餐饮业作为基础性消费产业，是服务业的重要组成部分。近年来，我国餐饮业供给能力及服务水平不断提升，餐饮市场规模持续扩大，2019 年我国餐饮收入规模突破4.6 万亿元。随着城乡居民收入水平提高、生活节奏加快以及消费观念的改变，餐饮业仍具有巨大的发展潜力和市场空间。但餐饮业“四高一低”矛盾依旧突出，且随着餐饮业法人企业数量的不断增加，同质化竞争有所加剧，因此行业仍需继续深化供给侧改革，大力提升发展质量和效益，更好满足人民日益增长的对美好生活的向往，促进中国餐饮产业的健康、全面发展。

    企业服务的本质是社会的分工，而社会分工的本质是智力资产（知识、经验、 工作流等）的复用。这种本质决定了企业服务是不可逆的，种种顾虑（如对安全的担心）只能推迟不会阻挡企业服务的大势。    在服务型企业中，智力资产迅速沉降，凡高频需求，企业总能通过系统、培训等手段，使得专家才拥有的能力迅速为初级员工所获得。也有乙方（指服务提供商），直接把外包型服务进一步沉降为标准化产品，外包变为租用。    企业服务的落地需要乙方有客户成功的意识和方法论，要重视交付和培训等细碎工作。同样也需要甲方在文化、机制上进行配套——往往是一把手主导的，具备全员意识和技能准备的配套。    在企业服务落地中，场景是跨越早期采用者和早期大众鸿沟的桥梁。 这就要求，乙方必须深入了解，甚至必须提前了解甲方的使用者习惯、使用环境等，因此行业人才和IT技术人才、互联网人才的结合将发挥重要作用。

19 年免税/人力资源/酒店板块行业景气度较高，龙头成长稳健；化妆品内部销售额分化明显；景区/旅游服务/餐饮需求仍待改善。20Q1 餐饮旅游板块受疫情冲击显著，Q2 起伴随疫情风险等级降低，人群流动性有望重新加速，有利于全国客运量增长、旅游板块复苏；化妆品板块线上销售高增长，各平台商业化竞速带来的社交流量红利有望持续，数字化转型浪潮中，品牌方有望持续受益；职业教育受疫情短期负面影响，龙头各项培训业务、渠道网络布局全面，考研/IT 等赛道快速增长，疫情中展现较强招生能力，优势有望不断巩固。我们长期看好中国国旅/中公教育/宋城演艺。

从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且业备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。

疫情产生剧烈冲击，至暗时刻已过。2020 年初新冠疫情使零售、餐饮等服务企业暂停营业，虽然当前我国已取得阶段性胜利，多数企业复工复产，但境外输入病例不断攀升且仍偶有聚集性病例新增，居民外出减少对火锅业生存形成较大考验，客流量恢复仍需较长时间。疫情下，国家及各地政府出台相应的政策，通过向餐饮企业提供减税、信贷支持等多项措施以缓解成本压力，同时各地积极发放消费券，使得营业资金恢复流转，进一步缓和疫情对企业的冲击。火锅门店平均停业时长约为40 天，估计火锅业在1-4 月营业收入较预期状态降幅达到48.54%。