投资分析报告

• 建筑装饰行业：业绩下行压力凸显，现金流或为行业复苏关键因素－2019年半年报汇总
  在房地产持续调控、基建投资疲弱的背景下，装饰行业整体营收增速从2018年底开始进入下行趋势，2019 年上半年为9.19%。同行业公司中，除了金螳螂等4 家公司外，其他12 家公司2019 年上半年营收增速较2018 年全年以及去年同期均有所下滑。公装方面，近期央行再次降准以及今年以来地方债发行明显加速，行业流动性有望取得一定程度好转，同时基建边际改善仍然成立，基本面有望向上；住宅装修业务受地产持续调控的影响承压，但由于前期新开工住宅面积仍维持一定增速，新开工住宅的逐步交付有望在边际上提升装修需求空间。
• 建筑行业：资金面改善再迎契机，下半年盈利提升可期－2019中报解读及下半年展望
  回顾近一年行情，仅去年四季度政策利好初现时行业涨幅跑赢沪深300，呈现较好的抗周期性，今年Q1市场整体上行时行业虽有所上涨但表现相对较弱，Q2市场下跌时房建、装修板块呈现较好防守性。2019年以来建筑行业涨幅仅2.85%，在全行业中倒数第三，估值位置已处于近十年内的几乎最低水平，在行业基本面边际改善的情况下，板块相对被低估，信用环境进一步改善的预期下，板块行情蓄力反弹可期。
• 建筑装饰行业：营收增速创近五年新高，资产负债结构趋于优化－建筑央企2019年半年报汇总分析
  受益于基建补短板政策，2019H1 大建筑央企订单实现稳定增长，累计新签合同总额为4.08 万亿，较去年同期增长11.39%。受益于“一带一路”国际合作高峰论坛与基建补短板力度逐渐加强，多数企业均实现了海内外订单加速增长。上半年基建投资增速疲弱，预计后续逆周期调节力度将会加大，专项债作为资本金使用产生杠杆效应，为重大项目提供资金支持，未来大建筑央企订单有望保持稳定增长。
• 建筑材料行业：增速环比企稳，2B和2C分化仍在延续－2019年中报解读之装饰建材篇
  装饰建材行业上半年财报总结：增速环比已企稳，2B 业务和2C 业务分化仍在延续。2019 上半年装饰建材行业上市公司营业收入同比增长18%（具体范围见正文），加回北新建材诉讼和解费后的归母净利润同比增长24%，增速环比已企稳。行业毛利率为33%，同比提升0.4 个百分点。
• 建材行业：建材行业可转债分析－信用债专题之二
  ①看好建材行业四季度行情，房地产竣工增速预计逐渐回正，基建补短板利好政策不断推出，建材行业有望迎来板块估值提升；②可转债市场关注雨虹转债，正股受益于行业集中度提升逻辑，业绩增长较为确定。
• 建筑装饰行业：探寻外资资金流入下建筑板块的“套利”机会－专题研究
  外资持股总市值从2016 年12 月的6491.85 亿元上升至2019 年6 月的16473亿元，占流通A 股市值的比例也从1.66%提升至3.73%，且与公募基金持仓市值差距逐渐缩小，预计2020 年初可以追平，外资已成为A 股市场不容忽视的重要力量。与此同时北上资金在外资持股市值中所占的比例已从2016 年12 月的27.19%突增至2019 年6 月的62.8%，逐渐成为外资流入的主力。近日又有大幅流入迹象，探寻外资资金流入下建筑板块的投资机会很有必要。