投资分析报告

• 科技制造行业：军工业绩释放景气度持续，行业投资逻辑有望回归业绩成长
  2021 年1-10 月，从结构上来看，表现较好的子板块主要有弹药装备、电子元器件、航空装备，航空发动机、航空结构件，表现最差的是水面装备和国防信息化板块。在军工板块整体表现最好的8、5、7 三个月中，能够跟得上板块表现的，主要是弹药装备、航空装备、电子元器件、航空发动机、航空结构件以及导弹板块，国防信息化板块8 月以来表现明显偏弱，新材料板块8 月未能跟上板块表现，10 月则表现较好。
• 电子行业：手机拐点仍需观察，汽车及VR／AR仍是焦点
  苹果Q3 销量增长，安卓阵营同比跌幅收窄。iPhone14 系列在9/10 月相继发布，苹果Q3 出货10.8 百万台，同比+2.5%；同时得益于华为Mate50 回归及OV 等厂机型表现良好，安卓阵营Q3 出货量同比跌幅收窄。国内智能手机市场Q3 出货量环比改善6%，同比-11.9%。展望后市，由于2021 年末手机市场相对景气，四季度同比增长压力仍紧。此外，尽管手机整体市场承压，但折叠屏手机销量高增，Q3 出货103.2万台，同比+246%，华为占据国内44.9%份额。我们建议持续关注折叠屏、光学创新等新技术带来的结构性机会。
• 计算机行业：网络可视化－数字中国的“守护者
  我们认为，在5G 普及后流量增长有望复制类似路径，流量有望跃迁式上涨：1）根据渡数据预测，2022 年起5G 基站建设有望提速，至2026 年将建成538 万个基站；2）根据三大运营商数据，截至2022 年8 月中国C 端5G 用户渗透率突破58%；3）据华为杨超斌，5G 时代消费者DOU将达到100GB，是4G 时代DOU 顶点的10 倍。阶梯式上升的数据流量将充分推动网络可视化前端、后端以及整体应用落地的产业格局，以乐观推算，网络可视化2027 年整体市场空间超过千亿。
• 电子行业：短期承压，未来可期－2022年三季报综述
  2022Q3 电子行业整体实现营业收入7599.64 亿元、同比增长4.77%，三季度营收同比仍有小幅增长；业绩方面，2022Q3 实现归母净利润333.40 亿元、同比下滑37.86%、环比下滑14.43%，三季度归母净利润下滑显著；主要系在经济下行、需求疲软的背景下，价格下行+成本承压，三季度行业整体呈现旺季不旺的特征。估值方面，当前时点行业整体估值处于底部位置。我们认为电子行业成长属性突出，随着库存去化，行业未来可期。
• 电气设备行业：：铜基和镍基层状氧化物金属原材料需求拆解－钠离子电池专题之三
  铜铁锰酸钠和铁镍锰酸钠是目前相对成熟的层状氧化物正极材料。离子电池中， Fe、Co、Ni、Mn、Cr、Cu 和Ti 等元素均具有电化学活性且表现出多种性质，因此钠离子电池层状氧化物种类较为多样。中科海钠团队合成的铜铁锰酸钠Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.48]O2和浙江钠创合成的铁镍锰酸钠Na[Ni1/3Fe1/3Mn1/3]O2 是目前相对较为成熟的层状氧化物正极材料。铜铁锰酸钠主要是以Na2CO3 为钠源，与CuO、Fe2O3 和Mn2O3混合，用固相法制备。铁镍锰酸钠，则是以NiSO4.6H2O，FeSO4.7H2O，MnSO4.H2O 和Na2CO3 为原料，通过共沉淀+烧结两步结合的方式制备。
• 光伏行业：产业链价格博弈关键期，22Q4旺季到来－2022年9月专题报告
  硅料价格见顶，博弈进入关键期，海外需求依然旺盛，国内地面待硅料降价逐步启动！因海外市场需求旺盛，2022 年8 月四川限电，硅料供给低于预期，因此硅料价格维持高位震荡，均价30.5+万元/吨。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30 万吨产能将在2022 年9 月达到满产，供给逐季增加，打破供求紧张局面，我们预计硅料价格有望于2022Q4 开始下降。当前处于博弈关键期，2022 年9月组件龙头排产整体环增约8-9%，未来随硅料供给释放+价格下跌，将带动国内地面大规模放量，推动组件排产快速提升，展望2022Q3 组件CR4 总出货43-47GW，环增4-14%，四季度旺季到来，出货将环比高增30%+。
• 计算机行业：信创的替代空间和招标进展－点评报告
  从信创各环节国产化率看，CPU 等高端处理器几乎全部被国际巨头垄断，操作系统Windows 一家独大，尽管我国ERP 企业发展较为成熟，但在高端市场仍然不敌SAP、Oracle 等海外巨头，国产替代空间仍大。从产业链各环节海内外公司对比来看，我国信创公司与海外巨头收入体量和在国内的市占率仍然差距较大，随着信创不断推进，国产化进程加快，我国信创公司有望获得长足发展。
