投资分析报告

• 轻工制造行业：3月线上成交额同比降速放缓，看好四月订单转化－天风轻工×独道数智家居线上数据报告第三期
  本文我们根据天猫淘宝家具行业销售相关数据对家具线上消费情况进行分析总结，展示行业线上销售全貌。3 月线上成交数据明显改善，2020 年3 月线上成交额为126 亿元，同比下降3.67%，降幅较前两月缩窄；1-3 月累计成交额为254.63 亿元，同比下降15.88%。
• 轻工制造行业：看AMWD如何实现弯道超车－探究海外家具企业发展进程系列报告之美国篇
  2011年后，美国房地产市场开始复苏，带动家具消费需求逐渐回归，美国橱柜行业现回暖迹象。在经历长达五年的寒冬之后，美国宏观经济及房地产行业开始缓慢复苏，新屋开工及销售增速、住宅建造支出 、以及房屋价格指数均在整体上呈现持续回升的态势。美国房地产行业逐渐走出次贷危机的阴霾，回归正常化。根据美国KCMA数据，美国橱柜行业增速于2012年升至6.82%，重回正增长，并于2016年市场规模重新回升至2008年的水平，达到68亿美元，但各橱柜企业的增长驱动力在全新的市场环境下逐渐呈现出多元化的趋势。
• 轻工制造行业：寻找两类宏观假设下景气向上的子行业－月观点
  近期行业观点：寻找两类宏观假设下景气向上的子行业。预计2020 上半年轻工板块投资核心难点均在于对疫情发展阶段和宏观环境走向的情景假设判断，体现在是按照经济多年衰退还是常规冲击后复苏路径进行组合标的筛选。
• 厨电行业：长期空间不改，估值修复可期－深度报告
  厨电产品与日常烹饪紧密相关且使用频率较高，具备极强的实用属性，长期来看随着消费者需求由必选到细分的逐步觉醒，品类拓展势必会带来行业规模扩容。但在短期发展过程中，受到当前产品保有量及销售结构的客观影响，近两年行业增速受到地产竣工数据的低迷压制有所下行。据测算当前房屋销售带来的装修及家电购置需求占到烟机年销售规模的63%，远高于白电3 成左右的比例，地产销售仍是厨电行业景气度关键的影响因子。2020 年随积压的竣工逐步释放，及各地地产政策托底，全年行业景气度有望平稳向上，实现底部反转。
• 家电家居行业：压力下亦有亮点，关注企业能力分化－2020Q1业绩前瞻
  2020Q1 国内家电零售端呈现出几个明显的特征：1）安装服务属性强 的品类受影响最大。2）需求向线上的迁移非常明显。3）新兴品类加速渗 透，刚需品类更新需求延后。
• 家用轻工行业：20年一季度IQOS出货量高增，利好盈趣科技订单表现－点评报告
  菲莫国际发布20Q1 业绩，IQOS 持续高增： 20Q1 公司实现营收71.53亿美元（+6.0%），营业利润27.89（+36.0%）。其中RRP 业务（主要产品IQOS）实现收入15.55 亿美元（+25.1%），收入占比提升至21.74%；Q1 烟弹总销量167.27 亿支（+45.5%），增长靓丽，其烟弹对全球烟草市场中的渗透率达到2.9%（+0.9pct）。根据目前进展，我们认为IQOS有望完成此前制定的21 年实现900-1000 亿支烟弹年出货量目标。
• 家用轻工行业：“双刃剑－大宗业务迅猛发展对定制家具的机遇与挑战
  家具企业渠道变革进行时，大宗业务占比提升。在地产精装房趋势加速与行业 竞争加剧压力下，家具企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推 移。目前我国定制家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务收入占比 上升趋势明显。2018 年皮阿诺大宗业务占比最高，已经由 2014 年的 8.80%提 升至 28.24%，志邦家居大宗业务占比由 2014 年的 15.41%提升至 2018 年的 16.06%，欧派家居大宗业务占比由 2014 年的 7.94%提升至 2018 年的 12.51%， 金牌厨柜大宗业务占比由 2014 年的 7.58%提升至 12.10%。收入规模方面，2018 年欧派家居大宗渠道收入规模最大，达到 14.18 亿元，其次为索菲亚，2018 年大宗收入 4.84 亿元，志邦家居大宗收入 3.91 亿元排序第三，皮阿诺大宗收 入 3.06 亿元排序第四，金牌厨柜大宗收入 2.03 亿元，而我乐家居和好莱客大 宗收入均不超过 1 亿元。