投资分析报告

• 医药生物行业：Q1细分板块业绩有所分化，部分板块业绩表现靓眼－2022年及2023年一季度业绩综述
  2022年行业整体营收实现稳定增长，增速同比有所下滑。2022年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.47万亿元，同比增长9.5%，增速同比下滑4.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1939.7亿元，同比下降6.3%，增速同比下滑62.7个百分点；实现扣非归母净利润1744.8亿元，同比增长10.4%，增速同比下滑41.6个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW（2021）医药生物行业营收同比增速分别为14.3%、6.6%、9.5%和7.9%，归母净利润同比增速分别为23.0%、-7.5%、1.9%和-76.3%。
• 检测服务行业：长跑型赛道增长稳健，估值回落底部－2022年报＆2023年一季报总结
  2022年板块营业收入同比+30%，维持高速增长。2022年14家A股检测服务上市公司实现营业总收入577亿元，同比+30%。板块业绩增速上行，主要系疫情影响下核酸检测需求旺盛，布局相关领域的医学检测公司收入端实现高速增长。其中。综合龙头谱尼测试上市进入高速扩张期，医学检测布局臻于完善，2022年营收同比+87%，表现显著优于行业。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断，2022年板块收入增速为14%。2023年Q1板块收入同比-23%，剔除受核酸影响较大的金域医学、迪安诊断，2023年Q1板块收入增速为19%。检测龙头华测检测、广电计量、苏试试验增速均在20%以上，第三方检测需求随经济复苏稳健增长。
• 医疗服务行业：从财报角度看眼科公司成长路径
  中国眼科医疗服务市场的行业规模从2015年507.1亿增长至2021年的1572亿元，保持稳定高速增长。其中，民营医院年复合增长率达18.5%, 公立医院年复合增长率达16.5%。随着现代工作、学习、娱乐用眼强度大幅增加，老龄化进程不断加速，预计2024年中国眼科医疗服务市场规模达到2563.1亿元，2020-2024年年复合增长率为22.8%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。
• 医药生物行业：肾神经阻断疗法有望开启高血压治疗新纪元，建议关注相关布局的优质企业－深度报告
  高血压是常见慢性病，肾神经阻断疗法（RDN）有望开启治疗新纪元。高血压是我 国常见慢性病、患者基数庞大，另外高血压水平与心血管风险呈正相关关系、是脑 卒中、冠心病、心力衰竭等疾病的重要风险因素，有效防治刻不容缓。根据弗若斯 特沙利文资料，2019 年全球用于治疗高血压的医疗开支约为4000 亿美金，造成了 严重的疾病负担。目前高血压治疗主要有生活方式干预、药物治疗和非药物治疗三 种方式，药物治疗仍是目前最主要的治疗手段，但由于药物依从性等问题、患者血 压水平仍未得到较好的控制，并且一些难治性高血压患者服用多种药物后，血压仍 然难以达标。在此背景下，非药物的介入器械性治疗如肾神经阻断疗法（RDN）为 治疗高血压提供了新的思路和希望。相比于药物治疗，RDN 具有低侵入性、手术副 作用少、长期有效、全天降压等优点，随着技术逐步成熟、提供高血压补充治疗方 案，潜在需求旺盛。根据弗若斯特沙利文预测，2030 年中国肾神经阻断产品市场规 模将达到人民币105 亿元，发展前景广阔。
• 中药配置价值不断彰显,特色产品把握后市投资机会-鹏华中证中药ETF投资价值分析
  多项国家政策先后落地，支持中药传承创新。2019 年以来，国务院每年都会发布中医药发展相关文件。2020 年底以来，各项中医药发展政策先后落地，国家对中医药行业的政策支持逐渐步入落地执行阶段。国家全方位的政策支持将是中医药行业高质量发展的有力推手。中药业绩表现强劲，在医药板块内部极具估值性价比。2023 年第1 季度，中药板块业绩强劲，在医药板块内部，营业收入，归母净利润同比环比增速居首。在医药板块内部，中药生产PEG<1 的比例最高，占比高达83.12%；中药生产PE(整体法)为22.57，远低于行业平均水平。
• 美容护理行业：长坡厚雪，供需共振可期－胶原蛋白行业深度
  投资建议：胶原蛋白行业供需共振可期，给予“强大于市”评级。 巨子生物港股IPO，锦波生物北交所过会，行业关注度提升。建议关注： 研发实力、生产经验较强，护肤品业务亮眼，医美管线储备丰富的重组 胶原蛋白龙头巨子生物；拥有国内首款III 类重组胶原蛋白植入剂产品 的重组胶原领先企业锦波生物；收购益而康，同时布局合成生物重组胶 原和天然胶原，在原料和产品化方面具备潜力的玻尿酸龙头华熙生物； 在重组胶原进行精华、霜类护肤品的产品化方面走在前列的丸美股份。
• 医药生物行业：后疫情时代部分细分板块存在业绩修复机会，整体板块增长与估值扩张需要新的增长动力
  A 股医药生物板块在2022 年稳定增长，2023 年一季度板块利润端承压。SW 医药生物板块2022 年实现营业收入24294.03 亿元，同比增长9.59%，实现扣除非经常性损益的净利润1724.36 亿元，同比增长11.90%。2023年一季度医药生物板块整体承压，板块内部出现分化。SW 医药生物板块2023Q1 实现营业收入6237.46 亿元，同比增长1.53%，基本与上年持平，实现扣除非经常性损益的净利润498.13 亿元，同比降低30.3%。2023 年一季度医药生物行业细分板块增长表现分化：医疗设备、医院、血制品、中药、细分板块增长表现优秀；医疗耗材板块持续承压，但是利润率降幅相对2022 年全年趋向平和；原料药板块业绩增速放缓，上游原材料价格仍处相对高位，毛利率相应有所降低。
• 医药生物行业：肝癌创新药，弯道直追，国产创新药落地进入加速期
  中ma国ry肝癌患者基数巨大，发病率和死亡率双高，已经成为危害居民生存质 量的重要不利因素。据估计，全球超过50%的肝癌患者在中国，五年生存 率仅为14.1%，中国每年约有41.0 万新增病例，39.1 万死亡病例，肝癌是 我国第二大癌症死因；中国肝癌药物市场规模在2016-2020 年以23.7%的 CAGR 增长，预计将在2025 年达到252.8 亿人民币。原发性肝癌中肝细 胞癌（HCC）占比约84%-92%。