3Q 旅游旺季促进酒店行业复苏。根据STR 数据，2020 年8 月国内酒店行业间夜量需求同比增速为-8.36%，为年内最小降幅。需求复苏带动OCC回升至65.79%，同比变化-7.41pct，2020 年8 月RevPAR/收入同比增速恢复至-19.47%/-17.89%，均为年内新高，我们预计4Q20 OCC 同比变化有望转正。根据我们对历史数据复盘，ADR 拐点滞后于OCC 拐点2~3 个季度，预计2Q/3Q 21 RevPAR 恢复至19 年同期水平。国内酒店结构性不平衡，龙头规模仍有较大扩张空间，盈利能力有望稳中有升，未来OCC同比变化转正拐点提升板块估值，推荐锦江酒店、首旅酒店。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。行业整体毛利率为43.89%，较19 年同期降低了17.93 个百分点，同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为33.89%，较去年同比提高0.71 个百分点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。

国内酒店总量61 万间，规模分化，长尾分布，低线下沉空间广，且连锁化率仅22%，对标欧美40-70%提升潜力大。传统酒店业周期性强，但酒店龙头依托加盟扩张可兼具周期与成长。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定，但全住宿行业集中度仍待提升。酒店龙头依托品牌+会员+技术+资金等构筑壁垒正强化行业变革，有望加速龙头集中。

9 月11 日，华住集团在港交所发布全球发售公告，公司将在全球发售股份2,042.2 万股，其中，香港发售204.23万股，最高发售价为每股368 港元，国际发售价将在香港时间9 月16 日确定，预计募集金额约75 亿港元，若考虑最高15%超额配股权，融资规模最高将超过86 亿港元，预计将于9 月22 日在港交所上市交易。