铁路运输方面：从中国铁路总公司的数据来看，在 1 日至 4 日清明小长假期间，全国铁路共发送旅客 4127 万人次，同比增加 474.8 万人次，增长 13%；客流最高峰出现在 2 日，旅客发送量达 1162.3 万人次，同比增长 11.1%。

医疗美容作为细分消费朝阳行业，伴随居民消费升级及行业规范度提升，行业迎来巨大发展空间。 美国医疗美容市场，拥有全球消费例数、 金额最大的整形市场，全球规模最大、品类最全的医美企业， 是全球主流整形技术、产品发源地与输出者。 本文希望通过深入解析美国整形美容行业发展驱动力、政策监管细则、项目类别趋势、产业链格局等，以期对国内医美行业发展演进提供启示。

三明医改模式全国推广正式开启，处方外流已成为行业确定性趋势，零售药房销售处方药面临历史性机遇。 历史上， 由于药品销售担负医院盈利重任，医院对处方外流限制非常严格，药店仅仅受益其便利性对处方药产生部分自然销售。然而当前时点，随着三明模式全国推广，处方外流已成为未来确定性趋势：一方面， 三明模式要求“医院药品取消 15%加成”、“医院药占比严格控制 30%以下”，医院限制处方外流的动机已彻底扭转；另一方面，三明模式“招标严格降价导致药企弃标率很高”，药企将迫不得已为其药品另辟销售通道（即为零售药店渠道）。我们认为，受益于行业政策、医院利益机制的彻底反转，处方外流正面临历史性机遇。

3月底国家医改专题工作会议中明确肯定“三明医改经验”，并要求在医改试点省份推广“三明模式”。“三明医改”的核心在于：取消以药养医，医生收入与药品脱钩，同步提高医疗服务价格，医保作为买方直接参与到药品采购议价环节中，同步推进“两票制”，通过取消医疗机构的寻租权力，压缩掉寄生在医疗利益链上的中间环节（医药代表、过票企业等），从而实现人民群众看病支出的下降，医生收入的不降反升。三明医改的核心正是“三医联动”，与国家医改方向高度一致。

3 月指数稳中有升、估值在相对高位：①3 月国君餐饮旅游指数上涨13.2%，相对沪深 300 收益率+1.36%，排 21/28。截至 2016 年 3 月 31日收盘，行业整体估值为 60.9x，高于历史平均值 46.3x；相对全部 A股估值溢价 2.09，略高于历史平均估值溢价（2.0）。我们主要跟踪的29 家公司 2015/16 年整体动态 PE 为 51.8/38.9 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上，估值相对较高的景区、酒店和餐饮板块跑赢行业指数。③未停牌股票中，大连圣亚、西安饮食、宋城演艺等跑赢板块；桂林旅游、长白山、全聚德等跑输板块。

中国的血液透析产业具有良好的发展前景。全球血液透析市场规模近 800 亿美元，其中 89%为血液透析的收入。全球血透多年保持约 4%的稳定增长，主要为老龄化原因所引起的肾衰竭患者每年以 2-4%速度增加。投资血液透析产业将能够获得稳健回报。按地区来看，我们认为以中国为代表的新兴国家是未来血透产业最重要的增长支点，尤其中国：1 加速进入老龄化社会，相关慢性病发病率提高，患者众；2 中国的透析率 14%，远低于全球平均 37%的水平。

在以药养医下， 医疗行业各大要素无法体现真实价值,造成严重的医疗困境。医改核心是破除以药养医。处方连接医和药，是利益格局的关键所在。 加上医疗资源过度集中和医保政策不到位， 进一步阻碍了处方外流。破除以药养医，处方外流是重要一环。处方外流是医药分开背景下的必然趋势。随着医改推进，医药分开进程加快，目前正处于处方外流的路上。

专业健康体检是朝阳产业，未来将保持 25%的速度增长：目前欧美等发达国家的健康体检已经发展的比较成熟，国内起步较晚，但发展迅速；随着我国人民消费水平的提高、健康意识的增强和相关政策的支持，为健康服务市场打开了巨大的市场增长空间；2014 年健康检查市场总量为 3.73 亿人次，较2009 年增长了 62.2%，六年内的复合增长率达到 10.2%；其中专业体检健康市场预计到 2020 年达到 520 亿，2016-2020 复合增长率为 25%，增长一部分来自于自然增长，另一部分来自医院等医疗机构的转移。

