受企业长期数字化转型及在线教育和电商直播市场发展的拉动，企业直播迎来第一波发展机遇， 2019年突破十亿大关，市场收入规模达到14.8亿元人民币。 而2020年新冠肺炎疫情使得企业直播迎来第二波发展机遇， 行业客户量激增，并高效完成客户线上化教育，未来随着企业对业务线上化和数字化的日益重视， 2020年企业直播服务市场有望达到35亿以上的市场规模。

广电5G：广电全国一网时代来临，广电混改持续推进，全面升级的智慧广电网，将在5G时代扮演重要角色，看好具有市场化竞争力的龙头；

策略方面，我们认为下半年推荐关注以下两个事件性驱动主线和一个业绩驱动主线：（1）复工复产逐步开展所利好的影视行业个股，根据我们统计，目前国内共有4 省5 市推出了影院复工的具体政策，因此推荐关注影院放开区域业务占比较高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片—发行公司；（2）继续关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股，歌华有线6 月1 日公告其控股股东以其持有的上市公司2.66 亿股股份（占总股本的19.09%），出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台变更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速。

“618”大促是电商大盘增长的重要驱动力 。 “ 6 1 8 ”对于电商销售额的增长，用户体量的提升以及品牌心智获取的贡献度逐年放大；“618”在 2 0 1 9 年 GNf/ 贡献超3，180亿元 ， 吸引参与用户超5亿，推 动百余家品牌销售额过亿，已成为比肩“双11”的大促之一。

在线阅读在经历用户高速增长后，流量红利逐渐消退，获客成本上升。部分 平台尝试免费阅读，开拓下沉市场，激活市场增长空间，截至2019Q4，免 费阅读用户规模已达2.5 亿人，同比增长超100%，根据我们测算目前免费 阅读广告市场规模约50 亿元。同时行业内领先的部分平台深耕IP，挖掘版 权运营价值。细分领域来看，网文改编影视剧已经成熟，2019 年TOP30 电 视剧&网络剧中IP 改编占比过半；游戏改编占比虽小但正高速发展，2019 年文学IP 改编手游流水占比约5%-6%，同比增速高达52.4%；动漫改编逐 步产业化、系统化，《斗罗大陆》动画年播放量80 亿次，行业增长空间巨大。

2020 年5 月沪深300 指数下跌0.85%，中信传媒行业上涨4.07%，行业跑 赢市场4.92 个百分点，位列中信29 个一级行业中上游；子行业中影视动漫 上涨2.44%，平面媒体上涨1.21%，有线运营上涨12.07%，营销服务上涨 14.22%，网络服务上涨1.89%，体育健身下跌1.53%。

申万传媒指数上涨2.38%，在申万28 个子行业中涨跌幅排名第8 位。5 月，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指的涨跌幅分别为-0.27%、-1.16%、0.83%和-1.3%。申万传媒指数分别跑赢上证综指、沪深300、创业板指和中小板指2.65 pct、3.55pct、1.55pct 和3.68pct。

潮玩盲盒有三个关键词，重要性由高到低分别是：IP、盲盒、潮玩。潮玩是商业化载体，原型来自于设计师设计的IP 形象，IP 带来了不同公司的竞争壁垒，赋予了潮玩收集（甚至收藏）性质。盲盒作为强刺激性的玩法（类似日本扭蛋），解决了潮流玩具复购的问题。

中国MCN 的发展是趋势红利的集中体现 中国MCN 作为内容产业新环节，主导和链接了生产、流通与内容变现。由于中国的移动互联网发展从流量红利到流量枯竭的交界处，需要新的媒介运营存量市场，进而推动MCN 在中国市场的发展壮大，且得益于中国新晋平台的流量增长，预计到2020 年中国MCN 机构数量将达到2.8 万家。中国MCN 机构较为主流的盈利模式仍为广告营销、直播电商变现等，预计2020 年MCN 电商变现预计占比46%、广告营销占比约43%。

2019 年字节跳动营收在1200-1400 亿元量级（路透社、财联社），广告收入 占比超过85%（Questmobile）。与百度、腾讯等互联网巨头相比，字节跳动 拥有完备的产品矩阵、稳固的用户流量、效率优先的广告投放策略，我们测算 2019 年公司国内广告ARPU 或接近20 美元，与谷歌、Facebook 差距缩小。 随着长视频、直播广告库存的提升，定价与投放技术的持续优化，海外市场商 业化的开启，字节跳动广告业务的成长性依旧突出，坚定看好公司中长期的增 长前景。

5 月（1 日-31 日）中信传媒指数上涨3.65%，跑赢创业板（0.83%）2.82pct，跑赢上证综指（-0.27%）3.92pct，排在中信二级行业分类第8 名，处在相对比较靠前的位置。

2019H2起，传媒板块大幅复苏。2019年申万传媒指数累计上涨21.2%，涨幅略弱于上证综指（+22.3%），弱于创业板指（+43.8%）和 沪深300（+36.1%），进一步，传媒指数主要涨幅均发生于2019H2，2019H2期间上涨12.4%，位列全部行业第6，大幅跑赢主要大盘指数；2020年以来传媒板块弹性充足。2020年1-5月，传媒板块上涨0.6%，位居全部行业第12，显著跑赢除创业板指之外的主要大盘指数，交易 活跃度亦大幅提升。

2020年5月淘宝直播TOP100主播带货GMV约101亿，环比增长35%；5月开播主播数（已去重）10.6万，日均开 播主播数约6.0 万，相比于12 月份增长超过25%，品牌、商家认可度不断提升；5 月开播场次1789 万，场均UV 1934 人，直播涨粉约8000 万，流量稳步增长。“618”年中大促在即，电商购物节、明星直播等活动如火如荼进行中，作为 疫情管控常态化下首个大型线上促销节，消费者报复性消费需求即将爆发，直播带货逐渐成为“618”主C 位置。