投资分析报告

• 公用事业行业：稀土持续反弹，十四五生物经济发展规划或将加速生物柴油国内应用－跟踪报告
  稀土废料利用：价格持续反弹，长期供需偏紧。本周（5.9-5.13）稀土价格指数环比上周5.3%至359，氧化镨钕均价环比6.5%至92 万元/吨。我们认为，稀土下游广泛应用于新能源汽车、节能家电、风电等新兴行业，需求旺盛，稀土氧化物供不应求，华宏科技作为稀土废料利用龙头有望持续受益，我们预测公司未来3 年归母净利年均增速33%，对应22PE(5.13)仅14 倍，高增长低估值。
• 磷化工行业：百废俱兴、景气拉长－2021年报业绩综述与后市展望
  2021 年磷化工板块大幅上涨，个股表现优异。板块行情，2021 年基础化工板块（申万I 级）年涨幅为48%。从细分领域来看，2021 年在中信化工33 个子板块中，磷肥及磷化工板块年涨幅排名第三，为158%。个股行情，2021 年末申万磷化工指数较年初上涨102.5%，在17 家我们重点跟踪的磷化工企业中，有8 家企业年涨幅超过磷化工指数，分别为湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，年涨幅分别为565.9%、247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%，其中湖北宜化年涨幅最高。
• 美妆及商业行业：疫情下的美妆，暂遇挑战，前途光明－跟踪报告
  美妆行业投融资热度有所降低，未来黑马出现频率或将放缓，行业竞争格局趋向龙头集中。在 2018 年-2021 年的护肤“黑马品牌”中，较大比例都是功能性护肤。根据魔镜市场情报数据，2021 年理肤泉/雅漾双十一天猫平台销售额分别为 4.5 亿元/1.8 亿元，同比增长100%/40%，在天猫 TOP100 品牌排行榜上排名分别提升了 3/6 位。国内功能性护肤品牌销售表现更为突出，华熙生物旗下四大功能性护肤品牌均获成倍增长。2021 年下半年美妆行业投融资热度降低，部分新锐品牌表现不佳，未来黑马出现速度或将放缓。
• 美容护理行业：疫情短期压制化妆品消费，珀莱雅持续高增－月酝知风之化妆品
  美妆大盘：据生意参谋及飞瓜数据， 2022年4月淘系（天猫+淘宝）美妆（护肤+彩妆）GMV约达152亿元，同比下降约16%，其中护肤GMV约110亿元，同比下降约10%，彩妆GMV约42亿元，同比下降约28%；抖音美妆GMV约达56亿元，同比增长88%，环比微降2%，其中护肤GMV约45亿元，彩妆GMV约11亿元；淘系+抖音美妆合计GMV约209亿元，同比下降1%。
• 基础化工行业：行业高景气有望持续，竞争格局将进入新阶段－2022年下半年投资策略
  我国化工行业高景气下半年有望持续。进入2022 年，俄乌冲突以及国内疫情反复之下，化工产品的国内需求和出口需求均受到不利影响，但在高成本和供给刚性的支撑下，中国化工产品价格指数目前仍处在较高的水平。综合对价格、需求、供给及库存因素的讨论，我们认为，随着国内外疫情的不利影响得到有效控制，行业需求和库存的短期压力均有望得到缓解，叠加行业供给持续刚性，我认为目前国内化工行业的景气度在下半年有望持续。
• 商业贸易行业：整体承压，分化仍为主基调－美妆公司4月数据追踪
  淘系平台：不同品牌持续分化，国货龙头表现亮眼。4 月国货品牌方面：1）珀莱雅：主品牌珀莱雅4 月淘系实现GMV 2.34 亿元/+47.2%，仍维持强势表现。2022 年1-4 月累计GMV 达10.3 亿/+45%,其中面部精华/套装/面膜/防晒/乳液面霜分别达3.3/2.1/1.5/1.1/1 亿元，分别同比增长387%/-3.3%/3.5%/102.3%/64.6%。彩棠4 月GMV 0.2亿/-13.5%，1-4 月累计GMV 达1 亿元/-4%。