魏则西去世的消息，将免疫细胞治疗推上了风口浪尖，“虚假疗法”、“国外淘汰下来的技术”等说法随之广泛传播。 DC-CIK 治疗技术是目前我国应用最为广泛的肿瘤生物免疫治疗方法，也是魏则西事件中武警二院的医生表示有效率达到百分之八九十的生物疗法。 实际上，国内的免疫细胞治疗仍处于临床试验阶段，还谈不上治愈率的问题， 但是，日本和韩国的临床结果表明， DC-CIK 是有效的。

指数运行方面， 2015 年医药生物行业指数涨幅为 56.7%，在全部一级子行业中，医药生物行业排名第 11 位。 2016 年一季度医药生物行业跑输大盘。 业绩方面，在医药工业增速下滑的背景下，医药行业上市公司整体收入保持比较平稳的状态， 10-15%之间， 净利润同比增速 15-20%之间，但从长期趋势来看增速或继续有下行压力。

本周上证综指收于 3009.53 点，较上周上涨+1.01%，深证成指收于 10379.65 点，较上周上涨+0.39%，沪深 300 指数较上周上涨+0.75%。沪市单周成交金额、深市单周成交金额、沪股通单周累计余额、两市融资余额（截止 3 月 31 日）分别为 11381.00 亿元、19342.21 亿元、 477.70 亿元、8786.26 亿元，环比下跌-20.07%、下跌-12.02%、下跌-6.19%、上涨+0.66%。社会服务行业周涨幅+0.31%，社服行业周成交量 285.00 亿元，环比下跌-2.49%。本周沪深两市微幅上涨，成交金额较上周出现大幅下降（近四周第一次出现环比下跌），两市融资余额环比并未继续表现表现低迷（连续三周双向浮动幅度均未超过 1%），说明现阶段的资金参与方式仍旧是以快进快出为主，风险偏好资金并没有成规模成趋势的回归，虽然境内资金做多情绪虽在美联储 3 月加息会议后连续较大幅度提升，但也是稳中偏谨慎。表市场活跃度的中小创市场本周均大幅上涨，创业板指较上周下跌 0.48%，中小板指下跌 0.20%，赚钱效应较上周并未继续升温。沪股通（北向）余额相比较上周继续维持净流入(本周再次出现加速流入)，参与程度从年后到现在呈现出持续积极状态，本周资金净流入 172.3 亿，环比+22.3%（上周 140.78 亿），但我们认为原因仍旧是相对化的而非绝对，也就是说现阶段外围投资者对于 A 股的认可是高于其它外围股市的。最新观点：风险偏好资金按兵不动，近期主旋律仍旧是场内资金间的博弈。国内方面，一季度 PMI 达 53.6%，超预期回暖，一月惊人的信贷体量开始发挥作用。上海深圳陆续推出楼市调控政策，楼市资金能否流向资本市场有待跟踪。战兴板的搁浅与注册制的推迟，以及近期证金公司上调转融资业务费率等举措为股市注入稳定向好情绪。两会和美联储仪息会议后，政策氛围属于偏暖期。供给侧改革被多次提及，对各种所有制企业的发展给予大量政策支持，将为国内企业未来发展提供持续动力。市场情绪在经历了开年这两个月的洗礼后进入阶段稳定期，做多情绪继续好转中，升级版新策利好频频被提出，可以说，内部时局稳定，“十三五”正式起航。再来看外围事件，4 月 27 日的议息会议成为下一个关注时点。美联储宣布 3 月暂不加息，并下调年内的加息预期次数（从 4 次降为 2 次），美联储偏鸽派的言论消除了人民币阶段贬值压力（仅从外因角度，人民币汇率稳定最主要的支撑还是我们自己国家的经济状况）在美元随即下跌，美股出现反弹。朝鲜半岛局势仍需要继续跟踪，针对该事件，中方近期已充分表达其态度，但各方不受控的因素仍旧比较多，也成为了 A 股今年是否可以走出阶段趋势的一个重要外因，需要持续关注其动向。综合来看 A 股整体投资氛围从节前开始进入好转期，目前进入政策偏暖的阶段做多期，后续是否可以走出趋势性的行情，仍需跟踪关注国内外重大事件进程。国内流动性方面，央行继续保持稳健风格，合理运用多种流动性管控手段，对流动性的介入模式变成了现在的“实时模式”，我们认为也大可不必担心大面积的流动性危机问题，“松弛有道”是主旋律。随着新任证监会主席刘士余的上任，资本市场将迎来更多新的展望，我们拭目以待。2015 全年总结回顾及 2016 全年展望：2015 年全年以上涨收官，沪指涨+9.41%，深成指涨+14.98%，创业板指涨+84.81%。2016 年观点上我们继续坚持趋势性的机会并未出现，不宜盲目乐观，原因增量资金未有成规模入市迹象，但结构性行情应当不会缺席，如不出现明显的风格切换，预计宽幅震荡行情将贯穿全年（就像过去的 2015 一样，会创出阶段高点，但全年收在最高点的可能性较小）。