• 半导体材料行业：22Q3持续增长，国产化需求迫切－2022年三季报总结
  2021 年中国大陆半导体材料市场规模为119.29 亿美元，同比增长21.9%，占全球半导体材料市场的18.6%，为仅次于中国台湾的全球第二大半导体材料市场，后者全球占比为22.9%。据SEMI预测，2022 年全球半导体材料市场预计达到698 亿美元，其中晶圆材料市场将增长11.5%，达到451 亿美元，封装材料市场将增长3.9%，达到248 亿美元；2023年全球半导体材料市场将突破700 亿美元
• 电子行业：苹果产业链高景气度有望持续－点评报告
  iPhone 销量2022 年有望逆势增长，未来可期：全球智能手机下滑大环境下苹果逆势增长，5G 时代获得新成长动能。根据JP Morgan 苹果用户消费者调查显示，受调查苹果手机用户2022 年相比2021 年更倾向于换新机型，同时换机中更倾向于高端型号；中国市场与全球趋势保持一致，苹果市场份额提升，高端机型供不应求。
• 通信行业：通信+景气下游，挖掘结构性机会
  产业链供应链安全：关键核心技术和关键零部件的自主研发，技术自立自强。国防军事安全：打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。网络信息安全：网络安全作为网络强国、数字中国的底座，将在未来的发展中承担托底的重担，是现代化产业体系中不可或缺的部分。
• 电子行业：数据中心建设或趋缓，信创将成服务器市场新增量－双周报2022年第10期总第10期
  本报告期内电子板块跌幅为0.52%，沪深300指数跌幅为7.84%，电子板块跑输沪深300指数7.32个百分点，在所有申万一级行业中排序6/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是半导体设备（18.67%），跌幅最大的是消费电子零部件及组装（-6.28%）。
• 电子行业：晨光初现，景气修复可期－2022年三季报综述
  电子板块盈利能力短期承压，景气度回升可期。截止 2022 年 10 月 31 日，除中芯国际外的419 家电子行业上市公司2022 年第三季度报告披露完毕。整体来看，剔除海航科技影响，电子板块2022Q3 单季度实现营业收入7898.36亿元，同比+1.94%；受行业景气度下行影响，板块盈利能力下滑显著，Q3单季度实现归母净利润310.29 亿元，同比-45.61%。我们认为，当前处于此轮电子行业周期底部位置，展望后市，汽车电子、工控等需求持续逆势上行，伴随着消费电子需求触底反弹，行业受多轮驱动将迎新一轮周期。
• 计算机行业：医疗IT迎下一轮景气上升周期－动态点评
  《规划》提出要新建全民健康信息平台，采取“国家和省两级部署，国家、省、市、县四级应用”总体框架，建立国家级个人健康信息索引，支撑实现跨省电子病历、居民电子健康档案查询。 规划》目标到 2025 年要初步建设统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。完成这一目标需要二级/三级医院基本实现院内医疗服务信息互通共享/核心信息全国互通共享，即对应二/三级医院为满足要求需要达到电子病历 4/5 级水平，相较于 2018 年底电子病历评级要求提升一个等级，将继续推动医院信息化水平加速提升。
• 电子行业：电力电子器件领域，碳化硅大有可为－第三代半导体行业深度报告
  第三代半导体：更先进的材料，更优异的产品特性。第三代半导体材料是指带隙宽度达到2.0-6.0eV的宽禁带半导体材料，包括了碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN），是制造高压大功率电力电子器件的突破性材料。相比硅基，SiC材料在热导率、开关频率、电子迁移率和击穿场强均具备优势，因此SiC材料具备更高效率和功率密度。从产业链来看，衬底是价值链核心，在成本SIC SBD器件中，衬底价值量占比达到47%。我们认为，衬底价格下降是推动碳化硅产业链发展的核心环节，衬底行业的发展也是未来SiC产业降本增效和商业化落地的核心驱动因素。
• 电子行业：明年看好安卓底部复苏与产业链机会－消费电子行业深度跟踪系列（第3期）
  我们重点看好安卓端市场的底部复苏反弹以及相关产业链机会，细分来看：苹果端，2022 年受益于宏观承压下高端消费相对稳定、新机高性价比并抢占安卓高端份额、汇率波动带来正向贡献，相关产业链公司业绩强劲，2023 年我们预计苹果出货保持稳定，后续需求持续性将持续跟踪；安卓端，2022 年在宏观承压背景下中低端需求承压更明显，出货低迷，供应链以去库存为主，但我们认为22Q3 已是行业历史底部，虽目前仍有部分去库存压力，但2023 年伴随宏观边际改善，我们认为出货有望迎来底部复苏及强劲反弹。