投资分析报告

• 风电设备行业：海上风电走向深远海的趋势已十分清晰
  海上风电向深远海发展将成为明确产业趋势，打开海风行业空 间。这种趋势下，变化最为明显的是依次是漂浮式风电锚链、漂 浮式风电基础、海风柔直送出工程、碳纤维叶片、柔直电缆等， 对应标的分别为亚星锚链、润邦股份、海力风电、大金重工、东 方电缆等。
• 家电行业：地产、消费政策持续利好，家电至暗时刻已过－2022年年报业绩前瞻
  白电全年内销下滑，原材料价格回落叠加人民币贬值，企业盈利能力有望修复。根据产业 在线数据显示，2022 年全年空调行业实现累计产量14829 万台，同比下滑4.3%，其中 12 月产量1160 万台，同比下滑7.5%；2022 年全年空调行业实现销量15004 万台，同 比下滑1.7%，其中内销量同比下滑0.5%。冰箱2022 年全年内销量同比下降3.3%，12 月单月同比下降8.2%；洗衣机2022 年全年内销量同比下滑8.4%，12 月单月同比下滑 12.4%。出口方面，2022 年全年空调外销量累计同比下滑3.2%，冰洗外销量同比分别下 滑21.6%/7.1%，主要受到2021 年同期高基数的影响。成本方面，22Q2 起，铜、铝和冷 轧钢均价显著回落，截止9 月30 日，分别较3 月底下降15.0%、19.0%和16.4%，22Q4 以来原材料价格小幅反弹，整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材 料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率2022 年全年上升9.24%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业率先受益。
• 电新行业：新能源汽车开局走低有望二季度修复，上游原材料价格将持波动态势－双周报2023年第1期总第1 期
  报告期内电力设备行业指数涨幅为-0.75%，跑赢沪深300 指数 1.05Pct。电力设备申万二级子行业电机Ⅱ、风电设备、电网设备、其他 电源设备Ⅱ、电池、光伏设备涨跌互现，分别变动5.48%、3.35%、0.93%、 0.74%、-0.78%、-3.00%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品 均在下跌，分别下跌0.94%、1.72%。
• 工程机械行业：中国工程机械增长正进入第三阶段－系列报告
  回顾过去20 多年，中国工程机械增长经历了国内地产基建投资 驱动（2011 年之前）、国内保有量更换周期驱动（2016-2021 年）， 如今正进入第三阶段（2023 年开启）——高质量发展驱动，其中 国际化是主线，电动化、经营高效化、国内竞争良性化是支线， 2023 年龙头企业占比有望突破50%，在这种背景下，相关公司 2023 年业绩弹性可能超预期。
• 电驱动行业：千亿赛道再塑格局，第三方龙头有望受益－深度报告
  电动化浪潮下 ，第三方电驱动企业渗透率提升。据乘联会统计，到 2022 年9 月，新能源汽车单月零售渗透率首次突破30%，新能源汽车渗透率 有望快速提升。新能源电驱动系统包括驱动系统（电机、电控、减速 器）和电源系统（OBC、DC-DC、PDU）。竞争格局方面，电驱动行业参 与者可以分为整车厂和第三方企业，两者长期共存，整车厂主要集中 在高端车型，而第三方企业主要集中在中低端车型，在新能源汽车渗 透率快速提升下，电驱动系统方面第三方企业占比有所提速。
• 家用电器行业：从海外龙头22Q4财报评估家电外销走势
  22Q4欧洲需求大概率已触底，北美虽仍偏谨慎，但年中拐点这一预期正不断强化。过去两年， 家电出口经历了波峰到波谷的急速跌落，目前外销最差阶段已过，作为上游在海外需求衰退和 主动去库存周期中，调整更早，幅度也更大，企稳及恢复阶段弹性值得关注。随着成本、疫情、 地产及外销次第改善，产业正由全面“逆周期”走向全面“正周期”，经营向好，估值修复。
• 家电行业：需求边际改善，行业回暖加速－月报
  电商年货节，助力家电消费增长。除去移动社交、视频娱乐、出行 服务等平台流量的分成，春节期间移动购物类APP 流量贡献同样显 著，特别是在“年货节”活动期间，淘宝、拼多多等电商平台日均 活跃用户达到3 亿人次以上。在此促销推动下，各类型商品线上销 售均呈现放量增长。根据统计数据显示，2023 年春节销售额较2022 年同期提升近90%，其中生活电器销售额同比增长226%。基于节日 访亲送礼需求增多考虑，小家电与消费类电器销售表现尤为亮眼， 按摩仪、养生壶销售额同比增长超2 倍，扫地机器人、空气炸锅等 同比增长超8 倍。
• 电力设备行业：宁德福特牵手美国建厂，海外部署落重要一子
  根据福特官方消息，福特计划在美国密歇根州建设电池工厂， 福特控股该工厂，宁德时代负责提供技术和服务。一方面，宁 德时代可以避免前期在美的高额投入而直接实现本土化供应， 带动公司海外市占率提升；另一方面，双方合作的顺利推进， 是对在美合作建厂方式的一种全新探索，侧面印证美国IRA 法 案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化，国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求，释放积极信号。
• 电力设备行业：钙钛矿，光伏电池的“明日之星“
  钙钛矿太阳能电池一种新型化合物薄膜太阳能电池。钙钛矿是分子通式为 ABX3 的化合物，钙钛矿电池是指利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体 作为吸光材料的电池，可分为单结钙钛矿电池、叠层钙钛矿电池。根据钙 钛矿与晶硅或钙钛矿，可分为钙钛矿/晶硅叠层电池、钙钛矿/钙钛矿叠层 电池。钙钛矿电池具备转换效率高、低成本、产业链短等优势，在BIPV、 分布式电源、地面电站等领域具有广泛应用。
• 电力设备与新能源行业：终端需求高景气，产业链利润分化－2022年前瞻
  电动车方面，建议在密切关注行业需求反弹的同时把握结构性细分领域的 机会：1）关注盈利边际改善的环节，电池企业的盈利有望触底反弹，关注宁德时代、鹏 辉能源。2）关注新技术带来的结构性机会，关注当升科技、厦钨新能、杉杉股份、璞泰 来、新宙邦、天赐材料、天奈科技。光伏方面，建议关注：1）硅料降价后，下游组件环 节有望迎来盈利能力修复；2）N 型TOPCON 电池产能逐步释放，在新技术布局领先的电 池企业有望保持较高盈利能力。推荐关注：东方日升、晶科能源、爱旭股份、中来股份。 工控方面，建议关注受益于行业景气度底部回升或者具备持续进口替代能力的标的，推荐 汇川技术、麦格米特。