节后市场成交逐渐恢复，价格涨势明显。环渤海地区动力煤价格指数本周持续上涨，环比上涨3 元/吨，报收 388 元/吨，春节过后工厂陆续开工，给环渤海地区动力煤需求增加了预期，加之两会期间煤矿限产，复工缓慢导致供给偏紧，造成环渤海动力煤指数持续上涨。节后电厂日耗进入回升阶段，可用天数减少。 本周地方炼焦煤和无烟煤价格企稳运行。 国际煤市依旧低迷不振，本周国际三大港口动力煤价格两涨一跌，预计国际煤价整体回暖困难。 

 “富煤，贫油，少气”，是我国能源资源的鲜明特点。我国煤炭资源总量 5.9 万亿吨，占一次能源资源总量的 94%，而石油、天然气资源仅占 6%，且其增产难度大，对外依存度高。

截至 3 月 15 日秦皇岛 5,500 大卡动力煤价 382 元，上涨 4 元，继续上涨态势。秦皇岛库存 355 万吨，环比上涨 2.5%，仍维持很低位置。后续煤矿复产动力短期可能有限。大煤企有四月继续提价的预期。需求表现尚可：六大电厂日耗煤量环比增长 4.4%至 54 万吨，与去年同期基本持平，库存天数 19 天比上周少 4 天，库存减少 8.7%至 1,133 万吨，库存电厂主要以消耗自身库存为主，采购不很积极。锚地船舶数量也不高，30 艘左右。焦煤本周保持稳定，在近期钢价大幅上涨，焦炭部分跟涨下，焦煤价格保持平稳比较低于预期，未来钢铁需求进入旺季，随着焦炭涨价进一步扩张，对未来焦煤价格有利好趋势。

《实施方案》提出用 3-5 年时间退出煤炭产能 1000 万吨，从时间期限及规模来看与 3 月 3 日甘肃日报从省工信委获知的口径保持一致。根据《实施方案》，甘肃省现有煤炭产能 6560万吨， 2015 年产量 4299.1 万吨， 产能过剩量在 2260.9 万吨，在不考虑产量下滑的情况下，产能去化后产能利用率从 67%提升至 79%，虽然不能完全达到供需平衡，但当前供需宽松的情况将有大幅缓解。其他表述包括控制新增产能、鼓励兼并重组、加大财政支持等等与中央统筹政策保持一致，总体来看， 政策基本符合预期，后续还有进一步细化深化空间。

环保部部长陈吉宁日前指出，控制空气污染，“十三五”将大力推进清洁煤炭的使用，今年政府工作报告已明确将“加强煤炭清洁高效利用”作为 2016 年的八项重点工作之一。全国政协委员、国家气象局原局长秦大河表示，“防治雾霾，煤的清洁利用是关键。”这一点得到了陈吉宁的呼应，他在参加山西代表团审议时也表示，“煤炭清洁利用其实可以比天然气更环保”。

虽然，此轮钢材价格暴涨已告一段落。但从价格回落的情况来看，也远非暴涨之后的暴跌，并且从基本面来看，钢厂和社会库存仍然低位，钢厂在增加产量方面仍偏保守。这样的基本面有利于钢价的后续表现。本周的钢材和铁矿石价格走势进一步验证了我们在年度策略报告中提到的 2016 年钢材铁矿石价格关系很可能重复 2014 年的情况，即钢材价格表现强于铁矿石价格表现，从而带来钢厂盈利的持续改善。

我们判断今年 2 季度库存极限的到来将倒逼高成本油田大规模去产能， 实现边际供需的平衡，油价就具备了企稳走强的基础； 3 季度页岩油产量将出现断崖式下滑，导致供需逆转， 库存出现向下拐点， 届时油价将有望大幅反弹。而页岩油未来将成为决定石油供需的边际产能，其成本也决定了本轮反弹的上限为 60 美元/桶左右。那么我们的观点总结如下：油价将在 2 季度企稳、 3 季度反弹，反弹高度为 60 美元/桶。

