卫星由平台和载荷两大部分组成，按照用途可分为遥感、通信、导航及其他，中国在轨各类卫星数量占比分别为 55%、12%、9%、24%； 各国加快部署低轨通信卫星组网：卫星互联网由卫星、地面设备及运营构成。高通量卫星技术持续发展带来卫星互联网建设加速，而低轨卫星在发射成本和实现全球覆盖等方面具有明显优势，已成全球卫星互联网发展重点，各国加快低轨星座部署；应用场景广阔，蕴含巨大市场空间 竞争格局：美国全球市场份额 60 %领先，我国后来居上，成立星网集团引领行业建设，打造天地一体化网络空间

所有工业价值链都始于原材料。本法案重点关注对欧盟经济 至关重要的非能源、非农业原材料，目前，这些原材料供应面临 着极大风险。可再生能源、数字产业、航空航天、国防军工、卫 生等战略部门发展都离不开上述原材料。与此同时，关键原材料 的冶炼和加工都可能对环境和社会产生负面影响，具体情况取决 于其采取的加工方式和工艺。

2023年上半年，通信行业总体经营表现良好，利润率提升，电信运营商、IDC、智能卡等板块综合表现较好。在中特估、AI算力光模块板块上涨带动下，通信行业持仓占比明显提升，持仓市值占比3.06%，环比提升1.4lpct,北向资金通信行业持仓市值占比1.27%，环比提升0.29pct，但目前动态PE仍处历史底部。同时减持规模同比增长，但大股东质押风险总体可控，建议持续关注。

我们将 AI 投资归结为三条主线，分别是数据要素、数字基建和 AIGC。其中数 据要素产业链主要涵盖了数据的生产和加工两个环节，以及从中派生的数据安全方 向。数字基建以“云+网”的建设为投资主线：“云”为云计算，分为算力建设和存储能力建设两大方向；“网”为数据中心配套的网络传输设施，主要涉及光模块方向。 AIGC 即人工智能生成内容，投资方向一是提供 AI 训练素材的各类文娱服务企业，二是可由AIGC带来生产效率大幅提升的游戏、影视、广告营销等传媒细分应用端方向。

Sub-1GHz射频收发器在物联网技术中扮演着重要的角色，特别是在室外物联网应用场景的拓展上，为整个行业发展提供了重要推动力。目前，随着国产化进程的推进，以及制造技术的不断提升，Sub-1GHz射频收发器的成本有望进一步降低，从而刺激市场需求增长。预计未来五年内，中国Sub-1GHz射频收发器市场将进入高速发展期，市场规模预期将达到123.7亿元。此外，随着智慧城市等应用场景的拓展，Sub-1GHz射频收发器的应用前景广阔，市场份额有望进一步提升。

随着大模型参数量和训练集规模大幅增加，智能计算对通信网络的需求相 比于传统的通用计算有所提升。我们认为，基于 InfiniBand 协议的网络架构相比以太网当前在性能端具备优势，但以太网也能够满足智能计算对数 据中心的通信需求，在长期有望凭借经济性和通用性实现在智算中心占有 率的不断提升，带动以太网生态产业链中的优质企业业绩呈现后周期成长。

减速器/传动机构是人形机器人关节的核心零部件之。关于关节里的减速器/传动机构,目前市场更多地从自下而上的角度对比分析不同减速器/传统机构的产品性能、竞争格局，但我们自上而下地从人形机器人整体的设计要求不同关节的设计目标、减速器/传动机构的选择逻辑进行分析。我们认为人形机器人关节的设计是重量、惯性、负载、顺应性和经济性之间的权衡,旋转关节机械设计更简单,综合性能优异,在人形机器人关节泛使用，其中谐波减速体积小,质量轻,应用最为广泛;线性关节可通过结构形成闭合运动链,增加结构刚度,提高机器人质心高度,减小腿部末端惯性,提升动态运动性能。

