2019 年前三季度电子板块整体收入1.58 万亿元，同比+16.3%，若剔除新上市 公司收入同比+7.3%；归母净利润711 亿元同比+8.87%，若剔除新上市公司则 同比+2.8%。受宏观经济增速放缓影响，整体营收和利润增速依然保持低位，但 是下滑趋势有所放缓。业绩高增长的个股主要集中在消费电子、半导体和PCB 三大领域，主要受益的方向为：5G 基站PCB、国产替代、华为产业链、以及5G 手机整体预期下的消费电子创新，例如TWS，摄像头、外观件等。

相关公司公告表明，IDC 行业开始出现边际变化。IDC 行业受益于全球云计算渗透率提升，过去几年取得较好的复合增速，短期行业的需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动。自2018 年下半年开始全球经济预期发生变化，云计算厂商在战略上也有所收缩，开始进入消耗库存阶段。IDC 行业景气度也较大程度受到影响。近期，IDC 企业公告显示行业扩产积极。

2019 年前三季度，电子行业在A 股28 个行业中，营业增速为7.34%，排名第14 位，处于中部靠前；归母净利增速为2.77%，排名第11 位，也处于中部靠前，相比中报期增速-3.38%，三季度呈现明显的业绩反转，业绩得到部分兑现。

2019年第三季度，通信板块公募基金持仓总市值155.93亿元，环比增长10.98%，同比增长10.43%。通信板块公募基金持仓比例为1.32%，较二季度下降0.57pp。我们认为持仓比例下降主要的原因有：当前是4G向5G产业升级的关键时期，5G产业动能尚未完全释放。但随着5G商用落地，通信板块迎来5G建设新需求，通信行业个股业绩逐步兑现，板块仍有投资机会。 

我们于11 月6 日在2019 中金投资论坛上举办了“5G 赋能百业”行业并行会，邀请到华为无线品牌运营总监李金龙先生、梦网集团副总裁杭国强先生和武汉敏芯半导体战略市场部总监曾剑春先生作为嘉宾参会，共同探讨对5G 的见解。通过此次大会，我们发现：1）5G 网络建设侧，华为指出全球已经有超过40 个商用5G 网络，覆盖超过20 个国家，华为已为5G 做好了准备，通信光器件公司敏芯已具备规模发货能力；2）应用侧，我们预计AR/VR/云游戏等2C 业务将快速发展，2B 的云通信业务有望在5G 时代进一步丰富，为梦网等企业提供较大机遇。

声学器件涨幅最大，涨幅前五个股中四家净利润高速增长。市场表现上看， 电子板块年初至今（2019/11/01）上涨53.46%，位列申万28 行业第3 名。 我们对电子行业232 家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处 于上涨状态，其中声学器件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中，四家归母净 利润高速增长，同比增速超过50%。

受益于有利的科技周期，美股科技股业绩料将在2020 年呈现弱复苏。考虑到： 当前板块估值已上升至历史75%分位附近，并充分price in 流动性预期，叠加 后续盈利预期大概率下修可能，我们对美股科技股2020 年走势维持谨慎观点， 并关注市场风险对A、H 股市场传导，市场料将更加注重业绩层面确定性，以 及业绩、估值匹配合理性。建议重点聚焦业绩进入逐季改善通道的硬件、半导 体板块，同时估值合理、业绩稳健的互联网、软件巨头亦具有持续配置价值。

随 着国产半导体设备厂商设备营收未来陆续跨过 IC 设备 的盈利拐点（7-10 亿元），叠加未来多条产线拉动下游需求，我们相 信国内半导体设备公司将进入快速成长轨道。重点推荐国产设备龙头 企业北方华创（002371.SZ），同时刻蚀及MOCVD 设备龙头中微公 司(688012.SH)及清洗龙头盛美半导体（ACMR.O）也受益产业发展。

近期政治局就区块链集体学习，叠加央行数字货币亮相在即，币价持续上升，我们预计短期内币价将持续震荡上行。目前而言，我们认为行业整体还处于基础设施搭建的早期阶段，布局区块链技术的行业龙头、信息技术公司、科技巨头公司有望享受红利。我们建议关注有一定技术储备且能将技术应用到所在行业的龙头公司。

AMD（超威半导体）发布FY2019 Q3（Ended 2019/9/29，下同）业绩，实现营收18.01 亿美元（符合前期指引与Bloomberg 一致预期），同比增9%，环比增18%。Q3 实现Non-GAAP 运营利润率10%，同比上升1 个百分点，略低于Bloomberg 一致预期。公司Q3 Non-GAAP EPS 0.18 美元，同比增38%，达到近两年单季度EPS 最高值。整体来看，公司19Q3 业绩符合公司前次业绩指引以及市场预期。

车联网蓄势待发，通信基础设施“新基建”大幕即将拉起：车联网是通过移动通信技术实现车与车、车与人、车与路和车与云端的互联，以达到车辆协同控制、增强行车安全、提升效率的目的。与2G~5G 蜂窝网络一样，网络基础设施是车联网的基础。美欧日产业起步较早，政府已经在产业引导、法规政策上率先布局，并逐步实现商用落地。国内车联网产业虽然起步略晚，但我国顶层设计、部门协同、体系规范制定、标准验证等环节已经基本完成，道路通信基础设施有望“后发先致、先行部署”。根据测算，我们预计，未来3-4 年车联网网络基础设施的市场空间有望达到1300 亿元。

移动互联网及物联网的发展，催生5G通信技术。相较于前几代移动通信技术，5G在标准、性能、网络架构、用户群体及产业链的发展速度方面均有很大不同。为满足不同运营商5G网络建设的需求，3GPP分别从4G和5G两个角度定义了NSA与SA两种组网方式。从5G角度看，SA组网才能真正支持超高可靠低时延的应用场景。目前，5G标准还未全部完成，网络部署也需要一定时间，最快也需要到2023年左右，5G网络才具备支持超高可靠低时延应用场景的能力。