电子板块：上周申万电子行业指数下跌3.10%。同期上证指数上涨2,19%，创业 板指上涨1.10%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数 第28 名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟数字IC 芯片，分立 器件，传感器等领域，2021 年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景 气度持续提升的行业龙头有 合盛硅业，中环股份，北方华创，中微半导体，紫 光国微，中芯国际，圣邦微，三安光电，兆易创新等等。

AI in the healthcare sector refers to the system of interconnected technologies that can operate independently without or with minimal human intervention. AI and machine learning (ML) solutions are transforming how services in the healthcare sector are delivered. AI is an emerging technology that has applications in the healthcare sector, from drug development to disease detection and patient care. Furthermore, AI has enormous and wide-reaching potential in healthcare, with everything from mobile education solutions to drug discovery falling under ML. In the healthcare industry, clinicians use AI-based solutions to assist decision-making support to diagnose and treat diseases.

车企加大车载OS 自研投入力度，软件供应商有望受益。由于自研操作系统可以缩短中间件、应用软件等软件开发周期，并有助于生态的建立以及软件的持续迭代，各车企对实现车载OS 自主可控的诉求愈发强烈。对于车企而言自研OS 内核成本高，因此车企更多地是综合考量安全性、可靠性、开放性、可扩展性、易用性及成本等因素来选择OS 内核，然后再在其基础之上开发形成各自研自动驾驶OS。随着车载操作系统逐步由座舱OS 向整车OS 演进，行业规模有望持续增长。根据麦肯锡数据，2020 年全球广义操作系统市场规模为200 亿美元，到2030 年可达500 亿美元，可见未来近10 年内操作系统市场具有较大的增长空间。

年初以来半导体作为相对高估值品种，受市场避险情绪影响，一季度累计下跌22.63%，估值明显回落，截至2022年3月31日，半导体板块PE为49.36倍，相对全体A股的估值溢价率为238.02%，均创近三年新低，并处于近五年低分位水平。截至当前，半导体行业93家公司中已有68家公司披露2021年报或业绩快报，数量占比约70%，已披露的公司2021年营收和归母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%，相对2021年前三季度增速分别提升3.81pct和53.44pct，实现持续高增长。

2022年3月传媒（中信）指数下跌3.74%，跑赢同期上证及深成指数表现。中概股在3月中旬触底反弹，亦带动A股传媒板块估值修复。深圳、上海等地疫情反复，对包括户外广告、院线、出版等板块预计造成一定影响。元宇宙主题行情表现比较散，从产业层面看，海外巨头布局仍在继续，Meta拟在加拿大创建全新工程中心，Meta Cambria（SeaCliff） 量产版本或已准备就绪，索尼PSVR2官网已经正式上线并开启注册，国内字节或将Pico销售目标从100万调高至180万，AR眼镜制造商Nreal宣布完成6000万美金（约3.8亿元）C＋轮融资，建议保持持续关注。4月进入年报及一季报密集期，短期关注绩优公司；中期关注疫情受影响板块的恢复及综艺广告招商等板块的恢复。传媒各板块均在加大出海力度，包括游戏、视频、营销、网文等领域，建议持续跟踪产业趋势及相关机会。我们对文娱出海及下一代互联网为传媒行业带来的发展机遇表示乐观，基于此，给予行业“推荐”评级。

本报告期计算机行业表现差，计算机行业下跌3.87%，沪深300 指数上 涨0.24%，计算机行业指数跑输4.11pct，位于申万一级31 个行业中的 第29 位。

一季度光伏、风电、核电产业均保持稳健较快增长趋势，尤其光伏。受益产业增长的子 赛道包括薄膜电容器、并网变压器、光伏玻璃、导电银浆、单晶硅片等。升压并网变压器 受益于光伏并网需求迎来市场用量显著增长，薄膜电容同样在光伏逆变器增量需求中享 受行业红利，设备元器件产品价格整体呈现稳中趋降之势。辅材方面整体产品价格呈现 稳健增长趋势，光伏玻璃景气度甚至吸引消费电子巨头企业转型投资。辅材价格上行使 相关企业不仅能受益订单量增长，还可受益利润水平的稳步提升。电力电子赛道在前期 积累较大涨幅后出现一定程度的估值回调，而板块业绩稳健增长性相对稳固，且受疫情 和通胀影响相对较小，逐渐具备较高的配置性价比。

