Viscoelastic foam was invented by NASA in 1966 and is commonly known as memory foam. This type of foam is made of petroleum-based polyurethane and other chemicals and is now being used in mattresses, pillows, and other bedding products. Memory foam mattresses relieve pressure points and reduce back pain and soreness. They are effective in preventing certain sleep disorders such as sleep apnea, insomnia, narcolepsy, and restless leg syndrome.

The revenue of China’s textile sector in the second quarter of 2018 plummeted by 25.7% y/y to RMB 818.8bn, due to decreased sales of textiles. With the stringent environmental protection policies of the Chinese government toward some of the most polluting sectors, including textile manufacturing, the output of Chinese textile mills continued to decline substantially. During the second quarter of 2018 the production of yarn plunged by 20.9% y/y to 8.7mn tonnes.

统计行业内39家A股品牌服饰上市公司，18年1~9月收入同增11.55%，相较于17年、18年1~3月、18年1~6月的15.27%、16.88%、13.79%有所放缓；单季度收入增速18年以来逐季放缓、Q3增8.23%；净利润端增速亦现放缓。终端消费疲软、零售不振影响行业需求及业绩表现，但行业盈利能力（净利率）和营运能力（存货周转天数）呈现继续向好态势，运转良性。

品牌服装三季度线下零售表现平淡，线上增速放缓。1）线下服装零售三季度延续承压。18年1-9月，限额以上零售总额累计同比增长9.3%，较去年同期下降1.1pct；其中服装零售额同比增长9.1%，较去年同期提升2.4pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7、8、9月份服装零售同比增速分别为9.1%、7.5%、9.7%，三季度整体平淡，9月份因中秋节提前带来消费小高峰，预计10月份有所承压。2）品牌服饰电商渠道增长放缓。18年1-9月全国商品线上服装零售累计同比增速达23.3%，自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%，呈现下行趋势；3）人民币阶段走弱刺激棉纺出口。2018年1-9月，纺织服装累计出口同比增长5%，增速较去年同期提升4.1pct。其中，纺织品同比增长10.7%（+7.8pct）；服装同比增长0.5%（+0.9pct）。4）棉价平稳。截止至18年11月2日，棉花价格328指数较年中下跌4.0%，与年初持平，预计年内棉价上行动力有限。

18Q3受中美贸易摩擦升级、去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，整体消费受干扰因素较多，社零增速下行。尤其是7、8月份，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，9月受节日效应有所回暖，但消费走弱仍是三季度主要特征，对纺织服装全产业链带来负面影响。从我们筛选的71家纺服上市公司来看，2018Q1-3的71家公司总营收同比增长7.7%；总归母净利润同增4.2%，相比于2017年均明显放缓。单从Q3来看，总营收同比增长4.76%，环比下降1.71pct，同比增速自2018年以来呈现逐季放缓趋势；总归母净利润同增2.82%，较Q2末放缓1.86pct。

三季度增速随社零放缓，前三季度平稳增长：按申万一级行业分类，纺织服装板块2018年前三季度实现营业收入1990.81亿元，同比增长8.32%；实现归属于上市公司净利润151.79亿元，同比增加3.74%。其中，三季度纺织服装板块实现营业收入534.23亿元，同比增长0.73%；实现归属于上市公司净利润28.60亿元，同比增长0.06%，三季度纺织服装业绩保持同比平稳态势。

继 10 月 1 日个税法实施最新起征点和税率后，10 月 20 日《个人所得税专项附加扣除暂行办法》开始向全社会公开征求意见，增加子女教育支出、赡养老人支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金支出等专项附加税前扣除，并将于 2019 年 1 月 1 日起实施。

品牌服饰方面：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，加之17年国庆及18年春节节庆时点影响导致17Q4/18Q1基数较高，市场对零售预期整体偏悲观，目前行业龙头估值亦基本回调至历史底部。投资机会方面，龙头成色验证留待18年底/19年初。观点上对行业大势判断偏谨慎，提示关注低估值高分红个股。个股方面建议关注大众龙头森马服饰（18年15X，股息率4.0%）、海澜之家（18年10.5X，股息率5.9%）、太平鸟（18年14X，股息率4.7%）；中高端比音勒芬（18年22X，股息率1.3%）、歌力思（18年15X，股息率1.8%）；体育龙头安踏体育（18年21X，股息率3.0%）；家纺龙头富安娜（18年12X，股息率2.5%）、罗莱生活（18年13X，股息率3.4%）；男装龙头中国利郎（18年9.5X，股息率7.6%）。

行业概况及供需格局。毛纺是指以羊毛、羊绒等动物纤维为原料，通过加工，织造成纱线、毛条、面料等的纺织生产活动。毛纺织物应用场景广泛，服饰用、家用、产业用纺织品领域均有涉及，呈现形式有半成品、终端制品，应用最为广泛的是羊毛纤维。目前，全球羊毛供给端承压明显，新市场开拓、新领域拓展等方面均有新的消费机遇。作为世界羊毛产量占比较大的澳大利亚和中国，供需格局也有调整。澳大利亚羊毛近年来减产严重，天气因素未来预计仍将对产业有较大影响。中国已超过澳大利亚成为世界羊毛产量第一大国，羊毛自给率提升，但高品级羊毛占比较低，行业的中低产能仍较多。