日前，保监会印发《中国保监会关于离岸再保险人提供担保措施有关事项的通知》。《通知》自发布之日起实施。《通知》规定境内保险公司可以就应收分保款项和应收分保准备金等再保险信用风险暴露要求离岸再保险人提供担保措施。《通知》认可的担保措施包括存款资金、备用信用证和其他保监会认可的担保措施。作为担保措施的存款资金应存入再保险分出人在境内商业银行的账户。

寿险格局悄然生变，安邦人寿(1630.54 亿)超越平安人寿(1219.93 亿)列行业第二仅次于国寿(1898.98 亿)，太保(536.23 亿)第五，新华(169.51 亿)坚持转型。部分新兴寿险公司通过“固收”产品规避中短期存续品监管。寿险行业原保费收入占规模保费比上升至 86.1%，保监发„ 2016‟ 76 号政策的出台一方面限制了期限较短的万能险等“重理财、轻保障”产品的销售；另一方面，传统优质险企“ 既重保障又不失理财功能”的长期组合产品的优势凸显。上市险企负债端成本可控，渠道优势显现，利差环境逐步改善，行业净利润较去年改善的确定性比较明确。

国际方面，随着美联储加息靴子落地，各种利空因素逐渐淡化。 MSCI公司调整框架，并提出一项缩小化方案，预计A股于6月纳入MSCI的概率进一步提升。根据新框架，预计将利好沪港通和深港通标的，由于大消费板块比例显著提升，消费类标的将更受益。国内方面，从严监管持续，资本市场改革继续推进，《证券法》有望月底迎来“二读”，改革重点由注册制转向投资者权益保护、信息披露和推动金融业混业监管。各家券商陆续公布2016年报，受市场影响，行业净利润平均下降近五成。

2017 年初，互金再入“两会”视野，行业将迎来政策落实年。随着新规的落地，网贷平台将乱象渐去，但前景依旧“难”字当头。众筹行业将继续稳步发展，利好政策、区块链技术将进一步推动股权众筹发展。

3 月 17 日至 18 日，二十国集团（G20）财长和央行行长会议在德国巴登巴登举行。会议认为，全球经济继续复苏，但经济增速不尽理想，下行风险犹存。会议重申将各自以及共同使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策，以实现强劲、可持续、平衡和包容性增长的目标，同时增强经济和金融韧性。会议强调，结构性改革和财政战略是支持实现我们共同增长目标的重要组成部分，并继续研究适合各自国情的、与《深化结构性改革议程》相一致的政策方案。

通道业务回流为信托整体业绩回暖起到支撑作用。我们粗略将单一信托+事务管理类信托同归为通道业务类，将集合信托归为主动管理类。16 年通道业务 YOY+18%，占比达 64%。为信托整体业绩回暖起到奠基作用。主动管理业务提升引领信托整体业绩锦上添花集合类信托规模 16 年 YOY+37%，占比到 36%。进一步拉动信托业觃模整体增速。

3 月 17 日至 18 日，二十国集团（ G20）财长和央行行长会议在德国巴登巴登举行。会议认为，全球经济继续复苏，但经济增速不尽理想，下行风险犹存。会议重申将各自以及共同使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策，以实现强劲、可持续、平衡和包容性增长的目标，同时增强经济和金融韧性。会议强调，结构性改革和财政战略是支持实现我们共同增长目标的重要组成部分，并继续研究适合各自国情的、与《深化结构性改革议程》相一致的政策方案。会议就增强经济韧性的一系列原则达成一致。

 2007 至 2015 年，高盛营业收入经历 2008 年的大幅回落、2009 年的大幅 上涨之后，2010、2011 年呈下降趋势，在 2012 年上升 18.58%，此后直 至 2015 年总体保持平稳，波动不大。 2007 至 2011 年，高盛的净利润变化趋势与收入变化趋势方向基本一致， 但波动幅度更大，2012-2014 年，净利润保持连续上涨，但 2015 年又出 现较大幅度回落（主要因为 2015 年有一笔大额减值准备）。

本周五大行和光大、民生、浦发相继披露年报，截至 3 月 31 日，首批 15 家银行年报披露暂告一段落，4 月中下旬将迎来城商行、农商行业绩披露的高峰期。就已披露年报的银行而言，息差和资产质量进一步企稳：（1）从资产质量来看，工农中建交五大行的不良率均环比三季度降低或持平。

我们在 2017 互联网金融年度策略中就把消费金融作为看好的细分领域之一，随 后在 2 月份的报告中重点梳理消费金融行业的驱动因素与行业产业上收益的相 关主体，并重点指出“除资金成本外，获客与风控也将构成核心竞争力”。 出于对消费金融的不良率担忧，我们通过本篇报告从横向和纵向两方面比较了行 业不同类别参与主体的经营及风险状况。

当前电解铝行业产能过剩的压力非常大，运行产能处于历史最高位，待投产产能也十分巨大，倒逼行业进行供给侧改革。从产能退出视角来看，供给侧改革能够使一部分因行政作用扭曲而无法退出的产能，实现退出，是对于市场出清用的一种疏通。

我们观察到，虽然 4 季度银行业整体觃模整体增速基本与 3 季度末持平，但个体表现出现分化，其中大行和股份制银行增速较快，同比增速分别较 9 月末提升 2.4/2.6 个百分点至 10.5%/17.2%，而以城农商为代表的地方银行增速则基本与 3 季度末水平持平，从侧面反映了 MPA 年末考核对增速偏快的地方银行的约束，这样的趋势预计在 17 年仍将延续。从上市银行个体来看，四季度觃模增长较快的是中信（+7.5% QoQ）、招行（+6.8%,QoQ）和浦収（+5.3%,QoQ）。 

魏桥沽空事件持续发酵，叠加供给侧改革，铝价或继续上行；锑价 5.75 万元，环保督查或继续上涨；稀土稳步涨价；钛价传导至钛锭；锂价稳定关注产能释放；金价短期或仍震荡，股市高估值下凸显黄金股配置需求。

17 年货币政策与 MPA 考核趋紧，但银行板块投资核心逻辑未变，业绩向上拐点+不良反弹趋缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间，继续看好年内估值提升。考虑到随着一季度末 MPA 考核暂时结束，资金面压力有所缓解，配置角度建议积极关注招商银行、交通银行、工商银行等国有大行；弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。 

本月申万二级银行指数下跌 1.90%。同期上证综指下跌 0.59%，沪深 300指数上涨 0.09%。本月银行板块跑输市场，整体表现不佳。在申万二级板块比较中银行板块表现相对较弱。

证券：3 月交易量显著回暖，催化剂逐渐显现；中信证券估值 1.2 倍 2017E PB， 大券商股价已无下跌空间。1）3 月市场交易量交投继续上升，日均股基交易额 5364亿元，环比上涨 13%，同比降低 13%。 3月完成 IPO 48家，募集资金 262.04 亿元，数量及规模明显回升；增发募集资金 840.63 亿元，环比上升 15%，同比 下滑 45%。债券承销方面，企业债承销 135 亿元，环比大幅上升 185%；公司 债承销 1203 亿元，环比大幅上升 290%。截至 3 月 30 日，两融余额 9300 亿 元，环比上涨 2%，同比增加 6%。沪深 300 指数 3 月上涨 0.09%，上月上涨 1.91%，去年同期上涨11.84