投资分析报告

• 造纸行业：木浆系Q1业绩普好；全球疫情或扰动短期市场价格，龙头砥砺前行－数据跟踪
  浆价窄幅震荡上扬。上周国内木浆均价为 4120 元/吨，较前一周上涨 0.02%，年初至今均价 4052 元/吨，同 比下跌 26.1%。国外木浆方面，小鸟 CFR 现货价 490 美元/ 吨，银星 CFR 现货价 600 美元/吨，均较前一周持平。
• 轻工制造行业：后疫情时代，聚焦地产后周期修复，重点关注家具边际改善－2019年年报与2020 年一季报业绩总结
  疫情之下，各细分行业盈利普遍承压，而家具和包装受零售端影响最为明显，业绩下滑相对较大。但一季度为家具行业传统淡季且收入贡献占比较少，因此我们对家具行业全年业绩并不悲观；而必选消费需求刚性强，成为2020Q1轻工行业唯一逆势增长的领域，全年业绩确定性最强。伴随经济与需求持续复苏，预计轻工板块景气度将逐步上行。我们判断，二季度为传统家装旺季，家具消费需求和订单实际转化情况将同步好转，竣工与交付改善的趋势下，工程端贡献占比较大的龙头公司有望率先走出行情，重点推荐家具与必选消费板块；此外，关注纸品下游消费需求复苏与龙头公司产能布局情况。
• 轻工制造行业：精装红利凸显，必选增长稳健－2019年年报及2020年一季度业绩综述
  轻工板块2019 年营收同比增长4%至5019 亿元，归母净利润同比下滑4%至284 亿元，利润下滑一方面系造纸行业景气下行、企业利润普遍大幅下滑所致，另一方面系东方金钰等企业计提商誉减值损失影响。2020Q1 轻工板块实现营收953 亿元，同比下滑16%，实现归母净利润45 亿元，同比下滑27%。重点推荐：1）地产竣工回暖+精装房放量下工装主线标的以及经营稳健、抗风险能力强的龙头企业，重点推荐帝欧家居、江山欧派、欧派家居、顾家家居；2）需求稳健的必选消费品，重点推荐中顺洁柔、齐心集团、晨光文具。
• 轻工制造行业：必选业绩持续靓丽，家居左侧布局改善！－19A＆20Q1综述
  展望Q2，我们建议首选边际修复预期较强的家居板块优质标的，并持续配置业绩增长确定性较强的必选板块。
• 轻工制造行业：疫情影响Q1业绩，Q2或迎来业绩好转
  2019 年以来轻工制造行业面临的外部环境不确定性较大，不论是中美贸易争端还是新冠疫情带来的外部环境的不确定性，均短期内表现为下游需求较大变化，行业内上市公司业绩短期表现为下滑。但是随着贸易环境的改善，2019 年下半年轻工制造行业整体业绩逐季好转，行业整体仍保持韧性。
• 造纸印刷轻工行业：裂变与重生，寻找家居行业千亿市值公司的成长路径
  消失的地产红利背后：渠道裂变与商业模式的迷茫。地产红利的消退固然是行业增长放缓的直接原因。同时，消费者一站式装修的强烈需求催生了精装、整装模式的加速崛起，叠加电商占比的进一步提升，家居市场的流量开始从集中走向分散。