Data centers are the largest consumers of electricity in the world. A data center can consume power ranging from 100 kW to over 100 MW. The incoming power to the facility from the utility feed is 2−33 kV, which is reduced to 480 V using on-site transformers. The power from the transformer is fed into the switchgear or automatic transfer switches (ATS), which is connected in parallel to the generator to supply backup power during outages. The switchgear is connected to the UPS systems in the data center, which, in turn, is connected to floor power distribution units (PDUs). The power from the floor PDUs is then transferred to the rack PDUs in data centers, which powers the IT infrastructures inside the rack. The below is among the commonly used power distribution in data centers from utility feeds to rack cabinets.

Battery management system can be defined as an electronic system, which is used to manage pack of rechargeable batteries by monitoring state, calculating secondary data, protecting the battery, and controlling the battery environment. In addition, almost all batteries can be damaged by excessive heat, overcharging, or improper usage. Thus, battery management systems are essential for monitoring and protecting a battery. Moreover, factors such as temperature, state of charge, state of health, and voltage are monitored and controlled by battery management systems.

Waste-to-energy is the process of energy generation by the primary treatment of municipal solid waste. This process produces electricity or heat directly by combustion. In addition, it produces combustible fuel commodities such as methanol, methane, synthetic fuels, or ethanol. This report highlights the factors that influence the market growth, such as forecast, trends, drivers, restraints, opportunities, and roles of different key players that shape the market growth. Moreover, it focuses on the overall demand for waste-to-energy across various countries and different applications, presenting data in terms of both value and volume. The revenue is calculated by proliferating the volume by region-specific prices and considering the region-wise differentiated prices.

平价及龙头固化驱动估值提升：光伏行业作为典型的周期成长型行业，市场对其“强周期属性”的印象，主要来自补贴/政策周期、技术周期、产能周期，以及与行业龙头改朝换代的阶段性共振。随着平价上网实现（补贴周期影响消除），以及各环节龙头地位的固化，光伏行业成长属性（尤其是龙头的成长属性）将逐步加强，进而驱动板块和龙头估值的提升。

2020 中国光伏行业年会近日在义乌举行，会议聚焦于“十四五”期间光伏装机规模、行业技术进步及工艺优化方向包括电池技术路线、大尺寸方向推进等。基于“2030 年碳达峰”、“2060 年碳中和”的大背景，在新能源发展规划目标上调预期之下光伏行业长期成长空间良好，“十四五”期间国内装机高速增长愈发明确。协会最新预测：1）“十四五”期间国内年均新增规模在70-90GW，全球年均新增规模在222-287GW。各环节技术均有重大突破，多晶硅能耗大幅下降且品质大幅提升，硅片薄片化、N 型化已成行业共识，电池新技术路线的持续推进及182/210 大规模量产或为主攻方向，组件功率实现跨越式提升。此外，2020 年我国光伏制造规模稳健增长，出口额受产业链价格下降及疫情影响有所下滑但出口规模稳步向上，全球光伏产业重心进一步向中国转移。

需求端，特斯拉、国内造车新势力、海外传统车企共同发力，产品力有望加速提升，我们预计2021年全球新能源汽车销量有望达到431 万辆，同比增长40.4%。展望2025 年，我们预计全球新能源汽车销量有望达到1330 万辆，对应动力电池系统产值有望超过6000 亿元。供给端，国内优质龙头凭借更好的融资渠道、更深厚的技术储备、更积极的扩产计划、更丰富的客户基础，发展势头会更突出，全球竞争力将持续增强，市占率将进一步提升，核心产业链价值更大。

用电需求增速创年内新高，电力紧缺现象开始显现。11 月全社会用电量同比增长9.4%，当月同比增速创年内新高。随着制造业市场活力进一步增强，恢复性增长明显加快，内需明显改善和外需稳步回升，生产端景气面持续扩大。11 月份，全国制造业用电量同比增长9.9%，增速比上年同期提高7.2 个百分点。此外，多轮次冷空气影响下的部分地区降温，也催生了较高的制冷用电需求。11 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为1.4%、75.9%、13.1%和9.1%。制造业高景气下，11 月四大高耗能行业用电需求旺盛。11 月，四大高耗能用电量合计1876 亿千瓦时，同比增长10.7%。随着用电需求的持续提升，以及迎峰度冬用电高峰来临，部分地区出现一定程度的电力紧缺问题。

