但分时来看，我们看涨 1H19 国际油价，认为布伦特油价有望突破 70 美金/桶，基于OPEC+减产的落地、贸易摩擦缓和带来的正面情绪，以及潜在的美国加息延缓等因素。我们认为 2H19 国际油价存在回调风险，主要受到美国页岩油管道投入运行等影响，页岩油产量增长有望恢复。

2018年煤炭行业（中信）跌幅29.35%，排名行业第14，同期沪深300指数下跌25.31%，煤炭行业落后沪深300 4.04个百分点。 2018年煤企盈利能力稳定，截止2018年三季度，中信煤炭37家煤企共实现营业收入7096亿元，同比上涨6.29%，销售净利率13.30%，去年同期净利率为12.42%。

限产和流动性改善等因素催化市场情绪好转，带动板块短期反弹，板块反弹的持续性或依赖于龙头公司的P/B 估值修复速度、期货价格走势以及安监政策的动态调整。短期参与反弹建议从低估值的白马龙头入手：一是产业链完整或业绩波动小的龙头公司；二是选择低P/B、基本面相对平稳的区域龙头。

当前焦炭价格已跌至行业盈亏线附近，近期贸易商询货有所积极，厂内库存有所下滑。

预计19 年产量增长7500 万吨，增速前高后低。据梳理，2018年投产的产能约9940 万吨，大多集中在三季度末与四季度投产，2019年可投产新建产能约为2810 万吨，产量增量主要来自于2018 年投产产能的产量释放，预计产量增长7500 万吨增速2.1%。节奏上半年基数较低，增速较快，下半年增速减慢。进口量预计保持平稳。

回顾2018，供需两旺，煤价均价小幅抬升。展望2019，供需转向宽松，煤价回归绿色区间。

西部是我国内陆向西开放和建设“丝绸之路经济带”的关键节点，具有十分重要的地缘战略意义。20 世纪90 年代初，中央政府区域政策目标由以经济效率为中心转向注重效率、兼顾公平，明确指出要扶持西部发展。西煤东运、西气东输、西油东送、西电东送等能源运输大动脉基本形成。

动力煤市场面临三大变局：一是其他能源对传统火电市场的蚕食，由此引发电力耗煤增速的下降；二是电力输送格局、电源布局格局引发的东西部电煤需求的转移和东部沿海电煤市场的萎缩；三是经济结构的调整对动力煤长期需求增速的影响。

12 月份，申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌6.2%，整体跑输大盘。动力煤方面，从供给端看，12 月份，主产地煤矿基本已完成全年生产任务，生产强度有所下降，山西省要求严格控制超能力生产，国内总体供给有所收缩；从煤炭进口看，尽管传出“平控”消息，11 月份煤炭进口较去年同期有明显减少，月内进口煤炭1915.30 万吨，同比下降13.1%，但1~11 月全国煤炭进口量已经超过2017 年全年水平，12 月份煤炭进口量大概率继续回落。

12 月煤炭月产再创新高，但增速放缓：2018 年12 月煤炭产量3.20 亿吨，同比增长2.1%，增速较上个月回落2.4 个百分点，环比增长1.57%，单月产量刷新了11 月创下的2016 年以来的月产量新高；2018 年全年累计产量35.46 亿吨，同比增长5.2%，增速较上年提高2 个百分点；晋陕蒙合计产量24.43 亿吨，较上年增长7.95%；占全国产量的比重为68.88%，占比提升1.7 个百分点。