在上一期周报中我们旗帜鲜明的点评了精准医疗的乱象丛生，而五一期间迅速发酵的“魏则西亊件”让资本市场的目光迅速转向了免疫治疗这一前期热点主题。在此，我们再次表达一个观点，无论是精准医疗还是肿瘤免疫治疗都必将是未来世界和中国最具潜力的生物医药子行业，但是介于新药及治疗方法的诞生均需要严谨的临床试验数据论证，一般历时较长，加入行业高速发展期，行业政策匹配度不高，乱象丛生。因此在选择投资标的时，还需谨慎。

综合医药行业上市公司 2015 年年报情况来看，收入、净利润、扣非后净利润增速均呈下行趋势，净利润端和扣非后净利润端下行趋势更加明显。 在样本中扣除并表和对行业影响较大的公司后，下降趋势更加明显。说明在 2015 年大牛市中，部分上市公司借势发力， 并购重组，并对整体行业增速起到了一定的提振作用，但不可否认的是行业整体趋势仍处于下行通道（占行业大头的药品整体趋势向下），行业整体承压。 

本周观点更新：精准医疗持续升温。近期受发改委批复建设 27 个基因检测技术应用示范中心的利好政策催化，精准医疗板块表现抢眼，基因检测指数上周上涨 8.13%，在所有概念板块中仅次于次新股指数。由于精准医疗个股估值相对较高，在前期市场震荡中下跌明显，基因检测指数从年初至今下跌 22.97%，在所有概念板块中仅次于去 IOE 指数。本次反弹可以说是精准医疗今年第一次站在风口上，政策催化加上市场风险偏好提升，我们认为反弹有望持续。

2005-2011年，三明市22家县级以上公立医院收入年均增17.30%，而同期三明市城镇居民人均可支配收入年均仅增10.53%，医疗费用增长大幅高于居民收入增长。2011年三明市城镇职工医保统筹基金超支7553万元，收不抵支。为了解决医保收支不平衡的问题，三明市医改于2012年拉开序幕。

建议近期，受“魏则西事件”影响，相关医疗问题引发较多关注：一、细胞免疫治疗。细胞免疫治疗技术复杂，种类多、差别大，近几年在我国发展迅速，而较多的仍是模仿和跟踪，缺乏原创的理论和技术；二、 民营医疗服务。 公开数据显示，“ 莆田系” 约占民营医院数量的 80%，是民营医疗服务领域的重要组成部分；三、 互联网医疗。受互联网热潮推动，我国互联网医疗市场规模井喷式增长。但行业仍缺乏标准和有力监管，属于摸索阶段，面临这诸多挑战。

在未来的流通模式中， “两票制”砍去了产品代理这一环节，药品从出厂到医院只许开两次发票，一是从生产企业到流通商业，二是从流通商业开到医院，并且取消药品加成。“两票制”对于洗牌中间不合规的中小商业，提升行业集中度有着非常重大的影响。在医药商业公司整合的过程中，被吊销、注销或因业务减少进而倒闭的数量会逐渐增多，商业公司的倒闭同时也会给与其合作的企业带来应收账款的损失。而代理商更惨，直接面临被上游企业收购、转行、或者淘汰出局的命运。未来财务处理能力将成为要求的第一营销力，甚至可以说是决定企业生存空间的问题。

我国养老产业发展现状是需求旺盛但给付能力不足， 老年人群整体消费能力较低，是制约我国养老产业发展的关键因素。 伴随着未来 5-10 年建国后“婴儿潮”高净值人群变老， 与当前老年人财富及消费偏低的现状形成明显“预期差”，从而带来巨大增量蛋糕， 高净值人群老龄化将是我国养老产业的最大红利。

Couples with fertility issues are unable to conceive even after regular unprotected coitus. Infertility complications are widespread, with either female or male infertility factors accounting for one-third of the cases. In the rest of the cases, the cause is either unknown or a combination of both male and female infertility factors. Low sperm production, abnormal sperm function, or blockages that prevent the delivery of sperm are some of the factors that can lead to infertility in males. Hormonal changes, fallopian tube damage, endometriosis, and cervical abnormalities are factors that can lead to infertility in women. Diagnosing the cause of infertility can be difficult, but people with fertility issues can choose from a variety of treatment options, depending on the underlying problem.