持续扩张，钢材供需形势恶化。

上周（6.6~6.10）期货价格下跌 1.01%，对美元走强、中国放缓刺激经济的担忧，短期对大宗商品形成阻力，但原油基本面开始转暖。

只减产量不去产能，死灰随时可以复燃。去年随着市场行情持续恶化，很多钢企开始减产或是停产，导致供给端收缩，这是这一轮钢价上涨的主要原因之一。然而由于只减产量未减产能，停产的企业随时可以复产。因此随着钢价的持续上涨，很多钢企开始复产，导致产量很快就显著回升，供给过剩的情况再次出现，钢价再次大回调，钢企大面积盈利难以维持。

2016 年以来，供给侧改革逐步进入试点落实阶段。主产矿区产量收缩明显，叠加目前库存仍处于低位，煤价出现普涨行情。就市场关注的供给收缩以及价格上涨是否具有持续性的问题，我们认为，分品种来看，动力煤价格已进入温和上行通道，而焦煤价格短期内有望维持在高位。股票方面，上调兖煤及首钢资源至推荐评级，A 股建议关注西山煤电及潞安环能。

3月16日，欧委会发布了《保持欧洲钢铁产业可持续就业和增长》的政策文件，提出欧盟将在已对进口钢铁产品采取37项反倾销和反补贴措施的基础上，进一步采取贸易救济措施和优先进口监管措施。在37项制裁中有 16项就是针对来自中国的钢材，因而欧盟新政策文件的一个重要目的就是抵御中国钢铁产品进入欧洲市场。

2016 年 3 月欧盟委员会发发布了《保持欧洲钢铁产业可持续就业和增长》的政策性文件。该文件是应欧盟有关成员国和机构的要求出台的，目的是抑制来自第三国，特别是中国、俄罗斯和土耳其的钢材进口，以寻求保护本地钢铁产业。为了积极应对欧盟的贸易保护政策，本刊编译了欧盟最新的保护钢铁产业政策文件，希望有关政府部门、机构和企业充分了解欧盟最新政策，贸易保护手段，制定相应策略积极应对。

2015 年，我国重点大中型钢铁企业实现工业总产值、销售收入同比均有不同程度的下降，行业整体亏损严重，从财务角度对亏损前 20 名的企业进行了分析，以期找到这些企业的亏损点，为此困境下寻求脱困的企业觅得出路。

对在当前钢铁产能过剩背景下钢铁企业面临的生存考验及其实施低成本经济运行策略进行分析，提出钢铁企业要真正实现低成本经济运行，必须符合法律法规和产业发展政策要求，同时采取有效的途径和方法。

钢铁，这一曾经支撑新中国经济快速发展的传统工业板块正面临着多年未遇的重大变局。在供给侧改革的背景下，钢铁落后产能迎来史上最大力度的产能出清，伴随其间的则是人员重置、资产重组、体制重建乃至地方经济重整的全面转型。

产能过剩背景下，我国钢铁行业面临两大突出问题：钢企经营十分困难、出口贸易摩擦加剧。问题产生的根本原因是钢铁行业的粗放发展模式所导致的供需不匹配，解决问题的有效途径是通过供给侧结构调整提升全行业适应市场需求的能力，关键是坚持改革与发展并重。基本思路是：抓住当前国企改革契机，提高钢铁行业资本流动性，优化供给侧结构，解决总量供给过剩难题；从严格规范市场秩序和引导供需合作模式创新为重点，促进新常态下行业发展。政策建议：明确钢铁行业减量化发展方向；组建跨省、跨央地的区域型国有钢铁投资、运营公司；支持民营钢企间以总产能缩减为特征的兼并重组；严格供和需两端监管；引导供需企业联合创新，攻克供应短板。

2016年4月29 日—10月6日于唐山举办的世界园艺博览会，已经成了今年中国钢铁产业变局的关键词之一。唐山钢厂“ 大焖炉” ，不容小觑的限产规模，让整个煤焦钢产业为之一震。6月12日—15日，中国证券报记者走访了山西太原、河北唐山地区的主要煤企与钢企，对本轮价格大震荡中的煤企与钢企生存现状进行了解。

钢铁行业已经进入“ 减量化” 发展阶段，绿色发展成为企业适应当前形势、提高综合竞争力与生存能力的重要方向。企业应当寻找适应市场变化的新模式，从发展理念上实现根本转变，以“ 绿色化”的视角，从上下游产业链多个层次、各个方面重新审视企业的生产经营行为，持续提升企业的绿色发展水平，实现行业的可持续发展。

美国国际贸易委员会日前宣布，对中国40家企业的输美钢铁产品发起史无前例的“337调查” 。根据该调查程序，美方一旦裁定企业有违规行为，相关产品或被永久禁止进入美国市场。这40家被调查企业多为国有钢企，有分析人士认为，一旦失去美国市场，其产品势必大量转入国内市场，或与民企争抢“ 一带一路” 沿线国家市场，会否挤压民营钢企的市场空间，将其逼入绝境？