境内分析报告

• 房地产行业：投资下行、但拿地仍强，销售和拿地集中度快速提升，继续看多龙头－10月...
  1-10 月房地产商品房/住宅/商办投资分别同比+7.8%/+9.9%/+3.6%，较前值分别-0.3、-0.5、+0.1pct，其中，10 月单月分别同比+5.6%/+6.3%/+4.1%，较前值分别-3.6、 -5.6、 +0.4pct；1-10 月房地产商品房/住宅/商办新开工分别同比+5.6%/+9.6%/-3.2%，较前值分别-1.2、-1.5、-0.5pct，其中，10 月单月分别为-4.3%/-2.9%/-7.3%，较前值分别-5.6、 -10.7、 +6.4pct， 10 月投资和开工跳空式下降更多源于十九大因素，预计 11-12 月将逐步恢复；10 月单月土地购置面积同比+18.4%，较前值-7.2pct，成交增速放缓，但土地市场仍然供需两旺。
• 房地产行业：土地供给侧改革加速马太效应－2017年房企三季报综述
  17 年前三季度房企总体营业收入增速首次告负，较 16 年前三季度减少 29 个百分点，主要原因在于 17 年前三季度结算规模较小以及 16 年前三季度营业收入的高基数。归母净利润方面，17 年前三季度房企总体归母净利润同比增长 24.9%，增速较 16 年下降 19.4 个百分点，但增速明显高于营业收入，减收不减利反映出房企盈利质量有所提升。在内部管控上，房企整体降费提效，效率继续强化。
• 房地产行业：投资回落符合预期，单月销售首次转负－10月报
  2017 年 1-10 月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长 5.6%和7.8%，销售面积和金额同比分别增长 8.2%和 12.6%，投资和销售增速双双回落符合我们预期。10 月单月销售额同比下降 1.7%自 2015 年以来首次转负，而房企按揭贷款到位同比增速也在年内首次转负。受到销售回款下降的滞后影响，新开工和投资在 10 月均出现回落，完全符合我们对地产投资四季度见顶的判断。我们认为在宏观经济见顶信号逐渐显现的背景下，行业政策边际宽松的拐点越发临近，叠加一二线城市成交量降幅出现收窄趋势，我们对四季度保持谨慎乐观的判断，维持板块中立评级，推荐组合： 1）龙头房企：保利地产、金地集团、新城控股；2）区域主题：华夏幸福、北京城建、招商蛇口；3）REITs 受益题材：嘉宝集团、金融街、世茂股份等。
• 房地产行业：前三季净利增幅超两成，全年业绩高增长可期－17年三季报综述
  17年前三季上市房企共实现营收9397.62亿，同比升3.15%，增幅较16年三季报降约30.4个百分点；共实现营业利润1423.4亿，净利润1053.7亿，归母净利润900.87亿，同比分别升22.834%， 升22.77%和升26.33%。行业营业收入增速大幅下降，但整体收入继续创出同期营收历史新高。整体营业利润、净利润及归母净利润均保持高增长，涨幅仍处于近几年的高位。
• 房地产行业：宅地供应、成交继续放量，地价环比下降、溢价率回落－10月土地月报
  土地供应方面，继 8、 9 月住宅类供地放量后，10 月住宅类供地同比小幅增长，其中，纯住宅供地同比+34%，连续 4 月供应放量，验证了我们下半年住宅供地放量判断，但商住供地同比-31%，继续拖累整体供地。土地成交方面，10 月住宅类土地成交环比+7%、同比+65%，同比涨幅进一步扩大，其中，纯住宅土地成交同比+115%，显示出上月供应高峰推动成交走强效果明显。土地供需方面，由于10 月供地放缓、成交放量，土地成交/需求比短暂升至 1.25 倍，较9 月 0.58 倍大增 116%，但 10 月住宅类土地成交单价环比-22%，另外，溢价率继续进一步下降 8pct 至 21%，表明土地市场供应关系将持续改善，并且我们维持认为土地供给将持续放量，土地价格也将进一步回归理性。
• 房地产周刊-第682期
  10 月 26 日，国家发展改革委有关负责同志就《公平竞争审查制度实施细则（暂行）》（以下称《实施细则》）答记者问时表示，将严审地方政府低价供地、补贴等行为，推动公平竞争审查制度的全面实施。据悉， 10 月 23 日，经国务院同意，国家发展改革委、财政部、商务部、工商总局、国务院法制办联合印发了《实施细则》，《实施细则》分 6 章、共 26 条，分别从审查机制和程序、审查标准、例外规定、社会监督、责任追究等方面予以细化。
• 房地产行业：投资销售增长持续，库存去化总体上升－2017年三季报综述
  2017 年房地产行业的投资策略为“精选主题，业绩为王”。调控走入深水区，后续不确定性仍然较大。因此我们推荐业绩过硬，且具备一定主题的行业标的，具体包括：1） 京津冀主题：荣盛发展、华夏幸福、北京城建、首开股份；粤港澳大湾区：珠海区域（华发股份、格力地产）、深圳区域（天健集团、招商蛇口）、广州区域（保利地产）。其他区域：大上海（新城控股），西南区域（金科股份，蓝光发展），贵阳区域（中天金融）。2）全国和区域龙头受益于市场集中度的提升，推荐：招商蛇口、保利地产、万科 A、华侨城 A、荣盛发展、中天金融、蓝光发展、新城控股、华夏幸福。3）租赁市场行业地位上升，推荐：世联行。
• 房地产行业：单月销售继续下行，低库存和并购支撑投资－重大行业事件点评报告
  1-10 月全国房地产销售面积同增 8.2%（前值 10.3%），销售额同增 12.6%（前值 17.214.6%）。单月增速-6%， 在上月小周期内增速首次转负后，继续下探。热点城市调控不放松、信贷收紧拓围、单月增速将继续回落；其中弱二线和三四线压力较大：销售回落正向弱二线和三四线轮动；三四线去库存政策逐步退出、叠加棚改去库存边际贡献降低和基数提高影响。2017 年销售面积有望创新高，预计增速 1%-5%；当前处于下行周期中部，2018 年底增速或将筑底，全年看-5%。销售不会断崖式下跌， 主要因素：高库存三四线去库存；行业集中度提升，龙头房企冲业绩；热点城市需求不弱、一线和强二线成交已到低位。