截至9月1日，申万计算机指数年初至今上涨 16.80%，跑赢沪深300指数约18.13个百分点，居于全行业3/31。不考虑2023年上市次新股，年初至今板块内涨幅前三分别为金桥信息（+288.06%）、中科信息（+244.38%）、万兴科技（+194.14%）；跌幅前三分别为纳思达（-47.31%）、ST有棵树 （-44.26% ）、ST迪威迅（ -43.80 % ） 。

生成式人工智能是自个人 PC 出现和互联网诞生以来最具颠覆性的技术创新，随着大模型以及 ChatGPT 等一系列“杀手级”应用的诞生，生成式 AI 在文本、图像、代码、音频、视频和 3D 模型等领域展现出了强大的能力。当前生成式 AI 的发展仍处于起步阶段，未来有望为全球经济创造数万亿美元的价值，并对各行各业的工作方式产生重大影响。

移动设备下游中国品牌占比超40%，但射频前端国产化率仍较低。根据 Yole 预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从2022 年的192 亿美元 增长到2028 年的269 亿美元，年均复合增长率约为5.8%；小米、vivo、 OPPO（含Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货 量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频 前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部 分市场份额。根据Yole 的数据，2022 年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、 Skyworks、Murata 五家射频前端厂商的合计市场份额为80%，处于领导地 位。

上半年行业整体经营不佳，23Q2 盈利能力环比改善明显。23H1，在全球宏观经济疲软、地缘政治冲突不断的背景下，电子行业多下游领域景气度处于底部区间，需求持续低迷。营收来看，行业经营状况表现不佳， 23H1 行业整体营收12087.17 亿元，YoY-5.76%。归母净利润来看，23H1 行业整体实现归母净利润为413.33 亿元，YoY-47.33%。但从单季度来看， 电子行业23Q2 整体实现营收6296.04 亿元，QoQ+8.72%，实现归母净利 润255.45 亿元，QoQ+61.80%。

8 月 29 日，谷歌召开 Cloud Next 2023 大会。会上，谷歌发布了新款自研 AI 芯片TPU V5e，相比较上一代 TPU V4 芯片，在大模型训练性能上提升 2 倍，推理性能提升 2.5 倍，但成本却不到上一代的一半，可以让企业以更低的成本训练和部署复杂的 AI 模型。我们认为，目前算力仍然是稀缺资源，无论是大型云厂商还是初创的 AI 企业，训练和推理的需求缺口较大。因此，当前算力板块的投资机会仍然值得重视，持续推荐算力板块。

星闪的诞生解决了WiFi、蓝牙等技术存在的痛点。目前网课或远程开会的网络仍然 会面临卡顿，蓝牙鼠标无法像有线鼠标一样在需要极低时延的游戏场景中广泛应 用，普通消费场景的卡顿会带来不好的心理体验但是不会造成很严重后果，但是相 同的卡顿如果出现在某些情景下，则可能造成十分严重的后果，星闪技术将通过软 硬协同，实现更低的时延和更低的功耗，提供更稳定高效的无线连接星闪只用蓝牙 60%能耗，就能达到6 倍速度，传输时延只有1/30。 因此，星闪技术的未来是包括 智能汽车、智能家居、智能终端、工业智造、智慧家庭、个人穿戴等在内的物联网 的星辰大海。

2023 年上半年半导体行业归母净利润大幅下滑，整体业绩承压。2023 年上半年， 半导体板块 150 家上市公司整体归母净利润为 179.25 亿元，同比-56%；Q2 整体 归母净利润为 107.05 亿元，同比-52%。 细分领域中，前道设备与零组件、逻辑-GPU 和 CPU 在 23Q2 净利润增速较快。我 们将半导体行业归纳为 16 个子板块，实现同比增长的子板块为前道设备和零组件、 逻辑-GPU 和 CPU、红外、EDA。23Q2 各板块归母净利润及同比增速如下：CIS（23Q2 归母净利润为 0.2 亿元，同比-99%，下同）、存储（-2.2 亿元，转亏）、模拟（-0.4 亿元，转亏）、射频（1.5 亿元，-17%）、逻辑-GPU 和 CPU（1.8 亿元，+85%）、 逻辑（18.0 亿元，-46%）、前道设备和零部件（27.9 亿元，+92%）、后道设备（2.1 亿元，-49%）、EDA（0.8 亿元，46%）、功率半导体（8.9 亿元，-57%）、第三 代（0.4 亿元，-35%）、封测（7.5 亿元，-58%）、代工（17.6 亿元，-66%）、 材料（12.9 亿元，-17%）、红外（2.3 亿元，+77%）、MEMS（-0.4 亿元，转亏）

