民航局例行发布会披露，9 月份，民航业共完成旅客运输量4793.9 万人次，恢复到去年同期的87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量4775万人次，恢复到去年同期的98%。国内货运航班共执行6570 班，环比增加13.8%，约为去年同期的1.3 倍。

经济从爬坡到反转，双循环统筹发展核心。正如大家预计今年寒冬至极， 全球疫情发展进入第二波高潮经济阴影至暗，同时疫苗即将破茧面市， 正如面春季来临，全球经济复苏拐点将至；美国政治更换，中美博弈将 获得新的平衡；欧美疫情冲击是国家承担了主要债务，家庭和公司保护 相对较好，经济复苏将从家庭开支和公司投资开始，外贸将延续高景气； 国内经济将延续环比爬坡和正常增长，“十四五”开局将以“双循环” 为核心，以流通体系变革为抓手，2021 年将呈现周期反转和流通体系变 革特点。具体来讲，航运延续高景气和航空反转，供应链快递物流变革 纵深和跨境电商不断跨越发展。

行业收入保持两位数增长。2020 年9 月，规模以上快递收入824.3亿元，同比增长27.0%。2020 年1-9 月累计，规模以上快递收入6,098.8亿元，同比增长15.7%。

民航局公布 20 冬春航季时刻表，日均航班量为 16016 班，同比减少 3.4%，较上一航季环比增加 2.4%，总量降幅环比收窄 3.8pct。其中，国 内航线周度航班量创历史新高，同比增加 15.5%，国际航线恢复缓慢。 值得注意的是，在民航局《货邮飞行航班时刻配置政策》指导下，新航 季货运航班大幅增加，周班次同比大增 74.6%。

行情回顾：1）涨跌幅：9 月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为-6.40%，分别落后沪深300、交运运输行业1.65pct、0.72pct，在交通运输9 个三级子行业中排名第6 位；2）估值：截止2020 年10 月19日数据，行业PE（TTM）位于历史较高位，成分股差异较大。

2020 年 9 月，行业出现量价积极信号，首先是行业需求大超预期，件量同增 45%，增速环比/同比提升 8.1/19.5pcts；同时价格端也出现一定改善，8 月同 城+异地价格同降 16.1%，跌幅环比收窄 2.0pcts。行业需求超预期同时价格有 所缓解，旺季快递行业盈利压力或有所下降，积极关注双 11 快递板块系统性 机会。

国家邮政局发布2020 年9 月快递行业数据。2020 年9 月，全国快递企业实现业务量80.9 亿件，同比增长44.6%；实现业务收入824.3 亿元，同比增长27%；实现单票收入10.19 元，同比下滑12.11%。2020 年1-9 月，全国快递业实现业务量561.4 亿件，同比增长27.9%；实现业务收入6098.8 亿元，同比增长15.7%，实现单票收入10.86 元，同比下滑9.50%。2020 年1-9 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为82.9，较1-8 月下降0.3。

民航局召开 10 月新闻发布会：客运方面，9 月行业完成旅客运输量 4,793.9 万 人次，恢复至去年同期的 87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量 4,775.0 万人 次，恢复至去年同期的 98.0%；国内客运航班共执行 37.1 万班，已超过去年同期 水平（达到 103.5%）。货运方面，9 月完成货邮运输量 66.5 万吨，恢复至去年同 期的 96.4%，其中，全货机货邮运输量继为 25.1 万吨，同比增长 29.9%。国内货 运航班约为去年同期 1.3 倍，国际货运航班达到去年同期 2.5 倍。

需求持续改善，客货运量接近去年同期水平。根据民航局 10 月新闻发 布会数据，9 月，行业完成旅客运输量 4793.9 万人次，恢复至去年同期的 87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量 4775.0 万人次，恢复至去年同期 的 98%；完成货邮运输量 66.5 万吨，恢复至去年同期的 96.4%，其中，全 货机货邮运输量继续保持较快增长，共完成 25.1 万吨，同比增 29.9%。

9 月三大航内线RPK 同比转正，2020 年冬春日均航班量同增12.6%~15.7%，更多国际闲置时刻转回国内。9 月春秋内线客座率近90%，新航季内线日均航班量同增54.4%，成本优势转向管理、更具成长。新航季上机内线日均航变量同增38.3%，一线机场时刻放量转向内线利好刺激需求进一步反弹。

民航客运量同比降幅持续收窄。2020 年 9 月，民航客运量约 4,800 万人，同比下降 12.5%；民航客运周转量 695.3 亿人公里，同比下降 28.4%。2020 年 3 月以来，民航客运量和客运周转量同比降幅均逐月 持续收窄。

本周我们聚焦航空、快递板块。民航经营数据显示客流需求恢复加快，9 月全 民航运输人次达 0.48 亿人，同比降幅收窄至 12%。预计春节前后国内航空出 行需求复苏进入下一阶段，客座率以及票价水平有望实现明显改善。疫情防 控常态化下，网购渗透率持续提升，快递行业 9 月业务增速达到 44.6%，维 持较高景气度。Q3 行业件量增速为 37.9%，呈现淡季不淡的格局。预计 Q4 传统旺季的背景下行业业务增速有望进一步加速，我们维持全年业务增速 30%的判断。9 月行业单价已出现改善，同时伴随行业四季度旺季的到来，各 家价格竞争有望缓解。投资组合方面，我们继续重点推荐顺丰控股，关注春 秋航空、中远海控、华夏航空、上海机场、德邦股份、山东高速。

9 月全国快递业务量 80.9 亿件，同比增长 44.6%，较 8 月的 36.5%加快，超 预期。根据国家邮政局，9 月增速较高受益于电商促销多频（线上直播屡创交易 额新高）和生鲜类产品网上交易活跃。分业务类型看：9 月市公司主营的异地件 同比增速达到 50%（去年同期为 34%），国际件同比增长 32%，同城件则增长 21%。 分地区看：9 月份东、中、西部业务量增速分别为 43%/56%/40%，中部增速最快。 根据国家邮政局发布的快递发展指数，预计 10 月份快递业务量同比增长 35%左右。