统计局公布12 月社零数据：2020 年12 月社会消费品零售总额40566 亿元，同比+4.6%，扣除价格因素后实际增长4.9%。其中，限额以上单位消费品零售额16301 亿元，同比+6.4%。

消费韧性较强，饮料、烟酒、化妆品等增速较高，虽然实物电商增速环比降低，但我们认为电商的研究框架应该往全社会商业数字化角度去做延伸，强烈建议关注成长性机会!

伴随港股关注度的持续升高，南下资金持续加仓港股优质资产，去年12月至今年1月22日，中金港股必选消费板块港股通净流入资金过高达150亿元。A股必选消费板块估值显著高于港股，A股较港股板块溢价率高达63%，相比5年前估值溢价52%的水平进一步提升。

国家统计局近日发布2020 年12 月份社零数据：12 月份社会消费品零售总额为40566 亿元，同比增长4.6%，连续5 个月实现正增长，其中网上商品和服务销售额为12227 亿元，同比增长7.57%。全年来看，2020 年全国社会消费品零售总额391981 亿元，同比下降3.9%；网上全年销售总额117601 亿元，上升10.9%。

据中国产业信息网，国内生鲜约5 万亿规模，从产业链角度可分为生产端、流通端、消费端三段，本身兼具产品、品牌、渠道价值，即消费者最终支付价格应包括： 1）满足生活必需品需求的产品价值；2）基于品牌认知度的品牌溢价；3）基于现有渠道满足终端“多快好省”需求而产生的渠道替换成本。国内生鲜产业链现状在于，在上下游分散、中游基础设施、供应链解决方案发展不足前提下，各级渠道商不愿横向或纵向延伸，消费者最终买单花费金额较高，而上游产业链环节拥有者均不赚钱（以一斤在上海销售的陕西苹果为例，据草根数据估算，其流通成本1.7 倍于生产端价格，且其中约68%为包含渠道利润、损耗在内的可变成本）；高额流通成本映射产业链痛点、并加剧痛点形成，存在严重效率问题。

整体上我们看好家居板块在竣工修复及业绩低基数下弹性机会。目前家居一二线标的估值差异较大，二线优质资产有望迎来估值修复，但需精选基本面优质个股。关注限塑令催生的绿色包装新机遇，以消费电子为代表的3C 包装和消费品包装（化妆品、烟酒包等），受益于产业链催化，中高端包装崛起，且集中度较高，盈利能力较强。

12 月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为226.51 亿元，同比+10%，环比-63%。其中美容护肤类同比+9%；彩妆类同比+12%。上市公司主品牌中，华熙生物旗下的润百颜增速亮眼。颜值时代下，化妆品近年来需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，化妆品行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，化妆品社零数据及线上数据持续高增，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A 股化妆品公司。

12 月社消总额同比上升4.6%，增速较上月下降0.4 个百分点，CPI 增速回升，超市行业相关品类持续平淡；百货行业相关品类表现偏弱，化妆品增速下滑明显；黄金珠宝行业12 月零售额同比增长11.6%，相对表现持续优异；地产后周期主要品类表现较好，通讯器材仍有较高增速。

社区团购是 一种下沉于居民社区，以团长为桥梁，发展熟人经济的“社交零售”模式。以家庭为消费场景，为消费者提供日常高频刚需品，已成为消费者购买必需品的重要渠道。自2015 年逐步进入大众视野，2018 年开始进入规模化扩张阶段，2020 年疫情期间获爆发式增长。

12 月份，社会消费品零售总额40566 亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695 亿元，增长4.4%。2020 年，社会消费品零售总额391981 亿元，比上年下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额352566亿元，下降4.1%。12 月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，食品价格上涨1.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。2020 年全年，全国居民消费价格比上年上涨2.5%。

上周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.68%、-0.10%、-1.88%。CS 商贸零售板块涨幅为-1.36%。上周沪深300下跌，CS 商贸零售跑输大盘。

2020 年12 月社零总额4.1 万亿元，同比增长4.6%，增速环比下滑0.4pct。我们认为增速环比下滑的主要原因系散点疫情爆发致使北京、辽宁等地区出行受限，消费受负面影响所致。其中，网上零售继续保持较快增长，1-12月网上零售额同比增长10.9%（1-11 月同比增长11.5%）。展望2021Q1，节前及冬季消费需求仍将继续支撑必选消费稳健增长，可选消费因疫情影响恢复节奏或受一定拖累，但伴随我国经济增速进一步回暖，仍有望保持较快增长，尤其是在线上渠道的销售。

受入冬以来国内疫情局部散发的影响，12 月社零总额同比+4.6%，环比回落0.4pct，弱于预期（+5.4%）；4 季度社零总额同比+4.6%，已开始接近前几年的正常水平。消费升级类商品销售增速加快，四季度限额以上通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品零售额同比增长26.0%、21.2%、17.3%，环比分别上升16.0、7.1、5.0 个百分点，消费由前期以基本生活类增长支撑逐步恢复到以可选升级类带动为主。受疫情影响并考虑基数效应，预计1 月还将继续回落，但目前我们总体认为疫情扩大及严重范围可控，往后看消费修复趋势不变。

2015-2019年我国医美服务市场复合年增长率高达22.53% ，2018年中以总收益183.79亿美元，占据全球13.5%的市场份额，已成为仅次于美国的全球第二大医美服务市场，但相比日本、韩国等成熟市场渗透率仍处于较低水平，中长期看在供需共振的驱动下至少有3倍以上的增长空间。与此同时，政策的开放和资本的助力为私营机构进入医美行业再添动力，根据艾瑞咨询数据，截至2019年我国有超过13000家私营医美机构，此外，根据《中国医美“地下黑针”白皮书》，医美市场还生存着超60000家的无执照的“黑机构”，质量参差不齐，导致整个医美下游服务市场大而分散。

汽车销量连续9 个月同比增长；乘用车销量连续8 个月实现同比增长，美系、日系零售同比增长50.4%、19.9%；商用车同比增幅放缓；新能源汽车产销均高速增长。长期来看，行业基本进入存量市场。2021-2022 年全球汽车行业有望迎来恢复性增长。我们建议关注市场中的结构性增长机会。

行业复苏稳步推进，电动智能直冲云霄，我们认为2021 年乘用车复苏景气仍然会持续。12 月新能源乘用车销量22.6 万辆，同比+80.2%，延续超高景气。长安福特、东风本田、上汽通用三家合资2020 年12 月销量增速显著跑赢乘用车行业，长城汽车、比亚迪销量增速领跑自主。

4Q20 食品饮料板块重仓市值占比进一步上升，维持超配。4Q20 食品饮料板块季度涨幅为+25.7%，同期沪深300 指数上涨13.6%，期间食品饮料板块跑赢指数12.1ppt。4Q20 主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为19.3%，环比+2.1ppt。4Q20 食品饮料板块的基金持仓占比与整体市值的差距为+10.15ppt。

2 月商品房销售仍维持双位数增速，全年累计新房交易面积、二手房交易面积、竣工面积延续修复，支撑国内家居市场消费需求，展望2021 年，前期积压消费需求有望逐步回补，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业。据国家统计局数据，12 月日用品社零同比增长8%至661 亿元，日用品消费稳健增长，阳光集采推进利好文具龙头。