伊核问题贯穿始终，驱动18 年油价“牛-熊”转换。回顾18 年以来的国际油价走势，大大超过了年初的市场预期；2018 年地缘政治重新成为影响油价的重要因素，美国重启对伊朗制裁的演化、委内瑞拉持续被动减产、美国因基础设施建设进度瓶颈导致页岩油放量速度放缓，国际原油在供给层面问题频频，推动油价整体突破“中油价”进入70-90 美元/桶“中高油价”区间。由于美国在伊朗制裁力度和呵护自身经济诉求之间保持审慎平衡，对伊朗制裁力度迂回演化，油价以“进二退一”的态势冲高到近87 美元。直到对伊朗制裁的豁免措施导致过高预期落空、OPEC 增产引发Q4 油价“多杀多”，进而触发对全球经济衰退担忧的“恐慌情绪”宣泄，油价出现罕见的30%回调

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

短期错配不改OPEC 一致行动目标。沙特俄罗斯主导的OPEC+产油国联盟在本国财政收支平衡和油气产业长期可持续发展前景之间平衡，维持国际油价在70-80 美元/桶之间的意愿明显。自2016 年，OPEC+严格执行减产且超额减产体现其执行力。

原油属性的复杂决定了油价的影响因素必然是庞杂的体系，但供需是贯穿始终的核心因素，当前基本面的大量过剩已经被消化，库存逐渐回归。

尽管原油需求增速2019 年预计将放缓，但我们判断供给边际变化仍是主要矛盾，我们预计布伦特原油价格在年底前将重新回到75-80 美元/桶区间。

2015年2月以后，中国进口原油使用权和原油进口权逐渐向地炼企业放开。截至2018年11月，“两权”放开已经走过了3个多年头，国内地方炼厂在“两权”放开的激励下呈现出新的变化。2018年，地炼企业总体原油进口配额及第一批原油进口配额较上年同期均实现增长，但第二批原油进口配额较上年同期出现下降。地炼企业开工率提高至2011年以来的最高水平，但年内开工率有所回落。地炼企业在“两权”政策影响下，行业分化较为明显，整合成为必然趋势。预计未来，地炼企业在“两权”政策及成品油消费税政策的影响下，为突破产能过剩与需求疲软的困境，将逐步改变单一的业务结构模式，积极向深加工方向转型。