投资分析报告

• 有色金属行业：供需逻辑切换，产业格局重构下龙头卡位优势－2018年中期投资策略
  从有色金属的价格走势来看，15-16 年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生 17 年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持 60%以上高位。
• 有色金属锡行业：电子与半导体产业链上游原材料系列研究 报告2——锡：物以“锡”为贵
  上游资源稀缺程度不断加深。近年来全球锡储量逐年下滑，储采比偏低， 主产国面临后续资源接替的困境。根据美国地质调查局（USGS）数据， 2017 年全球锡资源储量约 480 万吨，仅为 1999 年储量的 50%。以 2017 年全球锡精矿 29 万吨的产量估算，锡资源储量的保障年限不到 17 年。中 国、印尼、缅甸等作为锡资源储量占比较多的国家，储采比明显低于世界 平均水平，锡精矿上游资源的稀缺程度将会与日俱增
• 有色金属行业：“锡”望依旧，锌价或重新上行
  锡方面：“锡”望依旧，供给端下滑趋势值得关注。国际锡协数据 显示，缅甸矿对国内的供应 2018 年预计同比减少 2 万吨金属量。海关 总署数据显示，3 月份进口量约 2000 吨的金属量，比去年 5000-6000 吨/月均值以及今年1 月份1 万吨的进口量的大幅降低。我们预计 2018 年供给缺口约 3 万吨，占全球总供给 8%。若缅甸原矿供给缺口持续 扩大，短期内国内及印尼精炼锡难以弥补缺口，叠加产业链低库存和 贸易商囤货炒作因素，锡价中枢有望快速抬升。推荐关注锡业股份
• 有色行业：探寻高景气，拥抱确定性
  2018年中期投资策略：探寻高景气，拥抱确定性  复盘：有色股超额收益通常来自于确定性溢价  供需实现再平衡，供给收缩逻辑正逐步切换至需求侧  2018铜钴锂确定性最强，中上游将持续高景气
• 有色金属行业：继续看好钴锂旺季重估，铜金锡长牛不改
  2018 年 1-4 月全国电网 投资完成额仅 993 亿元，同比下降 24.1%，基建投资、地产和乘用车销售数据仍在 回落，经济的悲观面反映在价格的弱势震荡中。展望未来，我们认为悲观预期存在 修复的可能，一是联储 6 月加息概率大，加息之后美元存回落的可能性。二是近期 黑色金属及铝库存出现持续下降，三大白电增速回升，空调增速增至 9.7%，微观面 需求有复苏迹象。三是政治局重提扩大内需，说明政府对经济下行压力已有认知， 政策有托底预期，下半年需求面有望边际向好。尽管本周油价出现下跌，但我们认 为阶段性回调并不影响全球再通胀进程，全球定价有色品种的重估仍将继续
• 有色行业：蓄势待发－2018年中期策略报告
  期货交易品价格涨跌互现，以降为主， LME 基本金属除镍、锡外，其余品种均表现不佳；但令人欣慰的是，钴价在需求向好（新能源汽车）、成本支撑（刚果矿业法）以及扩产不及预期等共同作用下，表现十分亮眼，成为有色板块夜空中“最亮的星”。
• 有色金属行业：锂钴之后，镍迎新机会－镍子行业深度研究报告
  未来5 年全球镍市预期持续短缺。全球镍市自2016 年四季度由供给过剩转为供给短缺，据国际镍业研究组织统计，2017 年镍供给208 万吨，需求218.5万吨，供给短缺10.5 万吨。根据我们测算预计2018 年-2022 年全球镍市持续短缺，且缺口预期逐年扩大，分别达到15 万吨、19 万吨、29 万吨、36 万吨、45 万吨
• 有色金属行业：锂钴需求有望好转，工业金属库存普降
  百川碳酸锂降 3.4%，长江钴价持稳，MB 钴微降 0.2%。随着车型推荐目录 不断公布，中下游企业将加大原材料采购，带动锂钴需求，价格有望上涨； 铜需求平稳，伦铜库存降 2.66%，基 本面支撑铜价未来上涨；库存去化持续， 铝价受成本支撑；环保加码，库存小降，铅锌价格有望上升；国内国际镍去 库存节奏明显，未来预计镍价将继续上涨；“特金会”仍存不确定性，避险 需求主导金价走势；海绵钛价格上涨 1.71%。核心关注：锂钴（华友钴业、 寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、盛屯矿业、威华股份），铜（紫金矿业）， 铅锌（驰宏锌锗、兴业矿业），铝（云铝股份、中国铝业），锡（锡业股份）