• 化工行业：稳增长持续有望维持纯碱景气，草甘膦、磷肥等农化品出口需求向好提振价格
  政治局会议召开，纯碱等“稳增长”相关化工品供需有望维持景气。 中央政治局于4 月29 日召开会议，面对疫情和经济压力，本次会议强 调“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会 发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。我们认为，化工品作为 宏观经济重要中上游环节，需求受经济波动影响较大，当前国内化工 品下游需求较弱，而此次会议释放积极了政策信号，预计在“经济稳 增长”背景下，相关经济支持政策逐步发挥作用，“稳增长”相关产 业链需求不悲观。供给方面，部分化工品自2020 年以来供需持续趋 紧，而今年仍有部分供给即将/已经退出，供需有望进一步趋紧， 2021 年以来的行业高景气度有望维持。建议关注：纯碱、TDI 等，相 关标的：万华化学、远兴能源、沧州大化。
• 基础化工行业：化工行业运行指标跟踪－2022年3月数据
  受疫情等因素影响，3月化工市场交投与2月相比在荣枯线下小幅下降，3月国际原油价格呈现先涨后跌态势，但均价明显上涨，大宗化工价格大幅波动，购进价格指数上涨5.17个百分点；化工品市场3月复产后，企业按需补仓，但疫情导致部分地区企业临时减产、停产，指数上升受到一定抑 ，采购量指数上升12.23个百分点、新订 指数上升8.87个百分点、生产量指数上升14.78个百分点，部分下游恢复低于市场预期，部分企业短时消化自身成品 存为主，产成品 存指数下降6.67个百分点；国际地缘政治冲突加剧，进口指数下降3.65个百分点；受本轮疫情影响，人员到岗不足，物流运输不畅，交货周期延长，供应商配送指数下降11.35个百分点，主产品出厂价格下跌指数7.76个百分点。
• 基础化工行业：2022Q1业绩同比、环比均快速增长，农化板块表现亮眼－2021年报及2022一季报业绩综述
  毛利率方面，2021年，基础化工板块毛利率是23.65%，同比提升2.85个百分点。2022Q1，基础化工板块毛利率是23.97%，同比提升0.37个百分点，环比提升2.31个百分点。净利率方面，2021年，基础化工板块净利率是11.09%，同比提升5.5个百分点。2022Q1，板块整体净利率是12.76%，同比提升1.63个百分点，环比提升4.36个百分点。
• 基础化工行业：景气开始分化，龙头资本开支持续增加－21年报22Q1季报综述
  维持基础化工行业“增持”评级。21指数走势先扬后抑，22Q1触底后 回暖：2022Q1 化工（SW）下跌13.7%，沪深300 下跌12.6%，化工 （SW）相对沪深300/中证500 的超额收益分别为-1.1%/+1.1%，其中 21 指数先扬后抑、22Q1 触底回升，主要因为：2021 年，受双碳政策 下供给受限以及原油价格持续上涨等因素影响，化工板块众多化工品 价格持续上涨，化工景气持续攀升，Q4 由于供给端有所趋松叠加需 求下降导致景气度下降。2022Q1 由于疫情叠加地缘政治事件影响， 悲观预期下，指数震荡下行。我们认为，当前行业估值处于历史底部， 疫情恢复及稳增长政策发力下，行业有望景气回升，推荐供给端较为 刚性且格局稳定，而需求端增长有望超预期的子行业，推荐纯碱、 MDI 等。
• 美妆及商业行业：原料江湖，谁主沉浮－化妆品原料专题
  化妆品行业新规执行，行业信息不对称程度降低；消费者认知能力增强，对原 料关注程度提升；品牌端竞争逐步升级，研发实力成为关键要素，原料端产业 链价值也因此放大。综合梳理两条投资主线：①研发实力强、资源积累丰富、 且重视研发持续投入的品牌标的；②受益原料端产业链价值放大、持续投入扩 张迎发展机遇的原料端标的。