6 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。从6 月线上销售情况来看，多数子行业销售增长势头明显，龙头品牌持续高增，品牌份额集中趋势更为确定。

白酒板块：Q2 边际改善，高端相对确定。随着白酒消费逐步恢复，终端动销Q2 边际改善，本轮上市酒企保持战略定力，春节后基本停货，库存保持良性状态，5 月份开始逐步恢复配额执行，因此在需求恢复带动下，环比逐步改善的趋势已经确立。分价格带看，高端白酒受疫情影响较小，疫情后快速恢复，茅台Q2 具备边际加速潜力，预计五粮液中报维持双位增长，老窖逐步恢复，降幅将有所收窄。其他酒企分化明显，整体仍处于报表风险释放阶段，预期不宜过高，但环比已现小幅改善，部分改革红利释放期及区域扩张期的酒企，二季度有望逆势增长，如汾酒（单Q2 收入15%/利润20%）、酒鬼（5%/20%）。

酒水：1）白酒：龙头对线上渠道的重视程度增强。2020 年6 月，阿里线上渠道白酒销售额10.11 亿元，同比+130.52%。分品牌看，茅台、五粮液、泸州老窖市占率分别为35.6/9.9/6.2%。2）啤酒：青啤+百威系线上市场优势明显。阿里线上渠道啤酒销售额3.68 亿元，同比+65%。分品牌看，青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为17/14.1/9.7%。

推荐“天赋异禀”的瓶装水龙头企业农夫山泉 ，公司优势尽显最先受益瓶装水消费浪潮。关注兼具品牌和渠道壁垒的乳龙头伊利股份的瓶装水跨界机会 ，关注经营 ，阶段性承压但深耕高端矿泉水的优质品牌西藏水资源。

2020 年上半年食品饮料涨幅第4，涨23.3%，其中调味品涨43.5%，领先其他子行业，肉制品、啤酒涨幅紧随其后，分别为38.4%、33.6%。白酒：2 季度报表业绩承压，长期成长逻辑不变。其他酒：2 季度报表可改善，关注啤酒升级和黄酒改革。食品：确定性较好，疫情背景下将维持高热度。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、伊利股份、中炬高新、洽洽食品。同时关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒、广州酒家 。

本周飞天茅台报价2300-2400 元，基本与上周持平。五粮液水晶瓶批价继续上行，部分区域突破940 元，接近短期挺价目标。五粮液批价上涨给次高端白酒价格带上移提供空间，下半年看好高端白酒的成长和白酒行业的整体回暖。国家统计局9 日发布CPI 数据，CPI 同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。其中，食品价格上涨11.1%，涨幅扩大0.5 个百分点。从短期来看，食品加工企业成本短期承受压力，下半年给食品饮料企业带来涨价预期。

2020 年7 月16 日，国家统计局公布的数据显示 1-6 月份，社会消费品零售总额172256 亿元，同比下降11.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额155869 亿元，下降10.9%。

2019 年板块戴维斯双击，2020 年把握确定性增长和趋势性改善两条核心主线展望2020年下半年，我们认为板块仍将保持相对较好的收入及盈利增长性。尽管20H2估值提升空间已大幅收窄，但一方面整体市场向好有助板块整体估值抬升，另一方面基本面确定的板块及公司有望持续享受估值溢价、并有望在下半年实现估值切换。

坚定看好茅五确定性机会，其中五粮液将受益于优化配额战略，全年量价齐升或超预期；次高端建议关注酒鬼酒、山西汾酒，把握古井今世缘回调配置机会。