投资分析报告

• 轻工制造行业：Q3整体向上修复，推荐后期增长确定性低估标的
  2020Q3 轻工板块整体呈现修复趋势，收入和利润同比、环比均改善。细分板块来看，家居行业工程端延续高增长，零售端明显修复。消费轻工板块受疫情扰动相对较小，Q3 均重回上升通道。2020Q3 造纸板块整体趋势向好，受疫情影响，上半年造纸产品价格进入下跌区间，2020 年6 月份开始各个纸种价格开始企稳向上，造纸行业表现环比改善。2020Q3 纸包装和金属包装均修复良好。包装行业整体格局较为分散，疫情爆发后中小企业难以复工复产，市场份额加速向头部企业集中。
• 轻工行业：经营显著改善，龙头优势凸显－2020年三季报综述
  A 股轻工板块（剔除ST 企业）2020 年前三季度实现营收3599 亿元，同比微增0.13%；实现归母净利润265 亿元，同比下滑4.55%。其中Q3 经营显著修复，轻工板块单季度营收/归母净利同比增速为12.9%/14.5%。展望后续，重点推荐需求稳步回升的家居零售以及外需持续向好的出口家居板块，消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。
• 轻工制造行业：继续看好C端家居；白卡纸企继续推涨价格，长期看好行业格局改善带来的盈利修复
  2020 年5-10 月住宅销售面积连续六月同比正增长，10 月住宅销售面积同比增速提升至16.0%；10 月竣工数据转正，单月增长8.5%。由于2017Q4 至今地产销售与竣工数据持续错配，我们持续看好2020 年下半年及2021 年的竣工改善。
• 轻工行业：竞争格局优化＋消费需求改善，给予行业增长新动力－2021年投资策略报告
  前三季度行业收入及净利润均实现正增长，预计全年有望延续。2020 年前三季度，轻工板块实现营业收入3,703 亿元，同比增长4%；归母净利润232 亿元，同比增长6%。在有疫情因素影响的情况下，今年前三季度行业营业收入及归母净利润增速较去年同期的0.25%和-17%有明显改善。预计行业全年收入及利润有望实现正增长。
• 印制电路板行业：PCB，需求复苏，把握HDI及汽车PCB投资机遇－投资策略
  全球PCB 市场呈现“周期+成长”的属性，下游终端电子化趋势推动PCB 长期空间向上。展望未来，厂商有望逐渐转向“One-avary”一站式电子服务并实现营业收入规模的扩张，2019 年PCB 行业第一大厂仅占全球市场份额的6.3%，集中度仍有提升空间。当前A 股上市PCB 公司的资本开支节奏维持中高位，2020 前三季度上市PCB 公司资本开支同比增长25%。先进产能的后发优势加速兑现，厂商之间的竞争焦点将转为精细化管理的能力。
• 轻工制造行业：经营持续回暖，单Q3各子板块收入增速转正－2020年三季报总结
  轻工制造行业目前约占全部A 股总市值1.38%。我们选择轻工制造行业中120只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工6 个细分行业，按照2020 年10 月30 日收盘价计算总市值为10,733.40 亿元，占沪深两市A 股总市值1.38%。