供给侧改革涉及政府、企业、银行及员工的多方面利益，必须妥善处臵。 如按照《政府工作报告》设定的 6.5%~7% GDP 增长目标，可以理解为部分地方政府因为去产能，使 GDP 增长适当放缓也是可以接受的。员工方面，政府通过设立工业企业结构调整专项资金和工业企业结构调整专项奖补资金筹集约 1500 亿元，用于煤炭、钢铁的失业工人安臵。银行方面，央行定下支持去产能基调，强调对钢企的银行贷款有保有压，有利于好坏企业继续分化；近期通过降准，扩大银行对不良的容忍度；同时央行支持完善不良处臵， AMC 将入场以折扣价打包收购不良。

国务院副总理张高丽在中国发展高层论坛发表讲话：去产能，提升供给体系质量和效率。近期重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能。 供给侧改革不断升温， 顶层设计已确保去产能资金、人员安臵、债务处臵等难题均可化解，预计钢铁板块将持续受益。新材料方面，受下游电动汽车及储能需求拉动，绿色电源材料仍将景气上行。 

观察 2015 年本产业产、销概況(如表一)，由于国内经济成长不如预期，影响下游产业用料需求，加上国际炼钢原料及金属原物料报价大幅修正，不利于我国线材报价表现，此外，2015 年中国低级线材出口量扩增，对本产业内外销市场皆造成影响，使得2015 年前三季我国钢铁伸线产业、销值衰退幅度呈现逐季扩大的态势。

本周市场在多重因素的影响下出现报复性上涨连续六连阳，主要的是短期影响因子出现明显的预期差战略性新兴板停摆、证金公司下调转融资业务费用、用电量等数据出现反弹、美元加息延后及人民币汇率贬值预期缓解。市场在稳增长和转型的题材中切换，我们认为稳增长是短期主要目标，而经济转型发掘新动力是中长期目标，供给侧改革的目的即在于此。统计局公布的固定资产投资和用电量数据明显印证了需求端复苏的预期，房地产开发投资和新开工数据均环比大幅好转，销售端正在向投资方向传导，结合目前煤炭低库存和日耗回升情况，我们基本可以判断下游需求正在企稳回升，煤价仍有反弹。目前煤炭股整体涨幅不大， 在供给侧改革力度超市场预期，需求端企稳的背景下， 煤炭股仍有超额收益。

本周煤价整体平稳， 环渤海动力煤指数收于 389 元/吨， 环比涨 1 元/吨， 秦港 5500大卡动力沫煤报 382 元/吨， 环比持平；产地煤价平稳， 大同南郊 5500 大卡车板价报 225 元/吨； 澳洲港口货源偏紧，国际煤价随之上涨，北方港口进口焦煤普遍涨 10 元/吨。 下游电厂日耗继续上升，到 58.3 元/吨， 环比增加 7.2%， 下游电厂加大派船力度，沿海煤炭运费指数突涨 11%， 煤价短期仍然看多。

在供给侧改革的大背景下，受市场情绪和预期改变等多方面作用， 上周钢材价格总体表现为全线大涨，在库存方面，钢厂正在进一步去杠杆，库存压力不大。短期内的这种种迹象均表明，虽然钢材的需求从长远来看依然不乐观，但是短期内需求正在回暖，因此钢价在理性回调后还有反弹。

我们相对乐观地假设 2016-2020年我国 GDP 同比增速维持 7%，单位 GDP 能耗每年下降 6%，至 2020 年煤炭占能源消费比重下降至 56.5%，那么至 2020 年，预计我国的年均煤炭需求增速将降至-1.59%左右。

The oilfield services (OFS) market consists of a diverse set of services such as exploration, drilling, production, and completion. The market is unpredictable, as it is vulnerable to oil and gas price fluctuations. Despite this vulnerability, oilfield services providers are investing in and developing new technologies to boost production. These new technologies, such as enhanced oil recovery (EOR) and vertical drilling, reduce drilling time and enable efficient extraction of oil. Further, operational costs are being reduced through faster completion times and cleaner processing methods. Such developments are encouraging further investments.