With the increasing complexity around online adver tising, coupled with the premium pricing charged for ad blockers, marketing and adver tising companies are looking for alternative solutions that will enable them to display their adver tisements or messages. This presents the DOOH market with a lucrative oppor tunity, which may boost its adoption over the forecast period. According to the Outdoor Adver tising Association of America (OAAA), in 2018, the top spenders, in terms of OOH, included Geico, Netflix, Google, American Express, Apple, McDonalds, Metro by T-Mobile, Amazon, M&Ms, Chevrolet, Facebook, and Universal Pictures, among others, with Apple and McDonalds retaining their top spots. The mobile location marketing is gaining traction, as it enables billboard owners to offer more informed choices regarding ad placements to the companies wanting to place the ad. This is expected to increase the adoption of DOOH over the forecast period

Biometrics have rapidly established itself as the most per tinent means of identifying and authenticating individuals in a reliable and fast way, using unique biological characteristics. The global biometrics market is increasing at a rapid pace owing to the need to combat the rising security challenges. Fingerprint, facial recognition, eye/iris recognition, and voice recognition are being used to authenticate the consumers today. The increasing connectivity and digitization have increased customer interactions with devices and services, which is further demanding identity authentication for access. The increasing awareness of the need for sophisticated biometric security, widening the scope of applications of biometrics technology in consumer electronics, to improve customer experiences, and technological advancements are expected to drive the growth of the market over the forecast period. Rising demand for ease and convenience, availability, and reachability of biometrics is expected to create opportunities for the market fur ther. According to the findings of a survey commissioned by VISA, consumers are ready to leave the password behind. 70% of consumers believe that biometrics are always more comfor table as they do not involve memorizing passwords. More than 65% of consumers are already familiar with biometrics, while 86% are interested in using biometrics to verify the identity or to make payments. The rapid proliferation of the internet and the growth of mobile devices has led to increased payments through mobile. This mode of payment is anticipated to experience significant growth over the next few years.

二季度以来，银行体系信贷投放持续较好，1~5 月份人民币信贷增量达到10.3 万亿，社融增量更是达到17.4 万亿，总信用增速不断提升，2~3 季度将是今年信用增速最快的时段，这有利于积累市场对于顺周期行业的人气。二季度，基建领域投资按下快进键，银行体系中长期贷款占比持续向好，信贷结构上逐步向高定价产品倾斜。央行创设“直达实体经济融资工具”力争实现精准滴灌，重点在于保障供应链、产业链和就业稳定。

通过比较上市券商的ROE水平、提升幅度及稳定性，我们筛选出包括华泰、中信和中金在内的6家优质券商。通过归因分析，我们发现金融资产规模扩增快且能贡献稳定收入，是优质券商ROE水平、提升幅度和稳定性优于同业的主因。

疫情影响下，机构对权益市场预期悲观，活跃度回落，券商盈利前景不确定性增加，板块跑输市场。1-5月整体业绩+14%。

2020 年6 月12 日证监会正式发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，同时深交所、中国结算、证券业协会等发布相关配套规则。证监会明确6月15 日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。创业板作为资本市场存量注册制改革先锋，将为全面注册制推行积累宝贵经验，为资本市场深化变革和直接融资大发展打开新的突破口。改革将倒逼投行继续构筑资源整合力，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力。行业马太效应或将加剧，推荐龙头优质券商中信证券、国泰君安。

寿险 2020 年 1-5 月实现原保费收入 13,635 亿元，同比增长 2.9%，保持正 增长趋势，较前 1 月保费增速上涨 1.4 个百分点；5 月单月同比增速为 16.4%，疫情影响消除，连续 2 个月保费正增长。健康险 1-5 月实现原保费 收入 3,927 亿元，同比增长 20.3%；单月同比增速 18.9%，单月同比增速小 幅度上升且总体稳定，行业保费增速持续修复。