国内积极减排，碳中和目标进一步明确中长期规划。2020年9月第75届联合国大会上，习近平总书记表示，将力争在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。截至2019年底，中国碳强度较2005年降低约48.1%，非化石能源占一次能源消费比重达15.3%，提前完成2020年减排目标。

发改委敦促各省在年底前完成2021 年度电力中长期合同签订工作，有利于稳定发电企业后续电价预期。近日，住建部、生态环境部等12 个部门联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，垃圾分类政策持续推进，环卫车辆购置、环卫运营增量服务、餐厨垃圾处置等需求料将持续释放，利好大固废产业链。推荐长江电力、华能国际（A&H）、宝新能源、华润燃气（H）、深圳燃气、龙马环卫、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、洪城水业、国检集团、电科院等。

投资建议：对于电力板块，今年 1-10 月份用电量增长 1.8%，可见电力行业已经恢复到疫情前水平，各电力企业发电量预计与去年持平，电力公司整体业绩趋稳，但展望明年，境外疫情依然严重，制造业用电能否企稳增长尚存疑虑，建议配置不受疫情和供需影响的水电、核电公司。

前日，总书记在巴黎气候峰会上宣布，到2030 年，中国单位GDP 二氧化碳排放将比2005 年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%，这意味着，2025 年非化占比从原定的18%提升到20%将成为大概率事件。预计2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在85-113GW 和15-31GW 的范围内，2025-2030 年光伏和风电年均新增装机量在62-217GW 和30-59GW 的范围内；欧洲方面，9 月17 日欧盟发布将2030 年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%；由于目前减排目标或提升至60%，在此基础上，预计可再生能源发电占比将持续提升至约42%-44%的水平；从欧洲来看，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，若在减排目标55%的基础上，预计2020-2030 年光伏和风电合计年均新增装机量在103-114GW 的范围内，若在减排目标60%的基础上，预计合计年均新增装机量 117-130GW 的范围内；以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯实；

国家能源局及国家统计局公布11 月全社会用电量及能源生产数据：11 月全社会用电量6467 亿千瓦时，同比增加9.4%；发电量6419 亿千瓦时，同比增加6.8%；原煤产量3.5 亿吨，同比增加1.5%；天然气产量169 亿方，同比增加11.8%。

盈利或将进入稳定期，新能源是未来出路。观察火电盈利三要素，今年上半年对火电有利，下半年转为对火电不利，主要是下半年煤价上行、水电出力较好挤占火电出力，上网电价总体降幅较小。火电公司前三季度普遍实现盈利的修复，但四季度业绩承压。展望明年，水电挤占和煤价高位的不利因素将大大缓解，火电公司将进入盈利稳定期。但在碳中和背景下，市场对火电长期发展的担忧进一步加重，未来的出路将是利用较好的现金流，大力发展新能源。

长期来看，晶科仍将继续受益于一体化产能扩张带来的利润改善和优异的全球市场布局带来的订单的确定性。我们预计公司2020-2022 年的收入分别为351.3，394.8 和483.7 亿元，Non-GAAP 归母净利润分别为12.8，13.7 和16.7 亿元。我们维持公司的“审慎增持”评级，给予目标价70.8 美元，对应2020 年16.7x PE。

火电受益于煤价的同比降低，水电受益于偏丰的水情，前三季度火电和水电板块均实现业绩的同比增长。虽然当前煤价偏高，但考虑到需求的恢复或将冲抵一部分煤价提升的负面影响，预计火电水电全年均可实现业绩的同比提升。展望2021 年，用电需求恢复常态、火电利用小时回升预计是驱动火电盈利延续增长的重要因素。基于对用电需求、各电源新增装机、非火电源利用小时的研判，预计2021 年火电利用小时实现同比显著增长。我们判断在先进煤炭产能的补充下，后续煤炭供需偏紧局面将得到改善，预计动力煤价仍将逐步回到绿色区间，火电仍将保持长期盈利向好的趋势。