整体来看，2023 年上半年，电子行业各细分板块业绩表现持续分化。一方面， 部分细分板块面临下游需求疲弱、库存水位较高、经济承压等因素的压力；另 一方面，经过一段时间的去库存及供给收缩，叠加海外需求相对较强，面板、 LED、被动元器件等环节率先复苏，此外半导体设备/零部件环节国产替代逻辑 持续兑现，仍保持高景气。展望后续，我们建议关注需求复苏下具有大客户需 求拉动、价格弹性、业绩拐点属性的细分领域龙头。

iPhone 15 和iPhone 15 Plus：全系标配灵动岛、USB-C 和4800 万像素主 摄。此次iPhone15 系列机型发布，相较于上一代全系继续升级，全系标配灵 动岛与USB-C 接口。对于iPhone15 和Plus 版本，采用4nm A16 仿生芯片， 最高实现2 倍变焦。支持USB 2，边框为铝金属，尺寸分别为6.1 和6.7 英 寸，共有黑色、蓝色、绿色、黄色、粉色5 种颜色，起售价分别为5999 元和 6999 元。

存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储 芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影 响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿 美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年 市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下 游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM 市场需求主要以手机、PC和服务器为 主，2022 年占比分别为 34%/16%/33%；NAND Flash 主要包括嵌入式存储、固态硬 盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是 NAND Flash 的主要产品类别，市场规 模近两年占 NAND Flash 市场 85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电 子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动 力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达 211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存 储芯片需求增长。

复苏趋势明朗，AI+国产替代+顺周期潜藏机遇。截至2023 年9 月1 日， 根据申万行业分类（2021）标准，466 只电子行业上市公司2023 年中报 披露完毕。整体来看，2023 年上半年电子行业实现营业收入13517.84 亿 元，同比下滑7.4%，实现归母净利润457.17 亿元，同比下滑40.8%。 2023Q2 单季度实现营收7028.64 亿元，同比下降6.0%，实现归母净利 润284.38 亿元，同比下降37.0%。当前看，电子行业创新动能持续强化， 复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）AI 大模型发展带 来成长机遇，算力产业链持续受益，服务器、交换机、PCB 等硬件有望持 续受益。（2）半导体产业链基本面强化，国产替代空间广阔。（3）经济缓 慢复苏方向明确，消费电子、光学、被动元件等方向潜藏良机。

回顾上半年的 AI 浪潮，从大模型——应用——算力，亮点频出，甚至一度占据了 40% 以上的日成交量，足见其市场热度。其中两个行情“集结号”记忆犹新：一是 ChatGPT 的横空出世，尤其在春节之后被大众关注，让资本市场对 AIGC 有了全新的认知，这一阶段我们归结为“尝鲜”期；二是英伟达在 5 月份发布完财报，市场惊叹于 AI 对算力的需求已经快速地转化为企业盈利，AIGC 不再是单纯的主题，而是逐步变成算力产业，我们总结为“升级”期。全球需求爆发之下，GPU、光模块不断加单，大幅调高了 Q2 的市 场预期，算力板块获得了明显的超额收益。

华为发布折叠屏新机Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。华为是 国内折叠屏手机市场无可争议的龙头，2022 年国内市场出货约156 万台（份 额47.4%），稳居第一。我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需 求成长，建议关注重要零部件供应链环节。