双12 大促热度减淡，对美妆消费的拉动作用有限。12 月淘系平台化妆品类 （护肤+彩妆）GMV 共计167.2 亿元，环比-70.39%，同比-26.2%。其中美 容护肤类GMV为110.8 亿元，同比-27.26%，占比66.3%；彩妆类GMV为 56.3 亿元，同比-24.03%，占比33.7%。双12 当天，邮政、快递企业共揽收 邮（快）件达4.6 亿件，同比增长超20%。但受到双11 大促后消费者购买力 减弱，各电商平台和大主播对双12 的宣传力度较弱等因素的影响，双12 大 促整体热度较低，对美妆消费的拉动作用有限。

12 月受大促虹吸效应，增速下滑。据阿里平台数据，21 年12 月彩妆+护肤线 上gmv 合计171.56 亿元，同比-24.26%，其中护肤板块线上销量/gmv 分别为 1.07 亿件（-19.13%）、114.40 亿元（-24.91%），彩妆板块线上销量/gmv 分 别为1.09 亿件（-12.16%）、57.16 亿元（-22.92%）。据阿里平台数据，今年 全年彩妆+护肤线上gmv 合计2554.5 亿元，同比-7.0%，Q1\Q2\Q3\Q4 同比分 别+9.5%、+0.1%、-18.1%、-13.0%，其中护肤Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+5.8%、 +0.1%、-13.5%、-9.2%，彩妆Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+18.5%、0.0%、-27.2%、 -23.4%。

投资建议：2022 年起化妆品行业正式进入科学、严谨的监管2.0 时代，新规执行初期品牌方、代工厂均将面临变化带来的挑战。监管趋严的大背景下，行业分化预计将加剧，合规经营、积极拥抱变化的科技型企业有望夯实优势、成长壮大，而因循守旧、投机取巧的技术落后企业或将加速出清，行业马太效应有望显现。建议布局赛道优质、组织灵活、研发产品实力较强的企业。建议增持：贝泰妮、鲁商发展、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：丽人丽妆等。

2021年以来，得益于有效防疫措施，我国经济率先恢复。2021年1季度，我国GDP增速为18.3%，相比2020年1季度上升25.1个百分点，创造1978年改革开放战略实施以来的最高纪录，GDP增速基本恢复至疫情之前水平。同时工业增加值在2月也大幅上调至52.3%，我国经济稳定恢复增长较快，整体呈现倒V走势，内需增长强劲。

拨开铁锂迷雾，解码工艺路线与一体化：1）磷酸铁前驱体：生产工艺主要有钠法、铵法、铁粉、 肥料磷酸、氧化铁红、磷酸氢钙等，差异化主要体现在原材料（磷源、铁源等）、产品品质、能 耗、三废排放等方面，长期看不同技术路径带来明显成本差异，具备技术优势、资源禀赋与一 体化的企业有望胜出。2）磷酸铁锂正极：生产工艺可以分为液相法和固相法（磷酸铁、草酸亚 铁），目前液相法电化学性能及循环寿命上具备优势，固相法在压实密度上领先，故产品存在一 定的分层；未来新的技术方向磷酸锰铁锂、磷酸锂有望进一步体现差异化。

2021 年12 月21 日，工信部、科技部、自然资源部三部委发布了《“十四五”原材料工业发展规划》（下称《规划》），为提高原材料工业发展质量和效益提供指引。《规划》全文围绕促进产业供给高端化、推动产业结构合理化、加快产业发展绿色化、加速产业转型数字化、保障产业体系安全化五个方面展开，并提出了未来5 年的总体发展方向和15 年远景目标。

本报告重点分析了玻尿酸、再生类制剂、肉毒素、体重管理四个具有潜力的细分赛道，市场空间广阔，部分赛道竞争格局仍是一片蓝海，未来将可能诞生十亿级的重磅产品。

光学膜行业尚处于起步期，下游市场持续扩容叠加国产化进程加速带来板块红利，产业链中高端基膜的供应能力和供应链稳定性的瓶颈亟待突破，基膜技术突破成为相关企业竞争的胜负手，建议关注布局从基膜到成品膜产业链一体化、具有较长时间技术积累的功能性薄膜平台型公司，关注双星新材、斯迪克和东材科技。