汽车和资本，原先有无数佳话。股神巴菲特平生最欣赏的企业经理人有四位：亚马逊的杰夫•贝佐斯、精密机件的马克•多尼根、苹果的蒂姆•库克，唯一的中国人来自于汽车行业——比亚迪的王传福。不过这四位CEO都没有享受过巴菲特亲自开车迎接去家中做客的待遇，能让股神扮演司机角色的，却是高瓴资本的张磊。一位汽车业的巨匠，查理•芒格在给巴菲特推荐投资比亚迪时，盛赞其“比爱迪生更厉害，是爱迪生与比亚迪的结合体”；一位投资界的大佬，让巴菲特亲口承认“你管钱，可比我厉害多了，我还是把自己的钱包交给你吧”。然而汽车与资本纠缠在一起，却产生的不只是佳话，还有无数的废话、谎话、笑话。在投资者面前正当红的汽车产业，与资本缠绵的关系“剪不断”，但却不能“理还乱”。

位于北京城东三环与东四环之间、毗邻朝阳公园西北湖岸的时尚购物小镇——蓝色港湾，正在被新能源车企“攻陷”。6月，天际汽车撤离后，上汽大众ID.StoreX（城市数字化展厅）北京旗舰店迅速完成补位，赶在中秋节之前开了自己在北京的第二家商超店。现在，距离大众ID.StoreX几步之遥的北汽极狐空间隔壁，小鹏汽车在北京的第18家体验中心正在施工，而它的“前任”是今年8月租约刚刚到期的合创汽车（前身为广汽蔚来）。由此，在蓝色港湾西门旁一个不足8米宽的过道两边，作为传统车企品牌、传统车企下的独立新能源品牌，以及新造车品牌的代表，ID.StoreX、极狐空间、小鹏体验中心如三国时期的魏蜀吴一般，彼此“虎视眈眈”又相携相承，形成了一幅典型的中国新能源汽车格局图。

从763座至2.2万座——从2021年至2025年，全国换电站数量将用五年时间增长28倍左右，这一令人瞠目的建设节奏即将在人们眼前上演。之所以用“令人瞠目”四个字来形容，是因为相对于充电，换电在电动汽车行业始终处于相对边缘的位置，换电站的建设此前一直推进得较缓慢。如今换电站建设为何能走上快车道？这与越来越多企业开始入局换电行业密切相关。

1）2021 前三季度汽车销量1862.30 万辆，同比增长8.70%，其中，Q3 汽 车/乘用车销量572.95/485.39 万辆，同比下降16.51%/11.87%，相比Q2 降 幅明显扩大，主要是受行业缺芯影响所致。前三季度新能源汽车销量215.66 万辆，同比大增193.88%，其中，Q3 销量94.90 万辆，同环比增长 174.99%/39.70%，在车企内部芯片优先分配策略下高景气度持续。2）9 月 末主机厂库存有所回升，经销商库存继续回落，亟待补库。3）成本端，今年 以来原材料价格涨幅明显，10 月开始主要原材料价格开始高位回落，四季度 行业成本压力有望有所缓解。

2021年1-9月，乘用车行业销量为1485万辆，同比+11.2%。预计2021年行业销量增速为6.6%左右。在今年经历了“晶圆端”和“封测端”的两轮芯片短缺后，芯片供给最差时间已经过去，行业在21Q4得到了较为明显的改善，预计从21Q4到22Q2将迎来需求回补。

投资建议：1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长 城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应 商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特 利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能 车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

10 月乘用车批发销量环比+13.9%显示缺芯问题在逐步改善，新能源乘用车批发销量达36.8 万辆再创新高延续超高景气。行业基本面向上，考虑到21 年低基数，预计2022 年乘用车销量增速有望达到15%以上。

投资建议：我们坚定看好中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势，这将给 整车和零部件带来持续的成长兑现。接下来6-12 个月，关注4Q21 至1H22 行 业销量数据潜在的持续好转，及其给板块投资带来的良好铺垫。乘用车板块， 推荐吉利、比亚迪，长城、长安；传统零部件板块，建议关注继峰股份，推荐 豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪；智能电动零部件推荐拓普集团、和胜 股份、银轮股份。

11 月8 日，乘联会公布了国产特斯拉10 月份的销量数据。10 月特斯拉 中国批发量54391 辆，同比提升347.92%，环比下降2.97%。其中，内 销13725 辆，环比下降73.68%；出口40666 辆，环比上涨955.44%。

新能源汽车推动热管理系统升级，下游汽车需求有望复苏。与传统燃油车相比，新能源汽车空调系统需要主动制热，同时还增加了电池热管理系统和电机电控热管理系统，因此热管理系统升级的需求尤为紧迫。

短期因素制约生产，芯片短缺影响逐步消退。新势力5 家的10 月交付 量合计33215 辆，同比+113.1%，环比-2.1%，主要系短期因素制约，芯 片短缺影响逐步消退，进入行业紧平衡状态。1-10 月累计交付量合计 280528 辆，同比+235.17% 。10 月份5 家重点新势力车企中小鹏+哪吒 相对更佳，蔚来受产品线升级影响较大。

乘联会发布数据：10 月乘用车批发销量197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%， 较19 年同比+4%；零售销量171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%，较19 年 同比-7%。

随着智能汽车产业迅速发展，网络安全和数据安全问题日益凸显。2021年，国家密集出台了大量网络和数据安全相关政策法规，立足总体国家安全观，落实企业主体责任，加强全方位网络安全监管，进行全生命周期数据安全管理，旨在促进新技术、新业态应用发展。部分2021年前期发布的征求意见稿将在未来几个月陆续正式出台，为智能汽车行业安全、健康发展保驾护航。智能汽车商用化进程加快，在技术不断进步的同时，由此带来的安全问题也成为行业关注焦点。智能汽车网络、数据安全与国家安全高度相关，可能从经济、政治、社会、军事等多方面影响国家安全。进入2021年以来，国家密集出台了近二十项智能汽车网络安全、数据安全领域的政策和法律法规，规范行业秩序，为新技术、新业态发展提供合规路径。

2020年11月20日，国家主席习近平以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话，首次宣布“中方将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）”。2020年中央经济工作会议和2021年政府工作报告均再次重申这一立场。CPTPP是当今世界最高标准的自由贸易协定，引领21世纪国际经贸规则。加入CPTPP意味着将会以更高水平的开放促进国内改革与发展，也必将对我国的汽车产业和贸易发展产生重要影响。

日前，工业和信息化部、人民银行银保监会、证监会近日印发《关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见》，意见将围绕加快发展战略性新兴产业，提升新能源汽车和智能网联汽车关键零部件、汽车芯片、基础材料、软件系统等产业链水平，推动提高产业集中度，加快充电桩、换电站、加氢站等基础设施建设运营，推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。