短期扰动下国产替代长逻辑强化，半导体自主可控诉求再凸显。短期看，虽然俄乌两国为半导体特种气体主要供应地之一，但考虑到1）特种气体占半导体材料总成本较低；2）下游厂商原材料储备丰富且供应多元，我们认为俄乌冲突给半导体产业链带来的边际影响整体可控。

消费电子估值处于低位，建议关注荣耀复苏、折叠屏渗透及VR/AR 产业链。 3 月消费电子板块下跌21.04%，跑输电子行业6.06pct，截至3 月末消费电 子整体PE（TTM）为26.47x，处于2016 年以来的5.3%分位。尽管当前国内 新冠疫情反复、手机出货数据承压，但是相较于市场对消费电子量价成长空 间一致性悲观的2018 年，我们认为以AIoT、智能车等为代表的“电子+”趋 势依然，3C 板块我们继续推荐近期新机催化频繁，2022 年具备业绩超预期 潜力，处于“量变引发质变”阶段的荣耀、折叠屏、VR/AR 产业链，相关公 司包括光弘科技、精研科技、歌尔股份、立讯精密、东山精密、闻泰科技。

通信行业之于国家安全的意义。（1）关键部件国产化的需求：中国电信设备制造商上游对于外国的依赖程度较高，在电信设备制造领域，美国的制裁对于头部厂商中兴通讯、华为的影响较为严重。（2）基础设施的需求：国家正加快构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，建设国家枢纽节点，数据中心的基础设施的建设呼唤更为全面的安全需求。（3）专网通信的需求：我国是世界上受自然灾害影响最为严重的国家之一，因此，建立健全应急通信保障体系，在灾难发生时保障灾区能够与外界保持通畅的信息联络十分重要。

根据Canalys 的数据，在苹果发布第三代Airpods 后，全球TWS 耳机第四季度的出货量增长21%，达1.038 亿部，我们认为新品推出能够有效提振市场需求，产品需要周期进行迭代升级，市场规模并未到顶；在传输技术上已经形成了苹果、高通、恒玄、络达四大主要传输方案，安卓和苹果的传输技术已无质的差别；在价格上根据旭日大数据，2021 年公布的TWS 耳机价位中有57%位于500 元以下且有71%配备了主动降噪功能，与不带降噪的Airpods 1000 元的售价相比具备了足够的性价比；

公司物联网板块引领公司商业模式升级，从模组延伸至终端整机。目前物联网业务已初具规模，21 年营收达12.72 亿元，20、21 年增速达83%。在全球的机器人、智能视觉、XR、手持终端等领域不断扩大产品出货，为客户提供从模组到整机的全场景智能产品和解决方案。边缘计算是数字化转型必要基础建设，公司作为终端开发商，通过提供智能视频监控、分析和数据存储能力，服务交通零售等场景。目前产品矩阵初具规模，已经完成对云、边、端侧的产品全部署。

2022年初全球半导体销售额依然保持强劲，汽车等部分领域的半导体零部件供应仍无法满足需求，大众、通用等众多汽车厂商目前正面临汽车芯片供应不足的问题。

金融科技之于国家安全的意义。（1）信创的需求：在产业安全、国产化替代的需求驱动下，国家于2019 年开始金融信创布局。2019 年我国已启动第一批47 家金融机构的金融信创试点。（2）金融稳定的需求：现有跨境支付体系存在系统性风险，而央行数字货币相比现有的电子支付系统在跨境支付技术的安全及效率层面拥有巨大改进，数字人民币的推行预计将保护中国的金融安全稳定。

本轮国防建设的大浪潮下，让许多优质的国防配套企业脱颖而出，但我们认为在关注财务数据、跟踪订单产能的同时，也应适当跳出景气度投资的框架，寻找一些在核心技术上有雄厚底蕴，致力于新技术、新材料、新产品的应用推广，有望从供给端推动迭代，在未来整个中国高端制造业的某一领域成为中流砥柱的优质企业。前沿技术产业化带来的高性能产品、生产效率提升乃至颠覆性的创新，是未来大国博弈的制高点。而军事工业的特殊性让其天然成为众多前沿技术第一轮产业化的阵地，美国就在其《国防战略》中提到，要“以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势”。因此前沿技术领域投资虽然天然具备军工属性，但其未来的成长空间却决不局限于单一的军工领域。