钢铁业扭亏为盈，企业盈利能力持续好转，超额收益显著。2016年Q3、Q4和2017年Q1，33家上市钢企分别实现净利润60.7亿元、71.9亿元和116.3亿元，全国规模以上钢企实现利润总额476亿元、493亿元和657亿元；三个季度环比走势逐步向好。钢价方面，三个季度分别上涨9.7%、30.5%和3.8%，粗钢表观消费量于2016年4季度开始表现正增长。钢铁板块相对于沪深300在三个季度超额收益分别为负4.6%、9.5%和1.0%，均显著跑赢大盘。

2016年黑色金属价格在刚经历历史低点之后上演了一场大开大合的疯狂上涨，年内螺纹钢、热轧、铁矿石、焦炭最高涨幅分别达到91%、103%、105%以及221%。到了2017年一季度，淡季冬储推动钢价呈现继续上涨之势，而受益于中频炉关停事件的持续发酵，螺纹钢表现更为惹眼，截至3月底市场报价已经超出热轧，单季上涨逾20%，成为黑色系商品价格上涨的龙头。

吨钢盈利高企驱动高炉复产：前期随着钢价的大幅拉涨，行业吨钢盈利持续走高，2月底吨钢毛利已经接近2016年以来的高点。在此背景下，行业产能利用率显著上行，之前已经长期关停的高炉轧线在1-3月份陆续点火复产，这将近期行业供给能力释放推向高潮；（2）环保限产实质影响有限：三月初两会期间河北等地掀起了环保限产风暴，但从3月钢产量数据创历史新高来看，环保限产对供给端的扰动仅是起到情绪催化的作用，其实质影响极为有限。

4月中下旬以来，周产量、钢厂库存及社会库存数据显示下游采购积极，加上库存处于低位、部分城市钢材规格不齐，故价格开始反弹，有望持续。后期看，若较多钢厂选择在5、6月检修，供给可能出现较强的收缩，增强价格反弹的基础。分品种看，汽车用钢热卷和冷轧的供需矛盾仍为得到缓解，继续受到汽车产销不振的拖累。综合来看，4月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3526、3668、3176、3349和3951元/吨，月变动分别为-8.00%、-7.00%、-13.40%、-9.90%和-14.10%。

业绩表现：上市钢企2016年净利147亿元，2017Q1盈利高达110亿元。2016年35家主要上市钢企归母净利润合计为147亿元，同比扭亏为盈，其中Q1-Q4分别盈利-40、80、46、60亿元，上市钢企中盈利企业31家，亏损企业4家。2017Q1上市钢企盈利110亿元，环比上升86%，同比扭亏为盈，创下2008Q3以来的单季最高盈利，达到2016年全年盈利的3/4。

库存加速下降，钢价延续反弹。本周跟踪的区域成交量总体回升，武汉地区环比增2.3%，上海终端成交量环比增5.8%。库存方面，钢材社会库存1116万吨，环比降6.0%，接近历史最大降幅。其中，长材库存下降明显，环比继续大降9.0%，板材环比降1.3%。开工率方面，随着前期利润回落钢厂检修增多，开工率环比有明显回落。其中，全国76.5%，环比降1.8%；唐山83.0%，环比降1.5%。本周钢价延续反弹趋势，钢厂毛利显著回升，长材维持高毛利，且仍长材强于板材（长材500-510元/吨，板材0-150元/吨）。

上周A股水泥上涨4.0%（跑赢沪深3003.7ppt），其中金隅+15.4%，冀东+5.3%，海螺-2.7%，华新+4.6%；H股海螺-0.9%，华润+0.0%，中建材+0.4%，金隅+2.5%。A股钢铁上涨3.0%（跑输大盘2.2ppt），宝钢+3.1%，鞍钢+4.3%，马钢+3.2%；H股马钢+2.3%，鞍钢+1.9%。

历史上全球的铁矿石消费分布经历了四个阶段，总量逐年增加，供需逐步分离，消费中心从欧美发达国家转移至发展中工业国：（1）1900-1945年：需求缓慢增长，年平均增速3.15%，生产消费集中于欧洲和北美；（2）1945-1970年：需求稳定增长，年平均增速达.86%，形成了欧洲、北美、日本等亚洲地区三分天下的局面，澳大利亚与亚洲开始了铁矿石贸易，供需分离局面出现；（3）1970-2000年：需求增速放缓，年平均增速1.19%，欧美地区的粗钢产量稳中有降，亚洲地区粗钢产量增速放缓，巴西和澳大利亚分别成为欧洲、亚洲供应的主力，供需分离局面初步形成；（4）2000-2015年：需求快速增长，平均增速达5.57%，2015年全球49.61%的粗钢产于中国，供需分离格局十分明显。亚洲已成为全球铁矿石消费中心，2016年全球粗钢产量前三的国家均来自亚洲，中国、日本和印度三国合计贡献62.85%的产量。

本周上证综合指数下跌 1.23%，钢铁板块上涨 1.39%。周内钢价继续大幅下挫，2016 年年末开始的中下游企业补库潮自三月下旬开始逆转，导火索来自于 317 央行参与的地产调控，中期需求预期削弱后，产业链开始重新清理库存，负反馈链条逐步加强后，导致近期价格跌幅不断加大，这一点以前期囤积充足的板材钢表现最甚。

据海关总署最新数据显示，3 月我国出口钢材 756 万吨，单月出口量大幅上升，较上月增加 181 万吨，环比上升 31.48%，同比下降 24.25%。3 月该订单指数环比下降 14.58 个百分点至 41.60%，处于荣枯线下方，预计 4 月钢材出口量环比将有所回落。随地条钢清出持续加速，预计国内钢价将震荡运行，叠加国外反倾销形势越发严重，预计 4 月份钢材出口将有所回落。 

钢厂开工及产能利用率已处于较高位，实际生产中，不少企业产能利用率已达 90%以上，往上扩展空间或有限；当前重点钢企粗钢日均产量，已达到 2011 及 2013 年水平；4 月上旬粗钢日均产量亦是高值，叠加钢厂库存近期处于相对高位，对生产形成一定程度压制。根据调研情况，不少钢厂在一季度安排了检修，而目前检修高炉已基本复产。

3 月钢材出口延续下滑态势，同比下降 24.25%，进而 1-3 月出口累计同比下降 25.51%。3 月出口回流态势之所以不减，应与 2 月国内供需格局良好、钢价持续上涨有关（因为海关统计当月钢材出口通常对应的是 1 个多月前所签订单）：1）当时基于需求预期较为乐观，钢贸商节后补库力度较大，连续两周环比增幅达到 22.13%、17.09%高位水平，对终端需求形成有效支撑，同时也带动起终端拿货积极性；2）供给端则是受制于环保限产以及清除地条钢政策影响，导致市场阶段性供应偏紧。