电动车：开启全球共振期，把握绩优主线。2020 年国内预计实现新能源汽车产销120 万辆，同比持平。政策端基调已定，边际影响趋弱；爆款车型迭出，私人消费占比提升，预计21 年国内新能源汽车市场的新增需求达到60 万辆（特斯拉、新势力、合资各贡献10 万辆，五菱、其他自主各15 万辆），21 年销量达180 万辆，同比增长50%。海外电动车市场突进，欧洲碳排放目标收紧叠加欧洲政府高补贴，有望带动欧洲电动车市场继续高增，预计2021 年全球电动车销量超过400 万辆。全球动力电池集中度进一步提升，2021 年国内动力电池装机量有望达到90GWh，三元电池组价格预计降低至0.7-0.75 元/Wh。电池材料方面，行业集中度分化，正极高镍和铁锂路线并重，负极盈利或继续承压，电解液或将进入涨价周期。重点把握龙头、二线、涨价三条主线。

2020 年综述：大尺寸强势来袭，异质结浓墨登场。2020 年，在大尺寸+ 垂直一体化竞争加剧等因素推动下，PERC 产能再度大规模扩张。PERC 电池片设备企业新签订单饱满，2021 年业绩增长确定性较强。从电池厂 竞争格局来看，目前大尺寸（182&210）电池需求旺盛；中小尺寸（166 及以下）电池供过于求，竞争激烈。随着新投建的大尺寸产能陆续投产， 2021 年 PERC 电池产能过剩加剧（产能超过 200GW，需求约 150GW）， 电池价格承压，光伏电池厂将不得不转向下一代电池技术——异质结 （HJT）。2020 年，NBB-HJT（无主栅异质结电池）效率突破 25%，市场 对于 HJT 认可度显著提高，投建中试线企业明显增多。2020 年底，通威 开启了 GW 级 HJT 大试线建设，HJT 大规模扩产在即。从已经招标的 HJT 设备情况来看，海外设备商基本出局，国产设备商成为主流。

大尺寸强势来袭，异质结浓墨登场。2020 年，在大尺寸+ 垂直一体化竞争加剧等因素推动下，PERC 产能再度大规模扩张。PERC 电池片设备企业新签订单饱满，2021 年业绩增长确定性较强。从电池厂 竞争格局来看，目前大尺寸（182&210）电池需求旺盛；中小尺寸（166 及以下）电池供过于求，竞争激烈。随着新投建的大尺寸产能陆续投产， 2021 年 PERC 电池产能过剩加剧（产能超过 200GW，需求约 150GW）， 电池价格承压，光伏电池厂将不得不转向下一代电池技术——异质结 （HJT）。2020 年，NBB-HJT（无主栅异质结电池）效率突破 25%，市场 对于 HJT 认可度显著提高，投建中试线企业明显增多。2020 年底，通威 开启了 GW 级 HJT 大试线建设，HJT 大规模扩产在即。从已经招标的 HJT 设备情况来看，海外设备商基本出局，国产设备商成为主流。

在以爆款车型为主导的 To C 端纯市场需求以及传统限牌限行营运类需求的共同驱动下，11 月国内乘用车批发销量 数据实现超预期增长，单月乘用车电动化渗透率达到 7.95%。目前新能源乘用车在车型结构上呈现高端低端两极 （A00 与 B 级）强势增长的趋势，在厂商构成上爆款车型带来的头部效应显现，前三强销量占比达到 46.5%。我们 认为目前行业有两条相对明确的主线：1、伴随国内市场热销车型放量以及支持政策预期加强，国内市场呈现产销两旺趋 势，部分环节（如电解液溶剂、六氟磷酸锂、锂电铜箔、磷酸铁锂正极等）开启涨价模式，产业链四季度业绩预期环比 有明显改善，行业龙头受益于集中度提升以及大客户放量趋势；2、海外供应链的中间环节从落地到放量，各环节海外业 务占比较高的龙头将优先受益。

11 月22 日，国家主席习近平在二十国集团领导人利雅得峰会“守护地球”主题边会上指出二十国集团要继续发挥引领作用，在《联合国气候变化框架公约》指导下，推动应对气候变化《巴黎协定》全面有效实施。中国将力争二氧化碳排放2030年前达到峰值，2060 年前实现碳中和，将坚定不移加以落实。

德国：11 月新能源汽车销量同比增长 442.4%，渗透率达 20.5%。根据德国 KBA 数据，2020 年 11 月德国乘用车销量为 29.0 万辆，同比下滑 3.0%。其中 2020 年 11 月德国新能源汽车销量 59586 辆，同比增长 442.4%，市场渗透率 20.5%； 其中 PHEV 车型销量 30621 辆，同比增长 383.4%；纯电动汽车销量 28965 辆， 同比增长 522.8%。

光伏行业进入平价时代，将与传统能源展开全方位的竞争。光伏行业平价时代已经到来，未来一段时间我国光伏行业将进入深度调整期，低效高价产能将逐步淘汰，质优价低产能加快占领市场。平价上网必将驱动光伏相关企业不断深化技术创新，提升自身市场竞争力和行业话语权，推动整个光伏行业加快走上高质量发展之路。

光伏创新永无止境，降本增效迈向平价。2009-2019 年光伏组件价格下 降 91%，光伏系统价格下降 87%，光伏已成为全球最便宜能源，全球大 部分地区实现平价上网。复盘行业发展历史，硅料/硅片/电池/组件等多 个环节不断进行着技术进步与革新。2009-2011 年的保利协鑫以及 2013-2017 年的隆基股份分别通过冷氢化技术升级以及金刚线切割，实 现硅料及单晶硅片成本快速下降，盈利能力提升助力公司获得显著超额 收益。展望 2021 年国内平价上网有望进一步激发全球装机需求增长。 根据我们测算，目前价格下，国内约 5%的新增装机满足平价上网条件。 若要国内 55%以上新增装机满足平价上网条件，对应系统成本需降低至 3.1 元/W，相较目前水平下降约 22%。国内平价上网趋势下，海外光伏 项目经济性进一步提升，预计 2021 年海外装机 110-120GW，带动全球 实现 160-170GW 新增装机，同比+30~40%。