交易类收入是一季度营收波动的主要原因。一季度JP摩根和富国的营业收入受交易类损失拖累，而花旗的收入增长反倒主要来自交易类收入。

我们认为2020 年是银行业经营压力较大的一年，但行业变革与分化也在孕育新的机遇。疫情的影响为结构性的，优质客户等资源禀赋有望加速向最优秀的银行流动，应重视优质银行的经营韧性。虽然银行业尚未进入盈利修复周期，但目前股价已充分反映出市场对银行年内基本面的预期；而宏观政策对经济及银行基本面的影响存在滞后性，但银行股估值则一般会提前修复。当前为银行板块估值、仓位双底部，在经济修复驱动下是战略配置时机。建议精选优质中小行，推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，以及特色区域性银行常熟银行、南京银行、成都银行。

中国上市银行ROE 较高。19 年中国上市银行ROE 均值为11.7%，在主要国家上市银行中处于较高水平。原因主要是：中国上市银行息差相对发展中国家偏低，但比主要发达国家高一些，由于成本收入比很低，盈利能力较强。而其他发达国家如日本、德国、英国等，其银行业息差较低，成本收入比较高，导致ROE 偏低。美国银行业19 年3.31%的息差水平，在主要国家银行业中相对较高，但成本收入比较高，制约ROE 水平，19 年ROE 为10.4%。

回望上半年，我国资本市场震荡导致券商业绩表现较弱，展望下半年，在货币政策总体宽松和资本市场深改积极的大背景下，虽然有汇率制约宽货币程度等因素扰动下，但我们整体仍看好资本市场下半年表现，同时考虑杠杆提升、业务转型等方面有积极因素，叠加去年下半年业绩低基数因素，我们认为证券行业盈利水平将回升，目前估值位于低位有配置价值，维持行业“强于大市”投资评级。个股方面，目前行业仍面临来自内外部的竞争压力下，一方面关注低估值龙头，优势和性价比依旧明显；另一方面关注部分近期增资较多、转型积极的中小券商。

人民币贷款新增1.48 万亿元，同比多增2984 亿元，贷款余额同比增长13.2%，环比回升0.1 个百分点。从贷款结构来看，中长期贷款占比回升8.9 个百分点。分部门来看，居民部门信贷得到显著修复，企业短贷逐步恢复。5 月居民部门贷款增加7043 亿元，不仅中长期住房贷款规模有所增加，短期消费贷款也显著回升，不排除通过消费贷流向股市和房地产的可能。其中，在消费贷拉动下，居民部门短期贷款增加2381 亿元，比2019 年同期多增433 亿元；中长期贷款增加4662 亿元，比2019 年同期少增15 亿，可见居民购房意愿和需求已经逐步恢复到疫情之前的水平；企业中长期贷款增加5305 亿元，比2019 年同期多增2781 亿元；5 月企业通过票据融资增加1586 亿元，比2019 年同期多增454 亿元，环比4 月回落2324 亿元。

5 月新单件数和新单保额增速继续回落。保险业 5 月销售新单 45.5 亿件，同比下滑 6.1%，虽然增速略有回落，但环比增长 12.0%，维持在较好水平，说明保险销售正逐渐恢复正常。5 月承 保保额 511 万亿，同比增长 0.2%，增速回落 25.7pct，增速高于 新单件数增速-6.1%。从年累计数据看，2020 年 1-5 月，累计新 承保保额 3279 万亿，同比增长 31.2%，增速回落 7.9pct，其中 人身险 612 万亿，同比增长 21.0%，财产险 2667 万亿，同比增长 33.8%，占整体比例为 81.3%。

2019 年银行业零售转型推进持续，但转型趋势较2018 年放缓。结构上来看，在居民共债风险抬头背景下，2019 年消费贷款、信用卡贷款占比有所下降，而风险相对低的按揭贷款占比进一步提升。2020 年1 季度疫情对零售获客、信贷需求以及资产质量均带来负面影响，其中消费贷、信用卡业务受冲击更为明显，我们预计2020 年零售信贷增速较2019 年继续放缓，且新增零售贷款占比水平不及2019 年。但中长期来看，在经济稳步下行，银行业面临息差收窄、资产质量压力加大困境下，推动资产收益率高、资产质量更稳健的零售业务转型仍是大势所趋。