投资分析报告

• 食品饮料行业：下半年关注白酒、调味品和软饮料－6月月报
  6 月份，食品饮料板块下跌 5.84%，同期上证 A 股下跌 7.27%。在系统性风险发生的时候，即使是食品饮料这种防御性板块同样会暴露在市场风险之下。1-6 月份，食品饮料板块上涨 4.49%，同期上证 A 股下跌 12.54%。在宏观经济结构转型成功之前，市场处于抉择震荡之中，消费品仍然是资金趋向之一。
• 食品饮料行业：从周期视角观察行业趋势－研究方法
  我国城镇居民可支配收入不断提高，2015年达到31790元/年；1978年仅为343元/年。近年来人均可支配收入增速高于GDP增速。我国农村居民可支配收入不断提高， 2015年达到10772元/年；1978年仅为134元/年。
• 食品饮料行业：食饮＆白酒2Q超配加大，北上资金偏爱绝对龙头－专题报告
  2Q18 食品饮料继续超配，基金偏爱消费蓝筹，白酒、乳品超配环比提高，调味品仍在低配。重仓股持股机构数上升，筹码分布更加分散。 2Q18 北上资金持股比重持续提升，细分行业绝对龙头更受青睐。围绕事季报可关注两类标的：1、绝对龙头确定稳增，茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天，业绩稳健增长，享有确定性和龙头溢价；2、成长机会重估：地产酒龙头老白干、双汇、兊明、大北农。
• 食品饮料行业：消费主力结构变迁催生机会－2018年中期投资策略
  上半年经济运行较为平稳，消费市场表现微弱于经济整体表现，但是回暖态势并未改变，消费者信心指数仍较为强劲。食品饮料行业整体增速有所放缓，但是细分行业和具体企业的表现有所差异。消费结构调整的原因主要来自于人口和收入，一是主力消费群体年龄结构的变化映射出消费理念的转变，二是人均收入的提升和中产崛起推动消费升级的总体趋势。 
• 食品饮料行业：H1阿里数据总结，淡季不淡，龙头强势依旧－月度策略观点
  2018 年 1-6 月销售额达 91.8 亿元，同比提升 51.7%，其中销量增 27.8%，均价增 17.9%，实现量价齐升，增速环比前五月小幅回落，整体仍保持较快增速。其中单 6 月 17.6 亿同增 40.5%。从品牌及公司层面，汤臣倍健表现亮眼，完成持续量价齐升，2018 年 6 月汤臣倍健完成销售 1.26 亿（+46%），Swisse 完成销售 1.12 亿元（+36%），Muscletech 完成销售 0.39 亿元（+5%）。
• 食品饮料行业：基金Q2持仓明显提升，继续看好板块配置价值
  我们维持前期观点，基于业绩的确定性以及当前合理的估值水平，继续看好食品饮料板块的配置价值，下半年估值切换打开空间，主要看好白酒及大众品龙头公司。板块中期业绩将继续保持较快增长并且确定性强，本周食品饮料板块多家公司发布业绩预告，再次验证板块中期业绩的确定性。从估值角度，当前板块估值水平处于历史 50 分位左右，2019 年动态估值多在 20x 以下，龙头公司 18-19 年复合增速仍能达到 20-30%，增长与估值匹配，下半年估值切换有空间。从机构持仓情况看，二季度机构加仓食品饮料，且北上资金占比继续提升。此外，从 Q2 公募基金的持仓情况看，食品饮料板块（重仓口径）占比从 11.02%提升至 13.89%。
• 食品饮料行业：刚需抗风险角度选股，地产酒热度不减－本期专题
  地产酒的逻辑，根本上是消费升级提速，地产酒的中高价格带放量。以安徽地区为例，从渠道调研的情况来看，2016 年下半年开始安徽省内 200 元价格带经过前期培育/引导的积累，以及省内经济恢复向好，出现明显快速增长，2017-18 年古井 8 年、口子窖 10 年增速继续显著快于公司整体，且体量占比迅速提升，由原先的不足 10%，上升至接近20%。
• 食品饮料行业：非酒类食品饮料2H18策略暨中报业绩预览
  2H18 消费的宏观环境或将不及 2017，同时基数抬高带来增速承压，建议自下而上选股。2Q 为食品饮料传统淡季，板块业绩分化加剧，多数公司增速不及 1Q18，部分龙头增长的驱动力强，有望延续高增速甚至加速增长。