展望 2018 年，我们预计利率或延续整体高位震荡的态势，建筑行业盈利继续呈现改善，重点关注收入环比提升且业绩增速较为稳定的大建筑及专业工程板块。社会主要矛盾转变催生两大新兴市场，美丽中国及美好生活有望持续受益政策红利，利好生态园林及家装细分龙头。PPP 短期受规范政策影响调整较大，估值进入优势区域，2018 年重点关注业绩能否超预期。主题催化方面关注区域经济（雄安、海南）、MSCI 及国企改革。

Flat glass commonly comes in a sheet form and is produced in a flat state. These glass components are mainly used in the construction, automotive, solar glass, and other end-use industries. Flat glass components are used in windows, doors, facades, decorations, windshields, partitions, electronic equipment, interior fittings, and furniture. It is manufactured by the float glass process.

2017 年建材行业显著回暖，其中上游的水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益于房地产、国内外制造业的复苏景气度明显回升，堪称近年来最大的“丰收年”。

以生态治理(生态文明建设)、文旅(消费升级)、特色小镇(产业升级/产业创新)三大新业态为代表的园林是满足人民美好生活向往需要的重要渠道，行业进入大幅扩容、政策持续催化高景气度新阶段，2017-19年业绩增速71%/48%/35%，PE为27/18/14倍，近1年涨幅-13%与优异基本面不匹配，估值提升空间大。同时PPP模式下行业集中度持续提升，龙头享受行业扩容、集中度提升利好。

11.27–12.01，本周沪深300 指数下跌2.56%，建筑装饰指数上涨0.75%，跑赢沪深3326.98 个百分点；建筑材料指数上涨4.22%，跑赢沪深6807.6 个百分点。建筑细分领域无上涨板块。建工板块过去一周涨跌幅居前3 位的个股：启迪设计（15.09 %）、北新路桥（12.58 %）、合诚股份（10.21 %）；过去一周涨幅倒数3 位个股：百利科技（-4.67%）、大千生态（-6.22%）、名雕股份（-20.61%）。过去一周建材涨幅居前3 位的个股：西部建设（31.02%）、上峰水泥（26.09 %）、万年青（18.53%）；过去一周涨幅倒数3 位个股：雅百特（-7.23%）、华立股（-8.26%）、罗普斯金（-10.14%）。

关注产能收缩，关注产业升级：供给端冷修的周期性波动规律值得关注，18 年我们可能面临较大冷修规模，供给端收缩有一定的超预期可能，同时，冬季限产的产能收缩和未来冷修带来的供给端潜在收缩，将同时影响到玻璃原材料的需求。

本篇是2018年建筑行业策略报告，我们主要从全球价值链的角度展开，前瞻行业未来的发展方向。建筑行业上游是规划勘察设计，中游是工程承包，下游是特许经营。

截至2017年9月，建筑装饰累计营业总收入、净利润分别为29,822.6亿元、1,088.4亿元，同比增长分别为10.8%、15.5%。我们认为：建筑装饰增速约10%为底部区间，原因是：我国经济增长已由过去的高增长转变为新常态下的中高增长阶段，建筑业增长周期受经济周期的影响，需求也呈现下趋势。从2010年开始增速整体下滑，建筑业现已进入拐点。而小周期受订单驱动明显，叠加行业下行中整体行业处于存量博弈期，马太效应明显，应该优先关注具有低估值、国改预期的央企、国企标的。同时，受建设美丽中国理念的推动，园林板块企业不断转型升级，实施多元化发展，预计将会迎来良好的发展契机。

上周建材指数涨幅为4.2%，相对A 股指数收益为5.0%；其中二级行业水泥涨幅为7.0%、玻璃指数涨幅为2.0%，三级行业管材指数涨幅为1.4%。