本轮大宗商品行情类似于 2008-2011 年。2000 年之后的大宗商品周期 主要有三轮，分别是 2003-2011 年，2016-2017 年以及自 2019 年底开 始的大宗商品周期，本轮更类似于 2008-2011 年的行情。我们对比 2000 年以来三轮大宗商品行情，认为在货币政策和财政刺激均是历史新高 的本轮行情有望延续，但是由于中国的类似于“四万亿”的基建投资 缺失，本轮大宗商品行情预计会有一定的分化，供需格局好的产品上 涨更为确定，本轮大宗商品的需求推动力量是超大规模货币宽松和全 球制造业补库周期上行。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内涨跌互现。11 月30 日，Wind 稀土指数收于982.01，周涨幅2.46%，月涨幅24.41%；Wind 稀土永磁指数收于3,281.61，周跌幅1.42%，月涨幅12.82%。沪深300 收于4,960.25，周跌幅0.89%，月涨幅5.64%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周走势强于大盘。

作为中国的四大战略资源之一，多数人对锑的印象不直观也不强烈。锑是一种稀有的银白色金属，它热缩冷胀， 质脆无延展性，有抗腐蚀功能但也有毒。锑既属于亲铜元素又同时具有亲氧性，所以是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的 关键生产要素。由于锑通常不被单独使用，尽管它存在于我们日常生活中，但我们无法像黄金、铜铝锌般有直观感受。

重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指上涨0.92%，沪深300 指数上涨0.80%，SW 有色指数上涨2.54%，贵金属方面，COMEX 黄金下跌0.99%，白银下跌2.16%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡全线上涨，涨幅分别为2.82%，3.73%，6.06%，6.37%，1.29%，1.63%；主要工业金属库存中，LME 铝、铜分别下跌1.01%、3.48%，LME 锌、铅、镍、锡分别上涨0.83%、0.80%、0.25%、1.36%。

写在前面的话：之前周期多为政策端驱动的，价格呈现暴涨暴跌走势，2020 年3 月份以来，氧化镨钕价格由26.75 万元/吨→39.85 万元/吨，涨幅达到49%，涨价速度平缓很多，背后主要因素则为需求端持续高增长，政策因素影响较小，这也是本轮上行周期与之前最大的不同。市场关注，这一行业景气度能够延续么？

2020 年Q3，有色金属行业上市公司整体营收为5512.52 亿元，同比增长19.16%，环比增长7.42%；行业整体归母净利为137.22 亿元，同比增长45.08%，环比增长43.62%。

行情回顾：本周，A 股整体回升，有色板块环比大幅上涨6.04%。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.7%、2.8%、6.4%、6.1%、1.6%、1.3%；2）辉瑞新冠疫苗有效性达95%，避险资产受挫，COMEX 黄金环比下跌0.73%；3）小金属方面，需求端持续恢复，金属钴、MB 钴（合金级）报价分别环比下跌1.1%、0.3%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价分别环比上涨4.7%、2.7%。

动力市场持续火爆，磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂价格逐级上行；产能天花板临近，电解铝或迎三年大周期。

全球突发公共卫生事件影响了大宗商品价格和全球股市原有的节奏。3月流动性危机之后，全球大宗商品价格在极度宽松的流动性驱动下开始走出一轮轰轰烈烈的牛市。